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1、美国非金融部门的金融化转型FinancializationTransformationofU.S.Non-financialSector作者：马慎萧作者简介：马慎萧，中国人民大学马克思主义学院讲师。内容提要：木文考察以美国为核心的资木主义金融化过程中，非金融部门的金融化转型机制，通过建立非金融企业投资决策动态模型，讨论金融化转型中非金融企业固定资木投资与金融利润、负债成木等因素之间的关系，并建立计量模型进行检验。文章指出，在实际牛产停滞和金融化趋势下，非金融企业会依据金融利润率和负债成木的改变来调整企业金融结构，并且随着“股东价值”
2、原则在非金融企业治理目标中占据支配性的地位，转向倾向于更多地向股东分红、偏好资木市场表现，在投资决策领域倾向于更多地注重公司资产的流动性和开展金融业务。而这种资产金融化带来的企业层面不稳定程度的提高会进一步减少非金融企业的固定资木投资，进而加深牛产和积累的停滞。Thepapertriestomakeananalysisonthefinancializationtransformationandmechanismofnon-financialsector.Adynamicmodelisestablishedtoanalyzethein
3、vestmentdecisionsofnon-financialcorporationsinfinancializationtransformation,andthentheeconometricmodelsareestablishedtotestifytherelationshipamongfixedcapitalinvestment,financialprofit,liabilitycostsandotherfactors,whichresultsthat,firstlynon-financialcorporationsadju
4、sttheirfinancialstructureaccordingtofinancialmarginandliabilitycostinthetrendoffinancialization,andsecondly,withthepopularityof^shareholdervalue"7principle,non-financialcorporatestendtoraisedividendstoshareholders,prefermoreperformanceincapitalmarket,holdmoreliquidasse
5、tsandbemoreinvolvedinfinancialbusiness,andlastlytheincreasinginstab订ityduetofinancializationwillfurtherdecreasefixedcapitalinvestmentofnon-financialcompanies,whichwilldeepenstagnationofproductionandaccumulation.期刊名称：《政治经济学评论》复印期号：2016年05期非金融部门/金融化/“股东价值”/积累停滞non-financ
6、ialsector/finaneialization/shsTeholdervalue/accumulationstagnation1970年代末以来，以美国为核心的资本主义国家的经济领域发生了深刻的变化,伴随着实体经济的停滞,金融繁荣发展并在经济运行中逐步占据主导地位，这一现象被国外马克思主义学者概括为资本主义的金融化。在金融化过程中，金融资本与产业资本的关系发生了系统性的改变,其核心在于资本积累结构的金融化转型,其实质是金融资本对剩余价值的生产实现全面有效的控制，表现为金融资本权力的增强和对各部门的渗透，即非金融部门金融业务扩大
7、、金融部门地位不断增强、工人家庭部门被动纳入金融系统。其中，非金融部门的金融化转型范围广大、影响深远,其转型的推动力来源于金融资本与产业资本的矛盾运动与竞争,非金融部门的金融化转型是建立在产业资本萎靡、现实资本不断转化为金融资本积累的基础之上的。①那么这样的资本逻辑是怎样作用于非金融部门内部的？其微观企业层面的转型机制又是怎样的?在硏究非金融企业金融化转型的文献中，考察的首要问题是股东价值观念对企业管理原则的改变。拉左尼克、奥沙利文等学者将代理理论引入企业层面，指出伴随着企业制度变革，“股东价值最大化"原则在企业治理中日益成为共识；
8、②斯托特等学者进一步指岀,非金融企业等机构投资者日益趋向持有短期股；③在股东价值观念下,重视股票价格、回报股东以高收益成为企业决策行为的首要目标。考察的第二个核心问题是金融化与固定投资的相关关系。奥尔汉加济等学者指出，非金融企业部门的
