上市公司管理层薪酬与公司绩效的关系-研究

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1、独创性声明Y837859本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得江西财经大学或其健教育机构的学位或证书所使用过的材料．与我一同工作曲同志对本研究所做的任何贡献均已在沦文中作了畴确的说明并表示了Ⅵ；碡}意．签名：一互虹⋯一日期：叮，fo-I乙关于论文使用授权的说明本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权像留送交沧文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公旆论文的全部或部分内容

2、，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。(保密的沦文在解密后遵守此规定)签名：趸盏』～导师签名：夸弩啡啦坐二监1导论1．导论1．1问题的提出我国从八十年代中期开始率先对国有企业进行股份制改造试点，并逐年扩大上市范围和上市数量。截止2003年12月，已有1287家企业在沪深两地交易所上市，其中绝大多数是由原来的国有企业改组而来。考察我国十几年来形成的千余家上市公司的经营机制，大部分企业经营者未将股东利益最大化作为自身的经营目标。经营者的短期行为严重，企业经营业绩不佳但高层管理人员照拿高薪的现象却很普遍。为解决中国上市公司中存在的较为严重的

3、代理问题，建立激励有据、制约有效的上市公司高层管理人员的薪酬激励机制，改善我国上市公司的经营状况，必须找出中国上市公司管理层薪酬与公司业绩间的内在规律。我国证券监管部门要求从98年度年报开始上市公司必须披露高层管理人员的持股情况和年度薪酬信息。于是，上市公司管理层的薪酬与公司业绩的关系问题成了我国理论界与企业界关注的一个热点，并产生了一些有价值的研究成果，对解决我国企业激励中存在的问题及建立最优的薪酬——绩效契约做了有益的贡献。因此，在目前股市一片萧条，企业业绩与管理层报酬不匹配的情况下，这一问题的研究对我国企业绩效的改善乃至国有企业的改革

4、都是有很大的理论与现实意义的。从直观上讲，我国的上市公司都应当属于业绩优良，有发展前景的公司。但从上市公司每年公布的年报来看，上市公司的整体业绩却很难令人满意。其原因可能是多方面的，但就公司内部而言，公司高管人员的薪酬缺乏激励效应应该是一个重要因素。我们认为，高管人员的薪酬对公司业绩存在以下两种激励作用，一是当年薪酬对当年业绩的激励作用，二是当年薪酬对下年业绩的激励作用。由于受时间和研究能力的限制，本文只对前一种薪酬激励作用做实证分析，以研究两者之间的关系。1．2文献综述哪委托代理问题的激励研究是现代经济学中最重要、最基本，也是最难的问题之

5、一，这是因为委托代理激励理论中牵涉到人的利益冲突和不对称的信息分布问题。随着信息经济学、制度经济学的飞速发展，现代激励理论出现了一系列突破性的进展，成为现代经济学理论研究和实践的前沿领域。委托代理问题的解决原则是如何建立一种激励机制，使代理人的行为与委托人的利益保持一致。。张跃平、刘荆敏．委托——代理激励理论实证研究综述田，经济学动态．2003(06)．1上市公司管理层薪酬与公司绩效的关系研究1．2．1委托代理问题的主要研究结论进入20世纪70年代以后，由于科斯和威廉姆森等人的交易费用理论的发展，信息经济学和契约理论在微观经济学领域的突破，

6、始于科斯、伯利和米恩斯的现代企业委托代理理论在近20年取得了迅速发展，得到以下主要研究结论：1．2．1．1解决代理问题的显性激励方法由威尔森(1969)、罗斯(1973)、米尔利斯(1974)、霍姆斯特姆(1979)以及格罗斯曼和哈特(1983)等人开创的委托代理理论和运用模型分析，主要解决委托代理关系中存在的信息不对称问题。根据信息不对称理论研究提出激励措施，是在委托人与代理人之间按一定的财产剩余索取权的分配，将剩余分配与经营绩效挂钩。这是目前绝大多数两权分离公司实行激励经理努力的最主要方法，不同的只是剩余索取权的分配比例。1972年，阿

7、尔钦和德姆塞茨提出的团队理论，认为企业采取团队模式进行生产使得每一个成员的努力程度不可能精确度量，这会导致人们“搭便车”行为的发生。为此，需要设立监督者，并以剩余索取权对监督者进行激励。这一理论突破将企业的交易费用从企业外部的市场交易领域扩展到企业内部的代理成本领域。1976年，詹森和麦克林在《公司理论：管理行为、代理成本和资本结构》一文中，用“代理成本”概念，提出了与上述交易费用理论相类似的观点，认为“代理成本”是企业所有权结构的决定因素，让经营者成为剩余索取权的完全拥有者，可以降低甚至消除代理成本。霍姆斯特姆和泰勒尔在《企业理论》(19

8、82)一文的综述中进一步强调了剩余索取权在解决企业激励问题的重要性。1．2．1．2解决代理问题的隐性激励方法20世纪80年代以来，经济学将动态博弈理论引入委托代理关系的研究之中，