温州债务危机的性质、原因与后果.doc

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1、温州债务危机的性质、原因与后果温州债务危机的性质、原因与后果温州债务危机的性质、原因与后果　　谢作诗，浙江财经学院经济与国际贸易学院教授，辽宁大学博士生导师，经济学博士；马汴京，浙江财经学院经济与国际贸易学院教师，经济学博士；李井奎，浙江财经学院经济与国际贸易学院副教授，浙江　杭州　310018。　　　　　上述分析，可以解释民间高利率，但还不能对于利率的短期巨幅拉升给出解释。温州问题不仅是利率高、贷款难、企业倒闭潮，还有一个有趣的现象，在2010年下半年到2011年上半年极短的时间里出现了利率从%到40%的

2、巨幅拉升。短期利率巨幅拉升，乃是因政策短时间内急剧转向而起。道理如此：政府实施扩张性宏观政策，企业和个人于是增加投资、扩大生产，可是刚刚增加了投资、扩大了生产，政策就转向紧缩。这种情况下，面对再高的利率，企业也得贷。政策不稳定，急剧转向，因而大幅提高了企业的财务成本。2009年政府还在刺激经济，而到2010年下半年，为治理高通胀又大规模紧缩，政策短时间内急剧转向，应该说是高利率和企业倒闭潮的又一重要原因。　　二、市场环境恶化和金融制度缺陷是帮凶　　市场环境恶化和金融制度缺陷也起了推波助澜的作用。恶化的市场环

3、境主要表现在：　　其一，外部经济环境恶化。华尔街金融危机是世界经济结构矛盾的爆发。结构矛盾在于：美国等西方国家高工资、高福利、高消费、低储蓄，中国则由于人口红利以及体制性投资冲动和消费压抑且又低消费、高储蓄。③西方国家不去除不可维持的高工资、高福利，其经济不可能重回高增长轨道。但由于基本政治制度的约束，结构调整不可能短时期顺利完成，经济于是很难重回高增长轨道。因此，中国出口企业将较长时期面临外需不振的压力。　　其二，人民币对内贬值，对外升值。人民币对外升值，以本币结算，销售价已经降低，而在外围流动性泛滥的情

4、况下，人民币单边升值，国内通货膨胀就很难得到有效治理，劳动力、原材料价格上升就很难控制，出口企业利润空间势必受到双重挤压。本来，香港非交割远期人民币汇率(NDF)已经出现贬值预期，但是2011年10月3日，美国参议院程序性投票通过《2011年货币汇率监督改革法案》，人民币立刻由贬值预期转为升值预期。人民币汇率问题已经被高度政治化。但在中美人民币汇率博弈上，由于美国可以选择不从中国进口商品，而从越南、印度进口，无非价格高一些，质量差一些，但是中国不可能把出口美国的商品转移到别的市场上去，因为别的市场早已经饱和

5、了，因此无疑处于相对不利的地位。　　其三，土地等要素国家所有，税费高昂。我们总讲国内消费需求不足，但是消费的背后是收入；没有收入，不可能有消费。收入有劳动收入和资产收入两个来源。土地等要素国家所有，这就剥夺了百姓的资产性收入来源。我们总讲结构调整，要将主要依靠出口和投资拉动经济增长转向依赖国内消费、投资、出口共同拉动经济增长，特别是依靠国内消费拉动经济增长。但是不有效增加百姓收入，就不可能增加国内消费，结构调整也就不可能完成。而且中国税费还高，这一点，单看公务员规模和三公消费的数字，大约也就清楚了。　　其四

6、，国进民退，上游产品国家垄断经营。中国的油价、电价、电信费、过路过桥费，位居世界前列，这不仅制约了消费的增长，也增加了广大中小企业的生产成本，削弱了其竞争力。时寒冰、聂辉华的实地调查表明，中国的油价、电价、电信费远远超过美国。④　　　其五，产权界定、法治保障和其他制度建设滞后。随着近些年城市化的加速，强制拆迁等破坏产权的事情时有发生。而社会分配不平等加剧等问题也降低了人们的产权保护预期和社会安全感。这是因为，当社会矛盾激化不易调和时，一般来说容易产生多数人剥夺少数人的倾向。我们总讲产业结构升级，可愈是高端的

7、产业，愈是需要产权和法治的保障。　　不过，实体经济环境恶化并不是这次企业融资难和倒闭潮的首要原因，即使实体经济环境健康，假如资产泡沫化，资金仍然会倒抽流入房地产。毕竟，罕有实体经济能够长期保持50%、100%的利润率。所以，导致企业融资难和倒闭潮的首要因素还是货币超发、资产泡沫化和政府庞大投资对于民间经济的挤出。　　无疑，金融制度有缺陷，国有银行严重垄断，不对民企开放，也是原因之一。但是，第一，如前文已经指出的：金融制度有缺陷并不是造成这次企业融资难和倒闭潮的主要原因。否则，资金短缺、利率高昂、企业融资难在

8、那些宏观层面货币发行正常、流动性呈现常规状态的年份应该更加严重才对。第二，近年来，特别是近一两年来，出现了较大规模的投资移民潮。一些企业主拿自己的实业做抵押，从银行获得贷款，通过预付款、离岸公司佣金等名目转移资金，投资移民海外，只等时机宣告破产。⑤浙商研究会副会长李建华发布信息称：浙江1000万注册资本以上的企业主，有24%办完国外移民手续，正在办理的有32%。⑥显然，这反映的不是企业融资难的问题。　　　三、并非