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时间:2019-01-17
《食品饮料业2019年1月观点:春节旺季临近,关注修复行情》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、12-14年茅台复盘:预期见底之日,估值修复之时图:茅台12-13年股价、估值及季度业绩变化情况◼探讨茅台多少倍估值是底部意义不大,短期资金交易行为产生非合理底部估值。◼与其判断什么水平是估值底部,不如判断估值底部出现的时刻。◼盈利预测不再下调后,估值修复推动行情回升。◼估值已在历史中枢以下,跟踪行业演化,期待估值修复。当前来看白酒板块估值,可以看一大一小:大的看五粮液,即使考虑明年利润与今年持平,对应估值仅为16倍,小的看口子窖,公司18年估值已经降至15倍。除茅台外,其他白酒公司估值已经回落至合理水平之下,估值超跌,等待预期见底后估值
2、修复。◼我们认为,19年春节及一季报是负面因素在终端-渠道-企业端传导的时刻,也是企业及渠道降低预期的时刻,然后进入估值回升阶段。盈利预测置信度高、来年确定性增长的超跌品种(如老窖、洋河、古井、口子等)将会展现较大的估值修复空间,茅台估值小幅修复,市值波动性将小于其他白酒品种。1月展望:白酒旺季备货,食品紧盯动销◼国庆后需求放缓背景下,渠道终端备货偏谨慎。◼19年增长目标放缓后,酒企加大抢量促销,力求春节旺季开门红,减轻全年增长压力。◼茅台1月份加大放量,批价料有所回落,利好真实需求放量。国庆后需求放缓背景下,渠道终端备货偏谨慎19年增长
3、目标放缓后,酒企春节旺季加大抢量促销茅台1月加大放量,批价料将回落,利好真实需求放量•12月由于不能提前执行来年计划,临近旺季动销加速,飞天批价已涨至1750元以上•茅台经销商大会宣布,春节前将向市场投放飞天7500吨左右,预计发货增加后批价将有所回落,利好真实需求放量。•抢发货、促动销将是春节前酒企营销的核心策略,加大票据使用、增加费用支持的企业将会增加。节后将重回控量挺价策略,淡季坚持去库存。•近期渠道反馈,春节终端备货信心低于去年同期,回款情况一般,部分经销商反馈终端烟酒店回款与去年持平或略有增长,低于往年双位数增长。。◼紧密跟踪渠
4、道,推演报表趋势。18年社零总额增速8.1,低于市场预期且连续两个月放缓。近期跟踪大众品企业,除部分企业反馈商超渠道客流下降外,普遍反馈需求仍较稳健,但需紧密跟踪终端动销,谨防需求疲软的后周期性。◼1月春节错位及高基数因素,建议放低季报增速中枢。由于19年春节同比较早,备货期部分提前,以及大众品各主要板块18年1月高基数,我们建议放低行业整体增速中枢。图:11月社零数据放缓较明显图:消费者信心指数18Q3进一步回落40,00835,00830,00825,00820,00815,00810,0085,0088社会消费品零售总额:当月值
5、(亿元)社会消费品零售总额:当月同比()10.5116.0114.010.0110.09.5108.09.0106.08.5104.08.0102.07.5100.07.0112.0◼基本面保持稳健,但股价已较充分反映预期,看至明年H1相对收益,持续跟踪动销变化。◼海天中炬反馈需求较为稳定,年末控货保障良性库存,为明年发展留余力。展望明年,海天目标预计仍在15以上,保持稳定增长;中炬明年目标尚未设定,改制推动下,明年基本面大概率呈现加速趋势,但短期增长预期不宜过高。表:食品饮料板块子行业增速和经济表现资料来源:wind、图:2003
6、-2017调味品及酱油增速图:中炬高新股价、PE走势图资料来源:Euromonitor、资料来源:Euromonitor、◼终端日期有所加大,当前体现是终端压力,渠道库存仍是良性。近期渠道跟踪,乳业安慕希、特仑苏、金典和纯甄等核心产品卖场日期最高可达3个月以上。但当前渠道库存仍良性,同比仍处于持平状态。◼盈利预期不宜太高。伊利蒙牛19年液奶增长目标均在两位数,19Q1面临高基数及春节错位压力,稳健增长的关键要素在于终端库存消化以及旺季促销执行情况,短期看收入业绩预期不宜过高。图:伊利常温产品市占率加速创新高图:伊利低温产品市占率中枢提升
7、资料来源:尼尔森、资料来源:尼尔森、◼产量增速转负。啤酒行业18年前11月累计产量同比下滑1,反映了两点,一是行业量已见顶是大背景,二是18年在需求下行期提价消化期较长。◼预计行业利润率将呈小幅波动式改善趋势。成本端上看,包材成本中瓦楞纸价格高位已在回落,但占比更大的玻璃价格当前仍有上涨压力,建议当下应谨慎看待成本端变动。当前看行业格局尚未充分清晰,且产能优化初期,预计行业利润率将呈小幅波动式改善趋势,短期利润弹性预期不宜过高。图:啤酒行业产量下半年增速转负4,0083,5083,0082,5082,0081,5081,008508产
8、量:啤酒:累计值(万千升)产量:啤酒:累计同比()3.002.502.001.501.000.500.0082018-022018-032018-042018-052018-062018-0
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