柜台国债的投资价值分析.doc

《柜台国债的投资价值分析.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、柜台国债的投资价值分析本文仅代表作者个人观点，不代表任何机构的观点。中国农业银行罗建春张煜摘要：本文对柜台国债安全性好、收益稳定、流动性强等投资属性进行了简单分析，并对投资者投资柜台国债提出了若干建议；同时指出了我国国债柜台交易存在券种偏少、可交易地区少和转托管速度太慢等问题；相应地提出了增加券种、扩大交易地区和缩短转托管时间，实现个人柜台和交易所帐户的转托管，进一步提高市场流动性等政策建议。关键词：国债；柜台交易；收益率；流动性Abstract:Keywords:TreasuryBonds;Over-The-Counter(OTC)Trading；RateofRetur

2、n;Liquidity作者简介:罗建春，中国农业银行资金交易中心交易员，硕士。张煜，中国农业银行资金交易中心交易员，硕士。Author:LuoJianchun,Dealer,TreasuryDepartment,AgricultureBankofChina.ZhangYu,Dealer,TreasuryDepartment,AgricultureBankofChina.国债柜台交易自2002年六月份开办以来，目前已有包括2002年记账式(六期)国债（简称02国债06，代码020006为简单起见，如果没有特殊说明，后文中均用代码表示各个券种。）、020015、030001和

3、030007在内的四期柜台交易国债，同时，开办国债柜台交易的省份也由原来的北京、上海等地扩大到江苏、浙江、福建、广东等地。国债柜台交易新券种的增加和交易地区的拓展，标志着国债柜台市场进入了品种和规模双向扩容的阶段，发展速度将大幅提升。当前情况下，应尽快让广大投资者熟悉柜台国债这个新投资品种，使其优势得以凸现；此外，柜台国债的券种增加了，自然存在优化选择问题。本文对柜台国债的投资价值等特性进行了简单分析，并提出了投资者操作建议。鉴于国债作为“金边债券”的高安全性不容质疑，本文对柜台国债的投资价值分析主要集中在收益率和流动性方面。一、国债柜台交易的收益性分析投资的目的之一就是

4、为了获得收益，柜台国债安全性高、风险低，且每年能稳收利息。对于柜台国债而言，利息是按年支付的，利息收益具有高度稳定性和可预知性，收益的稳定性是柜台国债的特点之一。下面我们以目前在柜台交易的国债为例（表1），通过具体的比较分析柜台国债的收益性。表1当前柜台国债券种券种起息日票面利率剩余年限交易市场0200062002-6-62.0%5.79银行间、柜台0200152002-12-62.93%6.29银行间、柜台和交易所0300012003-2-192.66%6.50银行间、柜台和交易所0300072003-8-202.66%6.99银行间、柜台和交易所注：剩余年限的计算截止

5、到2003年8月25日。（一）与定活两便存款收益率的比较如果仅从票面利率的绝对值来看，很多投资者可能认为柜台国债的收益率不算高，但是柜台国债是一年付息一次，而且还具有良好的流动性（详见后文的流动性分析），所以其收益率的高低至少应当可以和一年期定活两便存款的收益率（表2）相比。由表1和表2的比较，我们可以清晰地看出，即使是柜台国债中票面利率最低的020006的年利率2%，也远远高于一年期定活两便存款利率（税前1.188％，税后0.950％），甚至远超过五年期的定活两便存款利率（税前1.674％，税后1.339％）。因此，从和定活两便存款利率的对比来看，投资柜台国债的年收益率

6、要远远优于任何期限的定活两便存款。表2定活两便和定期存款利率表期限品种税前%税后%品种税前%税后%一年定活两便1.1880.950整存整取1.981.584二年1.3501.0802.251.800三年1.5121.2102.522.016五年1.6741.3392.792.232（二）与定期存款收益率的比较提高比较的参照标准，将柜台国债的票面收益率与定期存款利率（表2）进行比较，比较结果是：利率最低的020006的年利率2%比一年期定期存款利率(税前1.98%，税后1.584%)高许多，而与三年期定期存款(税前2.52%，税后2.016%)基本持平，也不算低。再以030

7、001券和030007券为例，它们的票面年利率2.66％比五年期定期存款(税前2.79％，税后2.232％)都要高出许多。而对于票面利率为2.93％的020015券，其收益性就更不言而喻了，这也是该券在市场上受到追捧的原因之一。以上是对柜台国债票面利率的分析，不仅如此，柜台国债是按照投资人实际持有天数来计算利息的，而对于期限较长的存款而言，只有存款到期才能取得固定收益，例如将五年期定期存款提前支取，只能按活期存款的利率(税前0.72％，税后0.576％)计算，储户的利息损失将会很大。因此，如果从这个角度考虑，柜台国债的收益性也