对美国经济增长质量和可持续性评估和预测

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1、对美国经济增长质量和可持续性评估和预摘要：本文以美国所处的经济周期为背景，通过选取宏观经济、微观经济活动主体的相关指标，对美国经济增长质量、可持续性及政策进行了评估。结果显示，美国经济增长质量、可持续性自2010年底以来明显改善，未来2-3年内具有持续增长的条件；从政策层面看，财政支出在经济增长中的作用下降，美联储很可能在未来几年延续高度宽松的货币政策。关键词：经济增长质量可持续性经济结构调整政策影响目前全球衡量经济增长的通用指标是GDP。但GDP除了衡量经济产出总量，无法说明经济增长质量和可持续性。市场需要一种能够综合

2、反映经济增长质量和可持续性的指标体系。本文以美国2012年经济运行为背景，结合美国经济所处经济周期，通过建立相关指标体系，对美国经济增长质量、可持续性及政策影响进行评估。建立指标体系本文在指标体系选取上具有以下特征1:一是采用美国官方发布的原始数据，涵盖经济活动主体（工商企业、个人）、供给面及需求面，对这些指标进行组合、分解，挖掘其中最能反映经济增长质量及可持续性的部分，组成新的指标体系。二是这些指标单独出现时通常不具有先导性，经适当组合可具有先导性。三是指标选择注意对应性、平衡性，避免单一、倾向性及可能产生的误导。四是

3、对每组指标建立基准,作为评估其状态的标杆。五是力求指标体系简洁、直观、实用，可为广泛市场人士所理解和采用。六是对经济增长质量的评估标准是资源要素配置和使用的效率、合理性，生产率的增长。经济增长可持续性的评估标准是未来2-3年内经济增长的周期性内在驱动力和条件，同时也考虑长期结构性因素。（一）美国GDP相关指标1.核心GDP从美国经济发展来看，包括个人和工商企业的私有部门支出在GDP增长中的占比和贡献度越大，则GDP增长率质量和劳动生产率越高，增长也越具有可持续性和稳定性。据此,可将美国的GDP划分为由三个板块构成的三个层

4、次（采用2013年2月28日第二次修正数据，参见图1-2）：层次1：整体GDP；层次2：全部私有部门GDP=｛整体GDP-政府支出｝；层次3：核心GDP,即全部私有部门最终销售GDP=｛整体GDP-（政府支出+私有部门新增库存）｝。各GDP指标与美国最近一轮经济周期的状态做如下概述:一是经济衰退之初，三大GDP指标均大幅加速下降，其中核心GDP降幅领先；但自2008年底开始，三大指标均进入减速下降，其中核心GDP降幅减小速度最快；自2009年第三季度经济复苏以来，核心GDP季度环比增速始终领先于其他指标。核心GDP/整体

5、GDP在2010年第三季度开始回升,并在2011年第一季度超过历史平均水平80%,在2012年第二季度回升到衰退前的水平。二是2012年第四季度整体GDP增长率为0.1%。但全部私有部门GDP增长了1.5%,而核心GDP增长了3%,并且核心GDP/整体GDP达到了经济衰退以来甚至是历史最高位81.9%O1.政府支出/GDP政府支出/GDP及其变动趋势是GDP质量及可持续性的重要指标。历史经验证明，政府支出，特别是消费性支出、国防类支出在GDP中的占比增加存在着不可避免的挤出效应，会挤占效率更高、更能带来扩大再生产的私人投

6、资支出和资源配置。因此该占比上升往往预示失业率上升、GDP增长减速、劳动生产率下降；反之则相反。自2009年第三季度复苏以来，美国政府支出/GDP大幅下降，在2011年第四季度开始降到长期平均水平20.25%以下，而2012年第四季度则达到衰退以来最低点19.2%o国退民进，表明美国经济质量和可持续性在改善（见图3）。3•全部最终销售全部最终销售二整体GDP（含私有部门和政府支出）-私有部门新增库存，它是反映GDP中最终实现价值的主要指标。在本次周期中，最终销售滞后于整体GDP复苏，在2010年第一季度才开始恢复增长，但

7、随后增长稳定，增幅波动性小于整体GDP,并且在2012年第四季度实现了1.7%的增幅。但其增幅仍远低于历史平均水平3.17%o4.人均GDP就业人口增长本身可以带来GDP总量增长，所以GDP增长幅度必须超过总人口和就业人口增长。人均GDP、就业人均GDP持续增长，比GDP总量更能衡量经济增长的质量和可持续性。美国的人均GDP和就业人均GDP增幅自上世纪90年代以来均滞后于GDP总量，其中就业人均GDP更加滞后。同期美国劳动生产率，包括人均产出和时均产出都在持续增长，而人均劳动小时数却在减少，这也许可以解释人均GDP和就业

8、人均GDP增长滞后的原因。就本次周期看，人均GDP在衰退期降幅大于GDP总量，而在复苏期增幅却小于GDP总量；就业人均GDP在衰退期降幅没有GDP总量大，但在复苏期增幅却滞后于GDP总量，主要原因可能是制造业劳动时间减少导致了人均产出下降。但不论什么原因，人均GDP和就业人均GDP增长滞后于GDP总量，对美国经济增长