2019年度中国保险行业信用风险展望

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1、联合信用评级有限公司金融机构部保险行业组主要观点：2018年，我国保险公司境内新发债务规模大幅回升，行业整体信用级别较高且保持稳定；保险业严监管态势持续，银保监会成立，混业监管对行业呈长期正面影响；监管行政处罚力度加大，监管环境趋严促进保险行业健康发展；车险三次费改落地，规范销售中介费用，成本端结构深化调整，利好龙头企业；财险市场规模稳健增长，2018年保费增速企稳，市场集中度稳步上升；人身险监管成效显著，行业回归保障本源转型效果显现，人身险市场集中度有所回升，行业进入分化期，大养老大健康产业加速发展，税收递延型养老保险试点正式启动；行

2、业整体偿付能力充足，整体风险维持较低水平；保险资金投资规模持续扩大，投资端仍面临多重风险。2019年，预计监管环境将维持偏紧态势，坚持引导保险行业回归保障本源；车险费改进一步深化，人身险公司产品结构、渠道转型将持续；投资端仍需关注保险公司投资业绩的波动，以及流动性风险、资产负债不匹配风险和系统性风险的放大；保险行业整体维持较低风险水平。行业展望：稳定一、2018年保险业发行债券情况回顾2018年我国保险公司境内新发债务规模大幅回升，行业整体信用级别较高且保持稳定从发债情况来看，由于保险业务特性及监管对保险公司债务融资上限的严格控制，加之

3、2017年以来利率上行趋势，保险公司的债务融资需求相对不大，2017年我国保险公司境内发债呈下降趋势。2018年以来，受前两年行业改革转型积累的压力和资本需求加大，保险公司境内发债情况大幅回升，共发行9只债券，其中财险公司发行4只、人身险公司发行4只、保险集团发行1只，均为10年期可赎回的资本补充债券；从发行品种来看，2015年监管允许保险公司发行资本补充债，拓宽了保险公司资本补充渠道，有助于缓解保险公司的资本压力，2016年~2018年11月末，保险公司发行债券均为资本补充债；从发行规模看，2018年1~11月保险集团发行规模较大，为

4、中国人民保险集团股份有限公司发行的180亿资本补充债，人身险公司和财险公司发行规模均较上年有较大回升。2015年2016年2017年2018年1~11月资本补充债发行数量（只）次级债发行数量（只）发行总金额（亿元）001003200630094001250015亿600元18只70021图1我国保险公司境内发行债券情况（分债券品种）资料来源：联合评级根据中国保险行业协会、wind资讯、各保险公司披露的年报等公开资料整理700亿元60050040030020010002015年保险集团发行规模2016年2017年2018年1~11月财险公

5、司发行规模人身险公司发行规模图2我国保险公司境内发行债券情况（分发行人类型）资料来源：联合评级根据中国保险行业协会、wind资讯、各保险公司披露的年报等公开资料整理截至2018年11月末，我国保险公司存续债券共67只，包含37只次级定期债券（含次级定期债务，下同）和30只资本补充债券，合计存续规模2,431.93亿元；除1只次级定期债券期限为15年期外，其余66只债券的期限均为10年期。从债券到期期限分布来看，未来五年内到期兑付压力较小，但2024年~2026年，以及2028年将是债券到期的高峰期，到期规模分别为356.03亿元、654

6、.00亿元、440.00亿元和605.00亿元，占存续债券总规模的比重分别为14.64%、26.89%、18.09%和24.88%。总体看，保险公司存续债券到期分布结构相对分散。到期规模（亿元）到期数量（只）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年0010032006300940050012元600亿70021只1815图3截至2018年11月末我国保险公司境内发行的存续债券的到期期限分布资料来源：联合评级根据中国保险行业协会、wind资讯、各保险公司披露的年报等公开资料整理从

7、存续债券的主体级别来看，截至2018年11月末，我国保险公司存续债券涉及的主体有40家，根据wind资讯数据，已知主体信用级别的有25家（不含中债资信的评级），其中AAA的有17家，AA+的有4家，AA的有3家，AA-的有1家，发债主体信用品质整体较好；发债主体中除安邦人寿因被接管而维持“负面”的评级展望外，其余主体展望均为稳定。18家15129630AAAAA+AAAA-未知保险集团数量财险公司数量人身险公司数量图4截至2018年11月末保险公司境内发债主体级别资料来源：Wind资讯，联合评级整理注：以上级别统计中不含中债资信的评级。

8、从2018年1~11月的评级变动来看1，保险发债主体有1例主体信用级别调整情况，有2例债项评级调整情况，分别系中债资信将平安财险发行的资本补充债券“15平安财险”债项级别由“AAA-”上调至“AAA”；因长