投资时钟的中国实证研究

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1、学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：套矽伤-1-讪

2、年多舄f1日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学

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4、理论进行综述，说明投资时钟的美国实证的结果，并对投资时钟这一规律的内在逻辑进行分析；在此基础上，对投资时钟的中国实证结果进行检验，分析了中国的经济周期并对经济周期轮动下的资产配置结果进行了检验，同时对行业轮动关系及其内在逻辑进行了深入的分析；最后基于投资时钟理论对中国当前宏观经济及股市进行了分析与展望。本论文的主要结论如下：1、自2005年4月以来，中国宏观经济经历了1次衰退，2次复苏，3次过热，3次滞胀；自2008年3月以来，中国宏观经济经历了1次自衰退开始的，复苏、过热至滞胀的完整经济周期，当前继续处于滞胀期，并有可能在2011年下半年跳跃至复苏期；2、自2005年4月以来的经济周期

5、中，衰退和复苏阶段的中国大类资产的表现与投资时钟理论相符；过热和滞胀阶段大类资产的表现与投资时钟理论不符，且与美国投资时钟的实际表现不符，股票资产的收益率在除衰退期以外的三个经济周期中的表现都是最好的，这可能与中国股票市场不成熟及当时恰逢人民币升值和股权分置改革这两大宏观制度和市场制度的重大变革有很大关系；3、自2008年3月以来的经济周期中，中国各类资产的表现接近美林投资时钟中各类资产的表现，说明一方面随着改革的不断深入中国资本市场逐步趋于完善，越来越接近成熟市场；另一方面，随着中国经济与世界经济的联系日益密切，金融全球化对中国资本市场的影响也同益深刻；4、投资时钟的行业轮动方面，强周

6、期与弱周期行业的轮动规律具有持续性，随着经济发展着力点的改变或股市行业生态结构的改变，行业轮动规律具有变异性，具有科技含量的高成长行业或引领经济发展方向的行业往往成为行业轮动的突破口。关键词：投资时钟，资产配置，行业轮动Abstract111eInvestmentClocktheory,lawontheU．S．securitymarketwasputforwardbyMerrillLynchin2004．ThePaperdidanempiricalstudyofthistheoryontheChinesesecuritymarkettoseewhetheritisalSOapplicab

7、letotheChinesemarketSOastoexplorethelawofChinesesecuritymarketandfindthereasonsofsuchlaw．Besides．thepapertriedtoprovideanewperspectivetothestudyofChinesestockmarket．ThePaperfirstlyreviewedthetheoryoftheinvestmentclock，indicatedtheempiricalresultsofitontheU．S．market，andanalyzeditslogic．Basedonther

8、eview,thepaperdidanempiricaltestoftheinvestmentclocktheoryontheChinesemarket，figuredoutChina'seconomiccycle，examinedassetallocationatdifferentstagesofeconomiccycleandinvestigatedintothesectorrotationanditslogic．Finally