股指期货与现货市场间的引导关系合理性探究.doc

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1、股指期货与现货市场间的引导关系合理性探究——基于我国股指期货上市初期数据的分析班级学号姓名【摘要】我国股指期货问世以来到今天已经一年有余，回首过去它给我国的证券市场带来了波澜与活力。本文利用广义自回归条件异方差（GARCH）模型对沪深300指数以及最初上市交易的四份股指期货合约指数的数据进行相关的条件方差估计，再对所得到的各指数的风险程度（即条件方差的标准差时间序列）进行两两之间的Granger因果关系分析，探究我国现阶段不同到期日的股指期货与现货之间以及各股指期货之间的相互影响关系，发现在股指期货开始到目前的一年多时间，现指与期指有明显的相互领先关系——引导，但前者

2、对后者的引导关系占主导地位；各期指也有相互影响关系，其中到期日离现时较近的期指对较远的有强烈引导关系。【关键词】引导关系；股指期货；收益率波动性；GARCH模型；Granger因果检验Researchintotherationalityoftheleadrelationbetweenstockindexfuturesandspotmarkets——theanalysisbasedontheinitialdataofChinesestockindexfuturesAbstract：Keywords:目录摘要……………………………………………………………………………1Ab

3、stract……………………………………………………………………………2一、引言……………………………………………………………………………4二、文献综述………………………………………………………………………5三、数据选取与模型选择…………………………………………………………6四、实证分析……………………………………………………………………7（一）收益率时间序列的平稳性检验…………………………………………7（二）收益率波动性（即风险程度）估计的过程与分析……………………9（三）引导关系检验与领先——滞后时间估计过程与结论…………………13五、归纳、结论与启示………………

4、……………………………………………19（一）归纳………………………………………………………………………19（二）结论………………………………………………………………………20（三）启示………………………………………………………………………21参考文献……………………………………………………………………………22致谢……………………………………………………………………………23一、引言股票指数期货（indexfutures）是以特定的股票指数为其交易合约标的且具有价格发现、套期保值和投机获利等多种功能的一种金融衍生品。……不过，从海外市场的长期运行情况看，股指期货作为一

5、种避险工具，并不能对股票现货市场的长期趋势形成实质性影响。从中长期看，股指期货的推出将有利于降低股票市场的波动性和帮助市场回归理性。那么，就我国的现阶段而言，A股市场上连连下挫，是不是像大多数人所想的那样，预示着股指期货对其有很大程度上的引导效应，还是存在着其他原因。本文将通过仅有的20个交易日的第一手数据来分析期指与现货以及期指与期指之间在现阶段存在还是不存在相互影响，以及如果存在，存在了怎样的相互影响。二、文献综述由于我国股指期货迟迟没有正式推出，现有关于实际股指期货市场与现货市场相互影响关系的比较系统的实证分析基本来自于对国外股指期货的研究，主要有以下：Kawa

6、ller和Koch（1987）以两年（1984和1985）的S＆P500指数的时间间隔为1分钟的数据（也就是1分钟高频数据）为样本进行实证检验，结果表明，期货指数先行于现货指数20至45分钟，对于一些交易活跃的期货合约，领先时间更长；但现货指数却现行于期货市场最长不超过2分钟。……而我国学者们关于我国股指期货市场的研究主要只停留在开设股指期货交易可行性的讨论以及正式开始后效果的预测上，对相互引导关系的研究还不是很多，现有的一些研究中，选择股指期货所采用的样本数据时，大多分为三类：…….参考文献：[1]郑振龙、陈蓉.金融工程[M],北京：高等教育出版社，2008：10-

7、22……[10]刘建和、杨林发.A股股指期货的价格发现能力研究[J].中国证券期货，2010,1:12-15致谢这次毕业论文的顺利完成，我要感谢所有曾经教育过我的老师们，帮助过我的同学们，还有一直在背后默默支持着我的家人。…..