群雄争霸中的资管战国

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1、群雄争霸中的资管战国　　中国经济经过三十多年的快速发展在积累了巨大民间财富的同时也催生了居民强烈的理财需求，中国金融市场的发展也为居民提供了财富管理的途径，而这二者的结合则带来了中国资产管理行业的蓬勃发展。　　银行理财、信托、证券公司资产管理业务（以下简称"券商资管"）、基金公司资产管理业务（以下简称"基金资管"）、保险公司资产管理业务（以下简称"保险资管"）分别都在中国资产管理行业中占据一席之地。经过数年的发展，五大渠道发展到今天有强有弱，有大有小，现在总体而言仍然处于共同发展的蓝海局面，但随着

2、对资管市场价值的真正认识和对资产管理技术的熟悉，纷纷摩拳擦掌、攻城略地，尽力扩大自己在这个市场上的版图，短兵相接已时有发生，真正激烈的竞争也会不可避免的到来。中国资管行业真正现状是什么样？行业格局将会发生哪些变化？未来发展趋势将是怎样？本文将对此展开讨论。　　一、资管行业诸侯割据的多元格局　　目前，我国已经形成了各种金融机构共同竞争的资产管理市场，截至2013年三季度末，信托资产管理规模约为10.1万亿元、银行理财资金余额约为9.92万亿元、保险资产管理规模已经超过6.83万亿元、券商资产管理规模

3、约为3.89万亿元、基金资产管理规模约为2.87万亿元。9　　从绝对规模来看，券商资管、基金资管仍较弱小，而信托、保险资管和银行理财各得一分天下，且后三者规模远远大于前两者。由于保险资管所管理的资产主要来源于保险资金，故在真正面对市场受托管理资产的渠道中，银行与信托是当之无愧的"大户"。　　从增速上来看，有关数据显示，近10年保险资管和基金资管的复合增速约为36%左右，信托近5年的复合增速约为56%左右，银行理财产品缺乏历史可比数据，估计增速应在40%以上。券商资管虽然近5年的复合增速也较高，并不

4、低于信托，但是由于政策限制其错过了早期发展壮大的黄金时机，其增长基数较小，所以其规模一直无法赶上其他渠道。　　二、领先者的领先之道　　综合规模和增速，目前的资产管理市场中，银行与信托的现状及发展成绩最为突出。究其原因，可以列出很多的理由，例如银行的网点优势、信托公司全领域投资的制度优势等，但是从宏观上来说，主要有以下两个方面的原因：　　1、融资类业务贡献巨大　　银行理财与信托公司在融资类业务方面的合作是银行理财与信托资产管理规模爆发式增长的第一功臣。以2010年为例，据有关资料显示，2010年年末

5、银信合作产品余额约为1.66万亿，占单一资金信托余额的73.13%，占信托资产总额的54.61%。其中融资类银信合作产品无论从产品数量，还是产品规模上，占银信合作产品的比重在2010年几乎一直维持在50%以上，一度曾超过70%。融资类银信合作产品在银信合作关系中扮演重要的角色，成为绕开监管、变相放贷的通道。9　　融资类银信合作产品银信合作规模的过度扩张，成为影响货币政策执行效果的一个不稳定因素，因此融资类银信合作业务逐渐被严格监管乃至在一定程度上被实际叫停，信托公司业务规模开始呈整体下降的趋势。这

6、样的监管措施也反映了监管导向，即银监会鼓励信托公司培育自身资产管理能力，发展自主管理业务。因此，这也是长远的发展方向，由此可以看出，融资类业务前景暗淡，银行理财与信托公司扩大规模的一大法宝将失去。　　2、监管力度较小　　五种资产管理渠道中，信托公司的审批、备案工作较为快捷、程序较少。仅在一些特定类别的信托产品中需要向监管部门报批或报备，其次为银行理财业务。而与此相比，其他三种渠道则需承担较多的此类工作。　　除了在程序上银行理财与信托面对着较小的监管力度，在对投资范围、投资限制等产品本身的监管上，其

7、他三者也远为严格。信托产品的投资范围远远超过其他资管产品，而投资限制却远少于其他产品。银行理财虽然不允许投资高风险产品，但是通过银信合作，其投资范围大大扩张，投资限制也有很多被规避。　　然而，这种监管套利将被严管，跨市场、跨机构套利将难以继续进行。十二五规划明确指出"减少监管套利，弥补监管真空"、"防范跨行业、跨市场风险"。从某种程度上说，银行理财、信托公司依靠监管差异所获得的政策红利将越来越少，乃至消失。　　三、资管行业格局充满变数、落后者赶超希望巨大9　　目前，尽管银行、信托、保险等管理机构已

8、经获取了大部分市场份额，而券商、基金资管规模在整个市场中占比较小，但竞争格局尚未稳定下来并正在快速变化，而且监管政策的不断变化也使得资产管理行业的变局充满变数。例如，政策对券商资管的进一步倾斜将会为其带来一个再次蓬勃发展的契机；而银行资管计划的推出将使银行获得直接对接资产的资格，从而将对"通道"业务产生重大影响；证监会出台的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》在收费限制的取消、份额有条件转让、投资限制放宽等许多方面实现了突破；保险资管监管在投资范围放开、委托投资渠道的开放方