环保行业2019年投资策略：监测行业稳定性较强，土壤修复景气度提升

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1、目录1.2018年：风险因素较多抑制板块表现61.12018年行情回顾61.2估值持续创出新低61.3政策端依旧向好，企业端增速放缓71.42018年，市场风险预期大于积极预期92.行业经营状况未现明显改善，宽松预期下仍需等待企业端的实质性改善102.1行业变化：财务费用上升压低净利率，资产负债率仍居高不下102.2政策预期：环保行业政策体系逐渐健全，未来重在细节填充112.3融资环境：预计2019年货币政策较今年宽松132.4当前时点：轻资产行业稳定性更强163.监测行业：信用紧缩期的高稳定细分173.1监测行业受货币政策影响较

2、小173.2监测需求释放较为稳定——小市场的叠加193.3融资环境较紧，监测行业避险价值凸显254.土壤修复：政策利好效果显现，龙头公司有望受益274.1政策和财政支持对土壤修复行业影响明显274.2政策端利好催化，需求有望加速释放284.3土壤修复单体订单规模较小304.4市场格局尚未成型，龙头公司有望受益305.投资建议：短期布局监测，密切关注土壤336.风险提示35图表目录图1：环保板块近一年行情回顾6图2：各子行业估值均处于历史低位6图3：环保板块相对沪深300/创业板估值处历史低位6图4：2018年重要环保政策回顾7图5

3、：环保各板块营收增速差异较大（%）8图6：环保各板块归母净利润增速同比均下滑（%）8图7：环保板块资产负债率居高不下（%）10图8：环保板块财务费用率提升（%）10图9：环保板块毛利率波动较小（%）11图10：环保板块净利率出现下降（%）11图11：环保各主要领域政策制度12图12：明年重点工作领域政策空间有限12图13：政策对民企融资的支持力度明显增强14图14：上市公司发布再融资预案数量15图15：过会定增项目数量15图16：制约货币宽松的因素16图17：社融增速持续下降17图18：公用事业信用利差（单位：亿元）17图19：典

4、型监测公司资产负债率18图20：监测行业经营性净现金流（年报）18图21：监测行业经营性净现金流（三季报）18图22：监测行业营业收入/净利润滚动环比增长率19图23：监测行业三季度营收/净利润增速较为稳定19图24：检测行业净利率波动较小19图25：财务费用率上升幅度有限19图26：监测行业流动比率较高26图27：监测行业保守速动比率较高26图28：监测行业主要上市公司流动比率26图29：监测行业主要上市公司保守速动比率26图30：土壤污染防治专项资金（亿元）27图31：2017年，土壤修复市场订单规模大幅增长27图32环境修复

5、领域重要制度出台历程28图33高能环境已公告土壤修复订单金额分布30图34：土壤修复行业订单规模（亿元）31图35：土壤修复市场企业数量（家）31表1环境质量监测“十三五”市场需求估计20表2水环境（地表水）质量监测投资需求20表3环境质量监测“十三五”市场需求估计21表4空气环境质量监测投资需求22表5VOCS监测投资需求23表6土壤环境质量监测投资需求24表7污染源监测“十三五”市场需求估计24表8监测行业“十三五”市场需求估计25表9主要上市环境修复公司订单情况29表10上市公司土壤修复技术体系完备性统计32表11高能环境/

6、中科鼎实典型修复案例33表12重点公司估值（截止至2018.12.27）351.2018年：风险因素较多抑制板块表现1.12018年行情回顾2018年以来，环保工程及服务Ⅱ下跌50.23%（截止12月27日），跑输沪深300（-26.84%）及创业板（-29.47%）。除一月底部分公司年报业绩预告不及预期，板块出现较大跌幅外，申万环保工程及服务Ⅱ指数整体走势与创业板基本一致，未走出明确的行情。图1：环保板块近一年行情回顾数据来源：、Wind1.2估值持续创出新低2018年以来，环保各子行业估值水平持续回落。目前，各子行业PE（整体

7、法）均跌至20倍左右；其中水处理、固废、大气、节能板块PE（整体法）已跌至20倍以下。环保板块相对沪深300的市盈率已经跌至1.70，相对创业板的市盈率跌至0.61，持续创出新低。图2：各子行业估值均处于历史低位图3：环保板块相对沪深300/创业板估值处历史低位数据来源：、Wind数据来源：、Wind1.1政策端依旧向好，企业端增速放缓政策端：上半年政策力度空前，下半年《土法》过会提振修复需求从2017年10月的“十九大”开始，生态文明建设的地位一路飙升，污染防治成为今年最受关注的工作之一，生态环境治理的高景气不言而喻。环保税法的

8、正式实施也为监测和工业环保需求的提振带来了良好的预期。此外，大家翘首以盼的环保大会于5月召开，总书记亲临会议，共6位常委出席，规格史上最高。5月底，中央环保督查“回头看”启动，督察组开始进驻，为环境治理工作的长期有效性提供机制保障。纵观2018年上