零售连锁药店行业专题报告：行业快速整合背后的资本力量

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1、正文目录一、连锁药店行业发展进入快速整合期41、药店连锁率14-17年攀升10%以上，2017年达到50.52%42、连锁药店企业数量减少，整合力度大43、强者恒强，龙头效应开始展现54、行业为什么进入整合期？两大因素：政策+资本6二、进军中国药店市场的主要产业资本71、哪些资本布局药店一级市场？72、资本布局药店之规模，目的与方式83、资本偏好于哪类药店？104、资本投资药店的主要区域115、资本投资药店的估值136、药店在资本助力下快速扩张147、资本投资药店的热潮是否仍在持续？15三、代表性的资本投资动作161、高

2、瓴资本之高济医药162、基石资本之全亿健康173、摩根士丹利184、华泰系资本185、天士力大健康产业基金196、阿里健康19四、一级市场药店资本对二级市场的影响201、一级市场资本对二级市场带来哪些影响？202、一级市场投资药店的估值是否会持续上升？20图表目录图1近十年全国零售连锁药店和单体药店发展情况（单位：家）4图2近十年全国零售药店连锁企业发展情况（单位：家）4图3连锁药店中百强和十强门店规模占比快速提升5图4四大上市连锁药房门店扩张速度远快于行业5图5主要资本投资药房门店规模情况8图6一二级资本投资药店区域图

3、11图7药品零售TOP20省份每店服务人数和连锁率13图8一级市场主要资本投资药店的时间节点统计15图9高瓴资本门店布局情况16图10高瓴资本布局门店年销售规模达到265.9亿17图11全亿健康门店布局情况17图12华泰系资本投资门店情况19表1：连锁药业龙头在资金推动下加快扩张步伐6表2：一级市场药店主要资本力量7表3：资本投资药店的方式及目的9表4：全国药店百强中资本布局情况10表5：主要资本在各省投资药店情况12表6：医药零售市场代表性收购或投资案例14表7：优质连锁药店在资本助力下规模快速攀升14表8：四大上市药

4、店2015-2018Q3自建与收购门店情况21一、连锁药店行业发展进入快速整合期2014年7月，一心堂上市，成为第一家上市连锁药店；2015年2月益丰药房、2015年4月老百姓也陆续上市，在资本和政策双重作用下，行业进入快速整合期。1、药店连锁率14-17年攀升10%以上，2017年达到50.52%2014-2017年间，全国零售药店总数基本维持在45万家左右，连锁药店门店数逐年上升，2017年零售连锁门店则增长至22.9万家，而零售单体药店锐减至22.5万家，单体药店在近5年“消失了”近5万多家；2017年药店连锁率更

5、是首次跨过50%的门槛。图1近十年全国零售连锁药店和单体药店发展情况（单位：家）资料来源：中国药店，2、连锁药店企业数量减少，整合力度大2017年，连锁药店企业数量相比2016年减少了200家，连锁企业增幅在近三年呈负增长模式，单体药店和小型连锁药店都是并购整合目标，行业整合力度大。图2近十年全国零售药店连锁企业发展情况（单位：家）资料来源：中国药店，3、强者恒强，龙头效应开始展现连锁药店行业整合出现强者恒强的趋势，数据显示，2015-2017年间，排名前100强和前10强的连锁药店企业所拥有的门店数量占比逐步攀升。四大

6、上市连锁药店凭借资金优势，上市后扩张速度也明显高于行业。图3连锁药店中百强和十强门店规模占比快速提升资料来源：中国药店，图4四大上市连锁药房门店扩张速度远快于行业资料来源：公司公告，4、行业为什么进入整合期？两大因素：政策+资本政策因素：政策倒逼行业洗牌（1）监管趋严，小店生存困难。营改增、两票制等税收政策对小型不规范药店的利润影响较大。税务核查、飞检等政策越来越严，小店日子难过。（2）药店分级管理政策加快行业洗牌。广东省在18年4月开始执行药店分级管理政策。11月23日，商务部发布《全国零售药店分类分级管理指导意见（征

7、求意见稿）》，目标到2020年，全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本简历，到2025年，在全国范围内建立统一的零售药店分类分级管理法规政策体系。我们认为药店分级管理政策将进一步带动行业整合，优质门店有望享受政策红利，脱颖而出。药店分级管理后，监管思路更加清晰，利于优胜劣汰。资金因素：一二级市场资金加快行业整合（1）二级市场：上市连锁药店凭借上市平台的融资优势，在上市后扩张步伐明显加快，到17年Q3，三家上市企业益丰药房、老百姓和一心堂的门店数量相较上市初期均已翻倍。截止18年Q3，益丰药房、老百姓、一心堂和大参林的

8、直营门店数量分别达到3112家、3110家、5471家和3676家，相比上市初门店增量分别达到284%、211%、128%、40%。表1：连锁药业龙头在资金推动下加快扩张步伐连锁药企上市日期IPO净额（亿元）定增规模（亿元）上市初门店数（家）2018年Q3门店数（家）相比上市初门店增加一心堂2014.67.51524