基于实物期权理论房地产投资决策模型研究及应用

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1、撒删撇训蜘㈣Y230㈣2925本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：趑谑日期：2影年f月芦日重庆交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权重庆交通大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检索，可以采用

2、影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本人学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并进行信息服务(包括但不限于汇编、复制、发行、信息网络传播等)，同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。学位论文作者躲醚指剥币躲澎嘛日期：训3年s月≥。日。弗日舰勺侈年6月十日本人同意将本学位论文提交至中国学术期刊(光盘版)电子杂志社CNⅪ系列数据库中全文发布，并按《中国优秀博硕士学位论文全文数据库出版章程》规定享受相关权益。．，糊一虢《⋯．!，学名：∑眵降日期：p帅扣日日期：≯of产6月叶曰摘要当前世界经济局势十分动荡，国内又相继出台了“限贷限购”等针对房地产市场的调

3、控政策，房地产投资环境开始变得异常复杂并附有动态性。动态、不可预测的新环境要求房地产开发企业的经营决策必须灵活，并为企业未来发展提供增长机会。然而，目前房地产投资者普遍采用的投资决策方法NPV法忽略了市场不确定性以及管理灵活性所蕴含的价值。实物期权理论在上世纪80年代末开始被广泛的应用于价值计算、投资决策以及动态管理等领域，其考虑了房地产市场中的不确定性、管理的柔性以及项目战略投资价值，弥补了传统方法的不足，为投资者进行投资决策提供了一种新的理论和方法。本文以不确定环境中的房地产项目投资决策为研究对象，通过系统的介绍国内外相关研究成果，进而研究房地产项目投资决策的期权问题。首先，分析了传统房

4、地产投资决策方法，在保留NPV法合理内容的基础上指出了其忽视了房地产投资中管理的柔性以及不确定性所蕴含的价值，从而引出期权理论并分析了实物期权的特征及适用性；其次，结合房地产项目投资的特殊性，根据期权定价理论，运用风险中性估价法在B—S模型的基础上建立了房地产投资决策期权定价模型，改进了传统二叉树模型的计算方法和步骤，着重分析了房地产投资决策期权模型的相关参数，建立了期权模型的应用框架，比较分析了传统方法与实物期权方法，指出实物期权方法的优越性；最后，以实际项目为案例，分别运用NPV法和实物期权法对其进行投资分析，表明实物期权方法在不确定性较大的房地产项目投资决策中更为有效，最后对期权模型的

5、主要参数进行了敏感性分析，从而为投资者进行房地产项目的投资决策提供了更为科学的决策依据，具有较大的实用价值。关键词：实物期权；房地产投资决策；不确定性；净现值ABSTRACTThecurrentworldeconomicsituationiSveryvolatileandundersuchsituationthegovernmentofChinabeginstoadopttoughnewpropertypolicyaimedatcoolingthecapital’Spropertymarket．Theenvironmentofpropertyinvestmentstartstobecomee

6、xtremelycomplicatedandunstable．Theunstableandunpredictablenewenvironmentofrea1estateasksfortheflexiblestrategiesofthedevelopersandprovidesopportunitiesfortheeconomicgrowthfortherealestateenterprises．However，themethodNPVadoptedbythepresentpropertyenterprisescurrentlyhaveignoredthevalueoftheunpredict

7、ableandtheflexiblemanagerialvaluesofthemarket．TheRealOptionsTheoryhadbeenwidelyusedinthefieldsofthevaluecalculation，investmentdecisionanddynamicmanagement．ThecontributionoftheRealOptionstheoryisnotonlyonthe