2018年A股投资策略报告：高质量发展引领资本市场新时代

《2018年A股投资策略报告：高质量发展引领资本市场新时代》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录1.2018年宏观经济展望41.1.中国经济多个周期在2018年交汇41.2.中国经济由高速增长转向高质量发展71.3.2018年全球经济继续向好82.2018年A股市场展望92.1.2018年金融监管环境92.2.2018年A股市场驱动因素102.3.A股市场估值吸引力112.4.A股市场供给压力162.5.2018年A股市场展望173.2018年A股投资逻辑183.1.投资逻辑一：高质量发展引导资本向优质高效产业和企业配臵183.2.投资逻辑二：继续分享供给侧改革红利183.3.投资逻辑三：加快建设制造业强国，聚焦“中国制造2025”193.4.投资逻辑四：

2、把握新一轮产业变革的发展大趋势，布局新兴产业193.5.投资逻辑五：A股纳入MSCI，聚焦低估值二线蓝筹194.2018年面临的主要风险204.1.全球金融市场风险204.2.国内房地产市场风险204.3.PPI大幅下跌风险21图表目录图1：2009年以来中国库存周期与PPI走势4图2：2009年以来库存周期与工业利润增速4图3：中国房地产短周期5图4：房地产周期与房地产投资增速5图5：货币周期、房地产周期与库存周期在2018年交汇6图6：中国经济处在本轮产能周期的末端6图7：经济增速与产能周期7图8：CPI、PPI与原油价格走势8图9：美国减税+加息+缩表产生的连锁反

3、应9图10：沪深300估值与10年期国债收益率10图11：2017年前三季度各行业利润增加额与贡献率11图12：沪深300每股收益增幅与PPI11图13：近3年沪深300PE波动区间12图14：近3年中证500PE波动区间12图15：近三年创业板PE波动区间13图16：近3年中小板PE波动区间13图17：A股与美股估值比较14图18：沪深300行业估值与市值结构14图19：沪深300金融地产估值与ROE、每股收益及其增速15图20：中证200估值与每股收益（TTM）15图21：中证500估值与每股收益（TTM）16图22：历年A股解禁数量及市值16图23：2018年A股

4、解禁数量和市值17图24：A股市场近10年来融资规模17图25：10年来美国房价、股市、国债收益率、基准利润、GDP增速与美联储资产20图26：2011年下半年PPI快速下滑对行业的冲击21表1：MSCI中国指数与A股主要指数对比201.2018年宏观经济展望1.1.中国经济多个周期在2018年交汇本轮库存周期补库存阶段将在2018年中期结束。自1998年以来中国经济经历了6轮库存周期，平均每轮库存周期长度在40个月左右。本轮库存周期始于2014年9月至今年12月已有40个月了。本轮周期补库存阶段从2016年6月份至今已有18个月，受需求端房地产投资和出口持续增长以及供

5、给端去产能去库存的影响，补库存阶段时间要长于上一轮周期（2013年8月-2014年8月），与2009年10月-2011年10月这轮补库周期相类似，参照这轮补库存周期推测，本轮补库存周期可能会在2018年中期结束（见图1）。一般而言，在补库存阶段结束后，工业企业利润增速会放缓。比如2011年12月补库存周期结束，工业利润增速拐点出现，工业企业利润累计增速出现下滑。受供给侧改革影响，预计2018年工业利润增速不会象2012年那样快速下滑，但下半年增速放缓的可能性很大（见图2）。图1：2009年以来中国库存周期与PPI走势资料来源：Choice，图2：2009年以来库存周期与

6、工业利润增速资料来源：Choice，本轮房地产周期将在2018年进入尾声。自2009年以来中国房地产经历了三轮短周期，每轮周期长36个月。本轮周期始于2015年3月份，至2018年2月份为36个月，房地产销售面积增速、一、二线城市房价环比已持续下滑，三线城市房价已见顶，标志着本轮房地产短周期已进入尾声。2018年也是1998年以来中国房地产20年长周期末端。长短周期叠加，对中国房地产市场未来走势影响深远。一方面“房子是用来住的不是用来炒的”理念将使房地产的投资功能和金融属性弱化，投资需求将大幅减小；另一方面房地产调控趋严、货币收紧、建立房地产发展长效机制，房地产在经济稳

7、增长中的作用弱化。2017年房地产施工面积增速基本上保持在3%左右，投资增速7.5%主要是由于土地价款增速大幅上升至47%所贡献的。从房地产周期看，房地产投资增速在2018年将会出现放缓。虽然一、二线城市房地产库存出现大幅下降，受租售并举、多渠道供给政策影响，二手房供给将弥补一手房库存下降的缺口，这样不需要新增更多的一手房，也有利于房价的稳定。未来房地产开发投资增速将维持在低位。图3：中国房地产短周期资料来源：Choice，图4：房地产周期与房地产投资增速资料来源：Choice，本轮货币周期也处在下行阶段。与房地产周期和库存周期相呼应，2