crg公司新产品项目融资和投资决策分析案例

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1、CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例CYG公司是一家专门生产家电器的上市公司，该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新，始终致力为消费者提供更优质的电器产品，因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，CYG公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD的产品DVD,这种产品比VCD具有明显的优点：（1）播放的面画清晰度更高，颗粒更小；（2）音响效果更逼真;（3）色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。该项目计划初始投资为100万美元，项目预计年限为5年，公司要求的收益率为10%,年税

2、后现金流如下表所示：年份税后现金流初始投资（第0年）-$1000000第1年300000第2年300000第3年300000第4年300000第5年300000由于公司一直很重视产品开发，近几年该公司的业务扩展迅速，资金需求量较大，面临资金周转困难的问题，为了迅速和有效地筹集到所需的资金，CYG公司的财务主管向公司提出了两种融资方案：1.高财务杠杆融资方案：债务融资60万美元，利率为14%；普通股股权融资40万美元，每股而值为20美元。2•低财务杠杆融资方案：债务融资20万美元，利率为11%；普通股股权融资80万美元，每股面值为20美元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10

3、%的债务，CYG公司的税率为35%o财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG公司的现金流目标不能实现，CYG公司是否还能维持经济衰退期的经营，为此，财务主管制定了CYG公司在最不利情形下的经营计划。财务主管希望公司保持15万美元的现金金额，在最不利的情形下，CYG公司可从DVD整机销售收入中获得40万美元的现金收入，其它方而的现金收入为2万美元，原材料采购需要支付20万美元的现金，年工资和薪金支出为5万美元，纳税支出两种融资方案下各不相同，在融资方案1下，税款为1.8万美元，在融资方案2下，税款4.5万美元，其他现金支岀3万美元。二、思考讨论题1.分别运用净现值（NPV

4、）法、获利能力指数（PI）法、内部收益率（IRR）法来分析，评价该项目是否可行？2.计算两种融资方案方式的，EPS-EBIT无差别点？3.在经济不景气的年份，两种融资方案下的现金余额的水平，你向CRG公司推荐哪种融资方案？$3(M)()()()$30()000$300000$300000$3(X)00()案例分析1.CYG公司新产品项目的现金流量图表示如下:现金流入NPV=$1(X)OO(X)(1)净现值NPV：NPV=±人"台(1+M=300000(PVIFA10%,5)-1000000=$300000X3.971-$1000000=$137300因为净现值大于零，按净现值决策标准，

5、新产品投资项目是可行的。(2)获利能力指数PI：5Zr=lACFt(1+K)'IO3000@3.9马100000~.2因为获利能力指数PI大于1,按获利能力指数决策标准，该投资项目是可行的。(3)内部收益率IRR：ACFt(1+//?/?)'$100000=$30()000(PVIFAirr.5)即PVIFAirr,5=3.333采用插值法计算内部收益率的精确值：IRR=15%+^()l^x(16%-15%)=15.24%0.078因为内部收益率IRR超过了公司要求的收益率10%,按内部收益率的决策标准，该投资项目是可行的。结论:综合上述三种方法，可以发现用这三种不同的方法对该项目进行

6、评价,都可以得出同样的结论即该新产品投资项片是可行的，CYG公司应该采纳该项目。1.方案I高财务杠朴融资方案：=$6000914%：$840S^=$6OOO010%：$600'P=0,t=35%Si=20000股方案2,低财务杠杆融资方案Z2=200000x11%=22000SF2=200000x10%=20000P=0,t=35%Si=40000股EPS-EBIT无差异点计算如F：方案1EPS=方案2EPS解得：EBIT*=$299846,此时两种融资方案的每股IT由收益(VEPS)都等于$4.01结论：当EBIT>$299846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案I；当EBIT<$2

7、99846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案3•由案例知:Co=$150000,Cs=$400000,OR=$20000,RM=$200000,En=$30000,PS=$50000方案1的税款T尸$1800()方案2的税款T2=$45OOO方案I的固定财务费用FCI=Il+SF1=$84000+$60000=$144000方案2的固定财务费用FC2=I2+SF2=$22000+$20000=$42000方案I在经济衰退期末(年底)持有的现金余