完善信用债内部评级方法研究

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1、万方数据4．1构建宏观经济形势合成指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．304．1．1数据分析的具体结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．304．1．2拟合检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．344．2构建行业景气度合成指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．344．3构建公司竞争力合成指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．374．4构建公司财务合成指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．394．5债券本身特征指标⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．444．6模型拟合结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．445主要结论与展望⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯485．1主要结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．485．2模型完善⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．485．3政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．495．3．1外部评级公信力差强人意，必须加强内控意识⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯495．3．2内部评级理应信息完全，提

3、高防范和衡量风险的有效性⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯505．3．3明确监管分工，完善法律规范和评级标准⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯505．3．4应推动信用评级行业付费模式的改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．515．3．5应提高评级技术水平⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．51注释⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．52参考文献⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯53万方数据摘要我国债券市场已初成体系，信用债品种也成为了债券市场的重要组成部分。

4、在以往“政府兜底”的预期下，债券市场营造了按期兑付、无违约的祥和假象，债券投资者也极易忽视潜在的信用风险，在自担风险方面意识薄弱，使得外部评级机构揭示风险的动力不足。在2014年初，超日债违约了。标准债务工具的实质违约对市场预期形成明显冲击，加剧了市场参与各方对债务融资的风险警惕和规避意识，信用风险防范被提上重要日程。在金融改革、增速放缓的时点，信用风险不断积聚，不排除违约案例的再次发生，投资者需要对信用风险重新定价，由此激发了投资机构内部构建信用评级模型的迫切需求。内部评级是从投资者的角度，揭示和预警自身承担信用风险的大小，在权衡风险与收益的

5、基础上，调整资产组合，发现相对价值。但我国投资机构内部关于信用债的评级还不成熟，没有完善的系统分析框架，对外部评级依赖程度较大，且仍然以发行主体财务报表分析为主，过于片面滞后，不具备及时性、预警性和客观准确性。投资者应紧跟债券市场不断发展成熟的步伐，及时根除在风险控制方面1“搭便车"的态度，不能对外部评级结果过度依赖，树立起风险自担的投资理念，逐步建立并不断完善内部信评体系，提高对信用风险防范和管理的能力。本文研究的对象是一一完善信用债内部评级方法。首先对于目前内部评级存在的问题进行分析，主要突出其依赖外部评级的弊端。通过对外部信用评级的有效性

6、检验，说明了外部评级无法揭示出不同行业、不同公司性质信用资质的差异，评估可信度值得商榷。然后根据检验结果和分析，加入解释变量，用宏观经济形势、行业景气度、公司竞争力、公司财务指标、债券本身特征这5大类合成指标，去拟合信用债市场中期票据的信用利差。因为每一类合成指标涉及较多的参考因素，本文结合时间序列数据与截面数据，运用比较矩阵、因子分析、显著性检验和回归拟合等方法，探究出最能反映利差变化的指标。在此基础上，构建出一个对债券本身以及行业情况能够动态跟踪、及时预警、客观准确的，可操作性强的信用风险评估模型，最后为金融机构的投资服务，发现被高估或低估

7、的债券。关键词：内部评级、行业景气度合成指标、比较矩阵、因子分析中图分类号：F83万方数据AbstractChina’Sbondmarkethasbeguntoformasystem，thecreditdebttypealsohasbecomeanimportantpartofit．Intheanticipationthatthegovemmentwouldmakethetimelypaymentofthebond，therewasno-defaultillusion．Bondinvestorsalsoeasilyignorethepotent

8、ialcreditrisk．Intheaspectoftheweakriskconsciousness，theextemalintermediarya