基于资产置换的壳资源利用绩效分析

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1、西南科技大学硕士研究生学位论文第2页1．1．2研究的目的与意义壳资源利用属于并购范畴。相对来讲，非上市公司通过收购或兼并壳资源而走向证券市场是条捷径，当然也存在很大的风险。当成功获得壳资源后，控股公司的行为对于上市公司的业绩更为关键。控制权转移后，采取资产置换行为是其措旌之一。对于获得上市资格后进行的资产置换，有不同的意味，可反映新控股公司对上市公司的意图。资产置换较容易得到上市公司业绩的大幅提升，快速改变上市公司的质量。若壳资源利用方进行虚假资产置换行为，一时改变了上市公司业绩，主要想掏空上市

2、公司，为自身套取现金，这种行为会给整个证券市场的投资者信心带来重创；若壳资源利用方以产业整合为目的进行资产置换，则是对壳资源上市公司的发展另谋生路，上市公司的业绩可能从根本上得到改善，证券市场中存在着成功的案例。因此，基于资产置换基础来研究壳资源利用绩效问题是有很强的现实意义，本文就选择壳资源利用后采取不同资产置换方式作为切入点，通过长期的观察和实证分析，不同资产置换行为的发生，对壳资源利用绩效起到何种影响，其绩效变化方式是否具有趋势性：也可以为欲通过壳资源上市的公司，控股后选择何种行为，整合上

3、市公司提供一定的理论借鉴。有关壳资源利用的理论基础是西方并购理论，我国学者也做了很多壳资源方面研究，多数集中于壳资源价值、利用模式等方面(赵昌文，2002)，在此理论基础上学者们也进行了很多实证研究。本文在学者们的研究基础上，更深入进行探索，对基于资产置换基础上的壳资源利用绩效进行理论分析和实证分析，本文对于多角度研究壳资源利用问题有一定的意义。上市公司壳资源利用的实质是整合产业资源和金融资源，推进产业资本和金融资本有机结合，实现资本结构优化和产业结构优化，取得最佳的经济效益(陈永忠，2004)

4、恬，。在我国证券市场上开展的股权分置改革，正在对证券市场的规范和完善做出积极贡献，而证券市场的主体——上市公司将迎来什么样的变化，是大家关注的焦点。股权分置改革后，有关上市公司壳资源利用问题，也再次引起证券市场参与者的关注，我国证券市场的快速发展与现存问题，也为我们进行壳资源问题的研究提供了广阔空间和生动的案例。希望通过本文的研究与探讨为我国壳资源的重组利用提供一定的实践指导。西南科技大学硕士研究生学位论文第3页1．2论文研究内容本文首先对文中涉及的重要概念——壳资源、壳资源利用和资产置换一一的

5、涵义进行了界定和阐述。其次是综述有关壳资源利用的相关理论基础，根据本文对壳资源利用的界定，壳资源利用的理论基础是有关并购和控制权转移的理论，包括效率理论、代理问题理论、信息和信号理论、自由现金流量假说和中国特色的并购动机理论，另对有关壳资源利用的实证研究进行综述，包括国内外有关并购绩效实证研究、壳资源利用绩效实证研究和涉及到资产置换的并购绩效实证研究。第三对壳资源重组利用行为进行分析，包括证券市场壳资源利用现状、获得壳资源的方式和获取壳资源的发展优势。第四对壳资源利用后上市公司进行资产置换行为的

6、分析，内容有壳资源上市公司的选择现状、壳资源上市公司发生资产置换的动机和本文对壳资源上市公司采取资产置换方式的分类，还包括对壳资源利用的动态博弈分析和对壳资源利用后壳资源上市公司发生资产置换行为的成本收益分析。最后，在理论分析的基础上，根据本文对资产置换方式的分类，运用基于会计指标的统计分析方法，对壳资源利用绩效进行实证分析。根据实证结论，结合理论分析，提出我国进行基于资产置换的壳资源利用问题时应重视产业整合。1．3论文研究方法在对上市公司壳资源进行分析时，本文把理论研究与实证分析结合起来，对壳

7、资源利用的动态博弈分析和壳资源利用后资产置换行为的成本收益分析后，对基于资产置换的壳资源利用绩效进行了实证分析。对于壳资源利用绩效实证研究的方法主要有四种：事件研究法、长期绩效研究法、临床诊断法、执行官调查法，学者们多采用前两种方法。本文拟采用基于会计指标的统计分析方法，运用主成份分析方法，此方法的核心是对若干个指标进行因子分析，提取适当多的公共因子，再以每个主因子的方差贡献率作为权数对各个因子的得分进行加权构建上市公司绩效综合得分函数，然后，运用一定的非参数检验方法对基于资产置换的壳资源利用前

8、后年份综合得分变化进行检验。本文将选取2000年一2002年发生壳资源利用的样本公司，选择控制权转移前一年到控制权转移后四年，共六年的会计指标，考察基于资产置换的壳资源利用长期绩效问题。西南科技大学硕士研究生学位论文第4页1．4论文研究思路根据前述论文的主要内容和研究方法，本文的研究思路如图卜l。固卜1论文研究思路The-ayOfstudy西南科技大学硕士研究生学位论文第5页1．5论文的创新点第一、本文从壳资源利用后所进行的不同资产置换行为作为切入点，结合壳资源利用双方产业相关度，从发生不同程度