中国证券市场投资者博弈及策略

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1、中国证券市场投资者博弈及策略【摘要】我国的证券市场是一个新兴的市场，在许多方面尚未成熟。目前的一个突出问题是过度投机性，而其产生的最主要原因就是众多中小投资者的非理性行为。鉴于中国证券市场发展历史较短等因素，我们应充分重视引入一些新的方法，在这里就引入博弈论的思想对投资者的决策心理及投资策略做一个分析。【关键词】证券市场投资者投资策略博弈论序言我国的证券市场是一个新兴的市场，在许多方面尚未成熟。证券市场的投资者可分为机构投资者与普通投资者，前者在资金实力、分析手段与信息获得与把握上具有优势；而后者由于势单力薄，经常揣摩、打听前者的消息或行动，作为自己决策的参考依据

2、。在我国，中小投资者占投资者的绝大部分，他们的决策行为在很大程度上决定了市场的发展状况，而他们又以弱势人群的姿态出现，其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定。因此，仅借助现代金融学的方法无法正确分析我国证券市场。在这里就引入博弈论的思想对投资者的决策心理及投资策略做一个研究，希望能有益于我国证券市场投资者特别是广大中小投资者的投资行为理性化，以保护其利益。1.什么是博弈论博弈论在理论上进一步拓宽了经济学的领域和范围，在实践中有着广泛的运用。“博弈”是在多个决策主体之间行为具有相互作用时，各主体根据所掌握信息及对自身能力的认知，做出有利于自己的决策的一种行为。正如

3、其英文翻译gameplaying",整个博弈的过程就像是在进行一场游戏，游戏参与者权衡利弊，通过策略性的行动降低比赛过程中的风险与损失，最终赢得比赛。博弈分为静态博弈和动态博弈；合作性博弈和非合作性博弈；完全信息博弈和不完全信息博弈。信息是博弈论中重要的内容。2•引入博弈论的必要性对于中国证券市场的投资者，理论认为：证券市场投资者应该是理性的，按照最大效用原则进行个体投资者行为。但鉴于中国证券市场发展历史较短，投资者的投资理念及投资心理尚未形成比较成熟的风格，且具有明显的“中国特色”O又加之国内外大量研究发现，认为情绪、性格以及心理感受等主观的行为在金融投资中起着

4、不可忽视的作用。投资者并不适应理性的态度作出决策，其投资行为不仅受自身固有认知偏差的影响，同时还受到外界环境的干扰。有经济学家认为，如何才能保证投资者投资行为理性化，我们假设每位投资者都是的专业投资理财人员，并假设其可以理性的进行投资就可能实现。现利用博弈论的收益矩阵作分析，如果机构投资者与中小投资者。前者与后者均可以考虑是否选择运用博弈的相关理论，优化其投资行为。如果双方都采取比较积极地态度，则可获得很好的受益，这样可以形成一种良好的社会投资风气，进而有利于形成全新的投资风格。如果只有一方采取积极态度，则积极方获得有限受益，消极方受益极小甚至损失。如果两者都采取

5、消极措施则受益为负。由此受益矩阵如下：由此得出结论，机构投资者和中小投资者，只有都运用先进的理论优化其投资行为，才有利于营造良好的投资环境，形成良性经济循环。3.博弈论在投资中的具体运用的必然性目前，我国证券市场投资者普遍存在以下投资特点。首先，是买进过去表现差的股票，而卖出过去表好的股票。中国的股票市场素有“政策市”之称，不同的投资者对政策的反应是不一样的。而机构投资者的信息库和专家队伍则可以对政策的把握有一定的预见性，针对个人投资者的行为反应模式，可以采取反向投资策略，进行积极的波段操作。由于信息不对称，这就需要投资者应用博弈，权衡相关信息将对市场投资者造成的

6、影响。其次，寻求在一定期间中股价变动的连续性。如股价变动连续趋涨，则采取连续卖出的策略，反之亦然。该效应会带来股票基本价值与市场价值之间的差幅，而这一差价最终的收敛意味着那些有大量资产收益未实现的股票一般要比那些有大量资产亏损未实现的股票有更高的预期回报。利用这一异象可以获利。再次，我国投资者典型的羊群行为带来的信息骤集效应也增强了技术分析的有效性。通过分析“信息”得出相似的结论，据此进行交易时，就会从中获利。将博弈论的研究成果运用到我国证券市场的实践中，合理引导投资者的行为。最后，是风险偏好型的不当选择，投资者的投机性过强，这不仅仅是在投资者，金融产品的制造生产

7、者也不例外。例如，中国的基金产品往往偏向那些高收益的产品导向，而忽略了其高风险性，以至于近年我国基金市场持续亏损，当然高风险导向性也是受消费者需求影响的。对于广大中小投资者，要通过教育合作共赢的实例来使其趋于理性化，提高证券市场投资者的投资决策能力和市场的运作效率。对于机构投资者，要灵活运用博弈策略提高其投资管理水平提高投资决策的技能。结论正如博弈大师托马斯•谢林和罗伯特・奥曼所著的《微观动机与宏观行为》中所举的堵车的例子，运用到中国证券市场就好比每个投资者都抱着“发横财”的心理，在交易市场上凭自己主观臆断做决策。如果从微观上看每个个体可能仅仅是损失了自己的投资资

8、金，那么从