基于过度自信的风险投资现金流权配置分析

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1、万方数据摘要随着风险投资行业的日趋成熟，道德风险特别是风险投资家和风险企业家之间的双边道德风险问题愈来愈受到人们的重视，如何有效抑制双边道德风险成为众多学者的研究热点。论文引入过度自信，探讨普通股和可转换债券两种融资工具情形下的现金流权配置机制，期望改进的现金流权配置模型能够更好地解决双边道德风险问题。论文首先概述风险投资双边道德风险的相关理论，构建信息完全和不完全情形下的股权契约和可转换债券契约模型；然后将风险投资家和风险企业家的过度自信水平分别引入风险投资现金流权配置模型，分析过度自信对风险投资家和风险企业家努力程度的影响，并在融资工具之间进行比较：接着论文引入风险投资家对风险

2、企业家的监督机制，探讨此时双方努力程度的变化情况，并研究监督机制对风险企业家和风险投资家期望收益的影响；最后论文讨论过度自信和监督机制的协同作用。论文研究得出以下主要结论：(1)无论是在普通股契约，还是可转换证券契约情形。过度自信的风险投资家和风险企业家都会付出较理性情况下更高的努力水平。(2)相比普通股契约，可转换证券契约情形’卜^，风险投资家的努力水平更高，风险企业家的投入反而有所降低，引入过度自信的可转换债券契约对风险企业家激励的负作用有所抵消。(3)引入对风险企业家的监督机制，使风险企业家投机力度降低，努力水平提高，期望收益增加；风险投资家利用最佳分配比例分配其努力水平时，

3、努力水平提高，期望收益增加。(4)风险投资家对风险企业家的监督力度与双方过度自信水平此消彼长，相互替代。关键词：风险投资：过度自信；可转换债券；双边道德风险；监督机制万方数据AbstractWiththedevelopmentoftheventurecapital，peoplepaymoreattentiontothebilateralmoralhazardbetweenentrepreneursandventurecapitalists．Howtoeffectivelyrestrainbilateralmoralhazardhasbecomearesearchhotspot．Th

4、ispaperintroducedtheventurecapitalistandtheentrepreneuroverconfidencetoventurecapitalcashflowrightsconfigurationmodel，expectingtosolvethedoublemoralhazardproblem谢廿limprovedcashflowrightsallocationmeans，whichisinlinewithamoreactualsituationofthecashflowrightsallocationmechanism．Thepaperfirstlyg

5、ivesalloverviewofdoublemoralhazard，buildingthecontractualmodelsofcashflowrightconfigurationmechanisminthecaseofcompleteinformationandincompleteinformation．Thenintroducetheventurecapitalistandtheentrepreneuroverconfidencetoventurecapitalcashflowrightsconfigurationmodel．Aimtofigureouttheimpactof

6、overconfidenceoninvestorsandentrepreneurs’effortcostandcomparethedifferenceamongdifferentfinancialtools．Afterthat,thepaperintroducesventurecapitalsupervisionmechanismoftheentrepreneurtofiguteroutthechangeofjointefforts，andexpectedrevenuedifferencesbetweenventureentrepreneurandventurecapitalist

7、；thendiscussedthesynergisticeffectsofoverconfidenceandsupervisionmechanism．Thepaperdrawsthefollowingconclusions：First,nomatterincommonstockorconvertiblesecuritycontract,overconfidentventurecapitalistsorventureentrepreneurwillpaymoreeffo