反思金融机构激励机制在金融危机中的角色

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1、反思金融机构激励机制在金融危机中的角色戴新竹上海黄金交易所博士后工作站摘要：对金融机构激励机制的诟病及反思一直都存在，国内外相应的监管规则亦在不断完善。本文论述金融机构激励机制究竟如何对高管及其他风险承担者产生影响，进而在金融危机中起到推波助澜作用甚至决定性作用；结合危机发生时可提供的客观依据、金融机构薪酬体系自身特点与所处的公司治理环境和整个人力资源市场状况，探究其如何对金融危机的发生推波助澜。关键词：金融危机;金融机构;不当激励;过度风险;基金：司法部国家法治与法学理论研究项目(13SFB5035)的阶段性成果

2、ReflectionsontheRoleofManagementCompensationandFinancialCrisisAbstract：Theroleofmemagcmentcompcnsationontheperformanccoffinemcialinstitutionshaslongbeenasubjectofdebateevenasrcgulatorysupervisionimproves.Thearticleexplainshowcompensationregimesaffectthebehavio

3、rofseniormanagementandthusplayacontributingorevendecisiveroleintriggeringfinancialcrises.Tnthisstudytheauthorexaminesthecompensationsystemandcorporatemanagementenvironmentatdifferentfinancialinstitutions,andassessestheoverallhumanresourcemarkettodeterminetheir

4、impactonthefinancialsystem.Keyword：financialcrisis;financialinstitutions;inappropriatemotivation;excessiverisk;金融业的薪酬体系被普遍认为过度激励了金融从业人员的冒险动机，正如G20发布的《稳健薪酬实践原则》写到“现存薪酬体系刺激了员工为拿到丰厚的奖金只考虑短期收益而忽略公司长期风险，最终引致系统性的金融风险。”从金融机构薪酬体系本身的激励机制来看,其奖惩失衡、薪酬与金融机构长远利益严重脱节的设计，鼓励了机

5、构内的风险实施者低估金融风险，采取高风险行为，从而导致资产倾向于高风险部门。一旦经济环境恶化、风险突发时,一些金融公司，特别是系统重要性的金融机构只剩下很少的资源去吸收损失。这时风险将会危及到范围更广的经济领域，甚至威胁到全球金融系统安全,造成巨大的社会成本损失。基于“规模”的薪酬体系加剧次贷危机一旦单个金融机构出现问题，市场就会推测持有类似金融产品的其他金融机构也会岀现类似的问题，这吋候被怀疑的金融机构融资就可能遭债权人追索,对于高杠杆的金融机构就产生挤兑，这样即使本来满足清偿力标准的金融机构也难逃破产厄运。过度

6、证券化引发次贷危机2007年美国次贷危机的爆发对全球金融系统安全造成了强烈的冲击，关于金融危机的成因研究已经足够多，以下对危机发展脉络的简单梳理，并说明金融机构包括信用评级机构薪酬激励体系，在这个过程中起到的负而作用。美国的住房住房抵押贷款分为三个层级，其中次级贷款是指贷款对象为信用分数较差的个人，从风险控制的角度出发，此类贷款通常不能获得批准。而在美国房地产一直火爆的情况下，加之住房抵押贷款的竞争激烈，各种金融机构的产品创新，促使次级贷款的大量发放。由于其风险大、收益率高，因此次级贷款被打包成抵押贷款证券(MBS

7、)以便分散风险。投资银行将MBS进行再证券化形成资产支持债券型抵押债务权益(ABS-CDOS)o标准普尔和穆辿等信用评级公司再根据贷款人的资质、获得现金流和承担违约损失顺序的先后将不同按揭产品进行评级划分。AAA级的为优先级，即这部分债券持有者被承诺优先支付其收益;AA和A级为中间级;其它更低的到B级为低层级;还有无评级最低权益级的“有毒废物”，即这些证券的投资者将在所有投资者Z后获得支付。不仅如此，基于上述金融产品还会再被打包,整个过程循环往复。观察这一证券化和结构化的过程，从表面看来，不同的投资者对风险的倾向偏

8、好是不同的,抵押贷款的证券化起到了分散风险的同时，为抵押融资提供大量的资金。但在这不断打包再打包的过程中，次级贷款的高风险被逐步掩盖，直到其变成看起来十分安全的金融产品。金融创新产品推动了房价的非理性増长，导致违约率越来越高，从而更多的房屋被收回重新出售，但同时贷款的人群及房屋供求关系的逆袭导致房产业急速下滑，严重阻碍了证券市场的流动性。金融机构薪酬激励体系