2019年黄金年报：经济下行加息放缓，黄金震荡上行

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1、目录一、行情回顾二、宏观经济三、后市判断一、行情回顾稳。中美贸易摩擦持续升级，市场买入避险美元亦使金价承压。四季度开始因市场部分消化中美贸易紧张情绪，加之美联储2019年加息放缓，使得美元指数承压走弱提振金价。加之年底，因婚庆高峰及传统节假日刺激黄金需求，带动金价走高。图表1：纽约黄金期货2018年贵金属价格整体呈现探底回升态势，其中沪金表现较外盘黄金更为坚挺，人民币兑美元持续贬值是造成沪金表现强于外盘的主要原因。黄金在年初的持续上涨后，4月份开始了长达6个月的持续下跌和筑底的过程。期间因土耳其危机持续，欧元破位下行提振美元指数连日震荡冲高打压贵金属。前两个季度维持

2、跌势主要受到今年以来美元指数走高打压，今年以来美联储维渐进加息，美元指数企资料来源：pobo图表2:沪金合约走势数据来源：文华财经二、宏观经济2018年，美联储加息4次，符合美联储2017年12月会议纪要表示支持渐进加息，亦符合市场预期，由于美联储预计2018年加息四次，投资者年初即对今年黄金市场的表现看空，对全年的走势基本定下了基调。面对货币紧缩和财政扩张，在美债收益率上升和美联储加快加息的双重施压下，贵金属持续走弱。2018年3月22日，鲍威尔首次作为美联储主席主持的3月FOMC会议加息25个基点，将联邦基金利率目标区间由1.25-1.50上调至1.50-1.7

3、5，符合市场预期。虽然美联储如市场预计宣布加息，但维持今年总共加息三次的预测不变，鹰派程度低于部分投资者。决议公布后，美股走低，美元指数则创下两个月以来最大跌幅，黄金刷新两周高位。2018年6月14日，美联储年内第二次加息，FOMC委员投票一致同意加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75-2，符合市场预期。决议公布后美股收复失地，美元指数直线上涨。2018年9月27日，美联储年内第三次加息。美联储全体同意加息25个基点，联邦基金目标利率区间上修至2-2.25，创2008年以来最高。上调了2018和2019年经济增长预期，强化了12月加息可能，预计明年加

4、息3次和2020年加息1次不变。美元指数短线下挫，一度跌破94关口后反弹，10年期美债收益率短线下跌。美国三大指数短线飙升，黄金上涨但随后从高位回落，未改跌势。12月20日，美联储实现年内第四次加息，但下调了今明两年GDP增速和通胀预期，预计2019年加息两次，上次预计为三次。金融市场剧烈动荡，美元走强，风险资产普遍下跌。美联储目标利率(%)(%)9988776655443322110(%)(%)01010998877665544332211001990-121992-121994-121996-121998-122000-122002-122004-122006

5、-122008-122010-122012-122014-122016-122018-12美国:联邦基金利率:月末美国:联邦基金利率:月均美国:贴现利率:月均美国:银行最优惠贷款利率:月均数据来源：Wind展望2019年，正如美联储2018年12月会议纪要显示，明年加息将放缓，预计仅加息两次。2018年内，特朗普曾多次抨击美联储，希望其停止加息，但是鲍威尔仍未理会特朗普，实现市场预期加息四次。因为对于特朗普的表态，或对美联储利率决议影响甚微。不过对于美联储12月利率决议来说，下调明年加息次数，并且下调经济预期，这将使美元指数承压，利多贵金属。消费者物价指数是反映与居

6、民生活有关的消费品及服务价格水平的变动情况的重要经济指标，也是宏观经济分析与决策以及国民经济核算的重要指标。同时，CPI的高低也间接影响资本市场如黄金的变化。美国公布11月CPI数据，美国11月CPI同比2.2，创今年1月以来最低，与预期值2.2持平，前值为2.5。美国11月CPI环比0，与预期值持平，前值为0.3。显示即使租金和医疗成本上涨，但在汽油价格下降的情况下，潜在通胀压力仍然存在。美国CPI0.80.40.0-0.4-0.8-1.2-1.61.00.80.60.40.20.0-0.2(%)(%)(%)543210-1-2(%)6543210-12

7、007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)数据来源：Wind美国GDP作为一个总量经济指标，它反映了美国宏观经济运行中生产、分配和使用经济资源的总体水平，是衡量美国经济情况最重要的指标。美国GDP越高，则说明美国经济发展良好，汇率趋强，意味着美元走强，进