cme人民币汇率期货和现货关系实证的研究

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1、摘要我国汇率形成机制改革之后，人民币汇率市场化程度加深，双向波动频繁，企业、政府、金融机构面I临与日俱增的汇率风险。由于资本项目管制及外汇交易“实需原则”等原因，我国境内外汇衍生品交易并不活跃，而离岸人民币衍生品市场发展迅速，对我国汇率形成造成一定威胁，因此对离岸人民币衍生品与人民币汇率关系的研究至关重要。。·本文采用定量分析方法，利用GARCH族模型、VAR模型、Granger因果关系检验、脉冲响应函数以及方差分解模型对美国芝加哥商业交易所(CME)2006年8月28日推出的人民币兑美元汇率期货与我国人民币兑美元汇率中间价之间的波动性及信息传递关系进行实证研究

2、，得出如下结论：@CME人民币汇率期货波动性大于汇率现货，它的推出对我国人民币汇率中间价的波动性影响不显著；②人民币汇率期货波动性不具备杠杆效应，而汇率现货市场中人民币升值消息带来的冲击大于贬值消息；③人民币汇率现货单向Granger引导汇率期货，两市场的先行滞后关系保持在两期左右；④两市场信息传递不对称，人民币汇率现货对汇率期货的影响相对较大，汇率期货对现货反馈极小。综合而言汇率现货在信息传递中占微弱主要地位。最后验证了实证假设，并提出了完善我国外汇衍生品市场以及建立外汇期货市场的建议。关键字：外汇期货，人民币汇率期货，波动性，信息传递ABSTRACTAfte

3、rthereformofexchangeratesystemofourcountry,themarketingofRMBexchangeratehasimprovedandfluctuationofbothsidesbecomessevere．Exchangerateriskcausingbyfloatingratefacedbyenterprises，financialinstitutionsandgovernmentisincreasingdaybyday．However,becauseoftherestrictionsoncapitalaccountand

4、“tealneed'’principalofforeigenexchangetrade，thetradingvolumeofdomesticcurrecnyderivativesmarketiSsamll．Asacontrast．theoff-shore剐MBderivativesmarketisdevelopingfast．andhasaninfluenceindomesticeRMBexchangerate．Soanalysisontherelationshipbetweenoff-shorederivativesanddomesticspotexchang

5、eratebecomesveryimportant．Empiricalanalysisisadoptedinthispaper．WeuseGARCHmodel，VARmodel，GrangerCausalitytest，Impulsefunctionandvariancedecompositionmodeltodoresearchonvolatilityandimformationtransferrelationshipsbetween砌ⅥBexchangeratefutures，whichwascreatedbyChicagoMerchantileExchan

6、geofUSonAugust28协，2006，andRMBperdollarmidpointrateofspotmarket．Conclusionsareasfollows：①WefindthatthevolatilityofI蝴BfuturesmarketiSmoreseverethanRMBspotmarket，andtheintroducingofRMBfuturesdoesn’tdetablize王泓Bspotmarket；(g)thereiSnoleverageeffectinRMBfuturesvolatility,butgoodnewsforapp

7、reciationof尉MBbringsmorefluctuationinspotmarketcomparedwithbadnewsfordepreciation；@midpointrateofspotmarketCallGrangercauseRMBfuturesandtheantecedenceoftwomarketskeepsintwoperiod；(gthereisasymmetryininformationtransferoftwomarkets．Influencefromspotmarketisbiggerandfeedbackfromfutures

8、marketiSlitt