2017年第03章价值评估基础

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1、第三章价值评估基础本章考情分析本章从题型来看主要是客观题，但是时间价值计算与风险报酬的衡量是后面相关章节的计算基础。年度题型2014年2015年2016年试卷丨试卷II试卷I试卷II试卷丨试卷II单项选择题2题3分1题「5分1题1.5分1题1.5分多项选择题1题2分2题4分2题4分计算分析题0.5题4分0.5题4分综合题合计2题3分2题3.5分1题1.5分1题1.5分2.5题8分2.5题8分本章教材主要变化本章内容与2016年的教材相比增加了一节新的内容即第一节利率。本章主要内容一、基准利率及其特征(-)

2、利率的含义及影响因素含义利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。影响因素首先，利率分别受到产业的平均利润水平、货币的供给与需求状况、经济发展的状况等因素的影响；其次，又受到物价水平、利率管制、国际经济状况和货币政策因素的影响。(-)基准利率含义基准利率是中央银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。作用基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。特征(1)市场化。基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状

3、况，还要反映市场对未来的预期。(2)基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。（3）传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效的传递到其他金融市场和金融产品价格上。【例题1.多选题】基准利率是指导性利率，以下表述中正确的有（）A.基准利率虽然是中央银行公布的指导性利率,但必须由市场供求关系决定B.基准利率与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性C.基准利率所反映的市场信号能有效的

4、传递到其他金融市场和金融产品价格上D.基准利率必须只反映市场对未来的预期，不反映实际市场供求状况【答案】ABC【解析】基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期。选项D错误二、利率的期限结构1•含义利率期限结构是指某一时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。2.利率期限结构的相关理论理论基本观点关键假定预期理论长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好。【提示】在实践中，这意味着如果不同

5、期限的债券是完全替代品，这此债券的预期回报率必须相等。分割市场理论该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。不同到期期限的债券根本无法相互替代。【提示】证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。理论基本观点关键假定流动性溢价理论流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。长期债券的利率二长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价流动性溢价理论关键性的

6、假设是，不同到期期限的债券是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率，但是，该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。【提示】不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品。期限优先理论期限优先理论采取了较为间接的方法来修正预期理论。投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。【例题2.单选题】认为债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好是基于（）A.预期理论B.分割市场理论C.流动性溢价理论D.期限优先理论【答案】A【解析】分割市

7、场理论认为不同到期期限的债券根本无法相互替代；流动性溢价理论认为不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品；期限优先理论认为投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好。三、市场利率的影响因素市场利率r二纯粹利率+风险溢价二/+IP+DRP+LRP+MRP其中：-纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。IP—通货膨胀溢价；是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。DRP—违约风险溢价；是指债券发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险补偿。LRP--流动性风险溢

8、价；是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。MRP—期限风险溢价；是指债券因面临持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。【例题3.多选题】下列关于市场利率构成的各项因素的表述中，正确的有()0A.纯粹利率是没有风险、没有通