基于社会责任视角企业融资政策探究

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1、基于社会责任视角企业融资政策探究一场颇具规模的企业社会责任运动，自20世纪90年代开始，从西方发达资本主义国家迅速向全世界扩展开来，其中心内容是倡导企业要具有社会意识，履行社会责任。在我国，与这场运动相呼应，政府出台了一系列的法律法规来规范企业的行为，提倡企业的社会责任意识，其中包括《上市公司治理准则》、新《公司法》、《企业社会责任标准》等。相对于传统静态的“股东利益最大化”理论来说，企业社会责任观是一种全新的视角。这种视角下，企业的融资政策或多或少地会影响到各个利益相关者的利益，而其承担社会责任也需要来自各方的资金支持，这些都意味着

2、企业社会责任运动不可避免地将对于企业的融资政策产生重大的影响。一、企业现行融资政策现状企业融资政策分为内部融资和外部融资，从融资成本来看，企业融资顺序应该依次是内部融资、外部融资，而外部融资里应先债权融资后股权融资。对于内部融资，我国很多企业的经营状况并不理想，对于内部产生盈余以满足企业的发展往往是捉襟见肘，更多的企业需要外部资金的注入。而对于外部融资，我国与德日同属于大陆法系，企业的外部资金来源主要是银行贷款。我国市场经济起步晚，市场机制不完善，金融市场机制更加不完善，相关领域监管不到位，很多企业的经营状况都没有达到证监会关于股票发

3、行的要求。这是导致我国企业主要依赖银行存款进行外部融资而非发行股票的主要原因。然而，银行因其盈利特性和规避风险，有着天生的“嫌贫爱富”特征，越是资金紧张的中小企业就越得不到银行的贷款支持，致使很多中小企业资金断裂，发展受阻。对于个体，目前我国企业往往有偏爱股权融资的倾向。这是由特定的经济转型背景下，我国股票市场的特征决定的。一方面，我国股票市场起步较晚，发展很不完善，证监会对于企业发行股票的监管不到位或不合理，致使股票发行门槛相对于国外较低，加之我国债券市场发展滞后，使得企业发行股票的显性成本甚至比债券更小。另一方面，我国股票市场上散

4、户投资者仍占有很大比例，这些投资者往往不够理性，同时在维护权益上也处于弱势，相比较于银行贷款对于企业的要求具有刚性而言，股东对于企业的监督相对不够，企业对于发行股票筹集的资金往往有着更加灵活的使用范围。相比于银行贷款和股权筹资，我国金融市场上的其他筹资方式还很不完善，诸如融资租赁、典当融资等新型融资方式在企业融资总额中所占得比重较小。二、企业社会责任与企业融资政策相关研究企业财务目标对于整个企业财务管理活动具有导向作用。当前企业财务目标的主流思想是“股东财富最大化”，这种理论认为，能使股东财富最大化的决策才是对企业有限资源最优的利用方

5、式。但是这种观点解决不了市场失灵和社会分配不公平等问题，一味地追求股东利益最大化损害了股东之外的其他利益相关者的利益，导致了对社会责任的忽视。因此，对于企业财务目标的认知，有必要从传统的“股东价值最大化”理论转变为“利益相关者”理论。企业的财务管理是处理各种利益关系的交结，这是利益相关者理论的基本出发点，所以在此理论下，需要变革企业财务目标、决策、政策和评价等一系列重大的财务问题。在利益相关者理论下，企业的财务目标首先应发生变革，转变成有利于企业各利益相关者的利益平衡。其次，企业财务政策是随着其财务目标而改变的，相对稳健的资本结构、融

6、资结构、债务水平和股利分配政策，是利益相关者理论下，企业财务目标对财务政策的要求。而在企业融资过程中，不仅要考虑基本的融资成本和风险问题，还要考虑融资方式是否侵害了中小股东的利益，以及是否对资本市场产生了负面影响等问题。这一点对于上市公司尤其如此，因为受到股民"用脚投票”的影响，上市公司的一言一行必须要考虑到对其公众形象的影响，考虑到相应的社会责任。目前国内学术界中，对于企业融资行为的研究已经有一些，其中对于融资行为中环境和社会责任标准的研究相对较多，在这方面注明的赤道原则。张长龙（2006）通过对赤道原则进行大量的研究之后，结合我国

7、银行业的特点，提出赤道原则有利于国内金融市场的和谐。赤道原则的最大贡献就是明确了企业融资行为中原本相对模糊的环境和社会责任标准，是国际上比较成熟和具有实践性的理论，李瑞民则研究了我国银行业应用赤道原则对于我国企业和金融机构在国际上参与投融资项目的重要促进意义。企业的投资和融资行为往往是相互联系的，社会责任理论在影响企业融资行为的同时，也对企业的投资行为产生了一定的约束。比如，当前沪深两大交易所都表示'‘上市公司重组再融资将与社会责任挂钩”，这一点对于企业内部资金不足时的融资行为产生了重要影响，企业的融资过程必须受到社会责任的约束。另外

8、，沪深交易所还分别表示，要“鼓励投资者回避缺乏社会责任公司”，这对于投资者特别是机构投资者来说，它们的投资行为必然受到企业社会责任履行情况的影响。三、从企业社会责任角度考虑企业融资政策国内学术界都与企业社会责任下融资政策