投资者情绪对房地产市场羊群行为影响研究--管理学论文

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1、投资者情绪对房地产市场羊群行为影响研究廖娟•周玲(湖南大学工商管理学院•湖南省长沙市•410082)摘要：房地产市场中羊群行为是购房者非理性的跟风行为，严重的羊群行为会造成房地产市场泡沫的产生、膨胀直至破裂，从而有效地了解羊群行为背后形成原因•对整个房地产市场的健康发展有着极为重要的意义。本文利用各省市房地产数据•从投资者情绪角度来对房地产市场的羊群行为产生原因进行分析•研究发现我国房地产市场存在显著的羊群行为•投资者情绪与羊群行为具有长期均衡稳定尖系•投资者情绪是引起房地产市场羊群行为产生的重要原因•但投资者情绪对房地产市场羊群行为还未形成显著地反向促进作用。尖键词：羊群行为

2、；投资者情绪；房地产市场;CSAD模型；HS方法中图分类号：F830文献标识码：A一、引言自1998年住宅市场化改革以来•我国房地产价格指数持续上涨，1998年到2016年全国商品房销售价格从2063元/平方米增长到7476元/平方米•上涨幅度达到360%•在房价高速上涨的背后>除需求、收入和政策等原因外•微观消费者的羊群行为起了重要作用⑴。羊群行为(Herdbehavior)是指市场参与主体受其他参与主体影响，模仿他人决策或过度依赖舆论压力而忽视自己信息的非理性行为。羊群行为普遍存在于房地产市场⑵•它是致使我国商品房销售量激增、价格飙升以及房市交易低迷的重要因素〔3/〕•严重

3、的羊群行为可能造成房地产市场泡沫的产生、膨胀、直至最后破裂，影响整个市场经济【5〕。鉴于羊群效应在房地产市场的普遍性和对房地产市场稳健运行影响的重大性，探究羊群效应背后的形成机制显得尤为重要，到底是什么因素导致了房地产市场羊群效应的产生呢？为回答上述问题，本文拟从投资者情绪角度来探究房地产市场羊群效应的产生机制。投资者情绪是指建立于认知心理学和预期理论基础上，影响交易者形成投资理念和价值取向的认知过程。投资者情绪对羊群行为的作用表现在对投资者动机和认知加工上，如愉快的个体对周边信息策略敏感而对中心信息策略不敏感，容易在没有充分证据支持下直接得出结论⑹，恐惧的个体具有从不确定情境

4、中逃离的动机，尤其在周围群体采取一致性逃逸行动的情况下，个体易在未明确其他个体行为原因时就采取与其他个体一致的行动’个体恐惧水平的增加会致使更高的从众行为，并且若从众压力来源于个体所属群体时，恐惧个体从众的可能性会更大⑺。因而本文认为投资者在购房过程中的恐惧、愉悦、预期、判断等投资情绪对市场羊群行为的产生有重要影响。本文首次从投资者情绪角度探讨房地产市场羊群效应的形成原因，在理论上拓展了投资者情绪与羊群行为的适用范围•将投资者情绪与羊群行为的尖系从股票市场、基金市场扩展到房地产市场；在实践上，本文有助于深入了解房地产市场羊群效应•帮助购房者理性面对房地产市场的跟风炒房行为，引导

5、消费者理性消费，同时对房地产市场相尖管理者和监督人员也具有指导意义.帮助他们更好地制定房产政策，引导房地产市场健康稳步发展。二、文献综述羊群行为是指市场参与主体受其他参与主体影响，模仿他人决策或过度依赖舆论压力而忽视自己信息的非理性行为。羊群行为是行为金融学重要理论之一，相尖研究非常多，主要集中探讨羊群行为是否存在凶、羊群行为测度方法⑴、羊群行为影响效应以及羊群行为形成机理［⑼。房地产市场羊群行为的研究主要从以下几个方面•首先是探讨羊群行为存在性，如Wong(2001)以泰国为背景构造了房地产市场泡沫动态模型，揭示了羊群效应存在于泰国房地产市场泡沬的产生、膨胀直至破裂的全过程⑷

6、；Baddlcy(2005)根据羊群效应理论构造的计量经济模型，证实了英国房地产市场羊群行为的存在性⑴】；高波和洪涛(2008)运用一系列计量模型，表明我国繁荣住宅市场存在显著的扩张性羊群行为［⑵。其次是羊群行为的影响作用.Roche(2000)利用柏林1976J999年季度数据•实证发现消费者的流行(Fads)对柏林房价具有极大推动作用，并且可能引发投机性泡沫Ml;鞠方等(2016)利用我国2000-2014年房地产销售价格月度数据，验证了我国购房者羊群行为对我国房价波动的正向影响［⑷。究其羊群行为产生原因，相尖研究非常少，部分学者从信息不对称角度来揭示羊群行为的形成机制，如

7、史永东和陈日清(2006)")构建了0/决策博弈模型•分析了在信息不对称条件下，房地产市场羊群行为的生成机制，他们的研究表明•如果经济信号能够反映真实的经济状态并存在一定程度失真，则房地产市场居民的购房行为会受宏观经济面基本因素和羊群效应的双重影响•而现实生活中的经济信号不可能完全体现真实的经济状态，如房地产商具有制造信号偏差的内在激励，则房地产市场不可避免地会存在羊群行为并产生价格泡沫。投资者情绪是指建立于认知心理学和预期理论的基础上，影响交易者形成投资理念和价值取向的认知过程。投资者情绪