佐力药业投资价值初步分析报告

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1、佐力药业（300181）投资价值初步分析报告一、公司基本信息公司名称：浙江佐力药业股份有限公司上市H期：2011年2月22日总股木：316,800,000股限售股:92,679,508股总资产：9.58亿，净资产：7.48亿（截至2014年6刀30日）每股收益：0.15元（截至2014年6月30日），上年同期为0.12元/股前两位股东控股比例：俞冇强30.94%,浙江康恩贝制药股份冇限公司7.47%一年内股价与大盘对比走势：二、公司业绩情况佐力药业致力于药用真菌牛物发酵技术牛产屮药产品，通过对珍稀药用真菌乌灵参的研究，实现了我国珍稀药材乌灵参的产业化。目前拥有乌灵系列产品：屮药原

2、料药“乌灵菌粉”（国家一类新药）、屮药产品“乌灵胶囊”（国家一类新药）、“灵莲花颗粒”（国家中药第六类）。乌灵胶囊收载于国家药典（2005年修订版），也是中药一类新药，国家二级中药保护品种（保护期至2013年，期满后可申请续保7年），其核心技术“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”屈于国家秘密技术（2010年2月db科技部、国家保密局联合颁发）。公司公布2014年半年报显示，公司净利润同比增长23.22%,4704万元，每股收益为0.15元。营业收入为2.24亿元，同比增长9.95%o报告显示，佐力药业营业收入增长的主要原因是公司加强市场营销管理，促进了主导产品乌

3、灵系列销售收入及利润持续稳健增长。主要财务指标:2013A2014E2015E营业收入（百万）419522650同比增速（%）22.0%24.4%24.7%净利润（百万）81100122同比壇速（％）30.6%23.3%22.2%每股收益（元）0.260.320.39市盈率（倍）473831公司营业收入各板块构成其他1%乌灵系列99%公司主要产品情况类别种类名称基药情况医保情况独家产品处方药/OTC适应症主治功能中成益气养血乌灵胶囊地方基药（浙江、上国家乙类是处方药/OTC轻中度心理障碍（焦补肾健脑，养心安神；用于心肾不交所致的失安神类海、「东）虑、抑郁、失眠症）眠、健忘、心悸心

4、烦、神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言、脉细或沉无力；神经衰弱见上述证候者。妇科用药灵莲花颗粒非基药地方乙类（浙江、河北）是处方药更年期综合症养阴安神，交通心肾。用于围绝经期综合征、中医辨证属于心肾不交者，症见烘热汗出、失眠、心烦不宁、心悸、多梦易惊、头晕耳鸣、腰腿酸痛、大便干燥、舌红苔薄、脉细弦。泌尿生殖类灵泽片非基药非医保是处方药良性前列腺增生益肾活血，散结利水。用于良性前列腺增生肾虚血瘀湿阻证出现的尿频,排尿困难,尿线变细,淋漓不尽,腰膝酸软等症。（-）乌灵胶囊公司主导产詁乌灵胶囊属于屮枢神经系统用药，主要用于失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言

5、、脉细或沉无力等症状。乌灵胶囊是公司研发的一类新药，屮药保护期延长到2020年9月，原料乌灵粉是通过生物发酵获得，屮请了专利保护，具有资源垄断属性，从而使得毛利率保持超过80%的较高水平。乌灵胶囊2012年市场占冇率17.25%,近三年在中药安神补脑类药物屮始终保持第一位。据南方所统计，目前中枢神经系统药物化学纱占比超过90%,中成纱由于貝有副作用小，安全性好的特点，08-12年复合増长率28%,高于化学药25.5%壇速，行业仍处于快速增长期，而乌灵胶囊具有机理明确，没有依赖性，适合长期用药的特点，目前4个多亿的规模远没有到瓶颈期，至少会跟随行业同步增长。乌灵胶囊的销售以专业学术

6、推广为主，目前三级医院覆盖率约30%（约400多家），二级医院覆盖率约10%（约700家）。公司已初步建成以杭州为屮心覆盖全国的营销网络，销售人数从2010年的200多人扩张到2013年的400人左右（其中浙江约100多人）。从2013年开始，公司在原有销售部、市场部、商务部的基础上增加招商部，通过与终端代理商的合作，与专业学术推广形成互补,提高二级以上医院的覆盖率，预计效果在明年显现。乌灵胶囊2013年收入4.08亿，同比增长24%,受到招投标延期的影响，今年中报收入2.21亿，同比增长12.26%,增速有所下滑。乌灵系列历年销售情况营业收入（百万元）一♦一增速（％）毛利率（%

7、）一♦一增速（％）0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-0.40%-0.50%-0.60%乌灵系列历年毛利率情况89.40%89.20%89.00%88.80%88.60%88.40%88.20%88.00%（-）灵莲花颗粒灵莲花颗粒以乌灵菌粉为君药，配伍百合等七味屮药材开发而成，具有“调节雌激素水平，镇静杭焦虑”的作用。用于围绝经期综合征、中医辨证属于心肾不交者，症见烘热汗出、失眠、心烦不宁、心悸、多梦易惊、头晕耳鸣、腰腿酸痛、大便干燥、舌红苔薄、脉细弦。临床应用于妇