我国M2与GDP比率畸高和货币推动力弱化问题分析

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1、我国M2与GDP比率畸高及货币推动力弱化问题分析　　M2与GDP的比率是衡量一国经济货币化程度的重要指标。一般说来，该比率越高，经济货币化程度越高，金融业越发达；反之，则经济货币化程度越低，金融业越落后。改革开放以来，我国M2与GDP的比率不断上升，2004年高达1.85，为世界之最。而2003年，美国只有0.67，与我国经济水平比较接近的印度仅为0.60。这个问题已成为中国金融之谜。通过分析研究，我们得出以下三个结论：第一，我国M2与GDP比率不断上升，说明我国经济货币化程度已进入较高级阶段。第二，我国M2与GDP的比率成为世界之最，并不说明我国经济货币化水平最高，这是我国金融体系还

2、不完善的结果。我国银行业相对发达，而非银行金融业比较落后，社会货币收入过多地集中在银行，造成M2过度膨胀，而不能及时、合理地分流到证券市场、保险市场和社会保障系统，以促进货币供应量级次不断提升。第三，货币对经济的推动力呈弱化趋势。解决的办法要三管齐下：一是改变货币供应量统计方法；二是完善金融体系，分流银行存款：三是将我国货币政策最终目标从以促进经济增长为主，逐步过渡到以稳定物价为主。 　　我国M2与GDP比率变化特点 　　我国及有关国家M2与GDP比率变化情况见表1。我们认为我国经济货币化率变化具有如下特点： 　　M2与GDP的比率快速提高。改革开放以来，我国M2与GDP的比率就呈现不

3、断上升趋势，1990年为0.7，2004年达到185，增长1.6倍。从1997年开始，我国M2与GDP的比率出现加速上升趋势。1990—1996年，该比率每年上升2—8个百分点；自1997年开始，每年上升10多个百分点，最多上升13个百分点，这在世界上是前所未有的。 　　我国M2与GDP的比率远远高于发达国家。我国M2与GDP的比率不仅在世界上最高，而且上升速度也最快。如美国在1990～2003年期间，该比率仅略有上升，1990年为0.64，2003年为0.67，比我国同期水平低108个百分点。同期经济水平与我国比较接近的印度该比率虽然也呈上升趋势，但升速较慢，从1990年的0.4上升

4、到2003年的0.6，比我国同期水平低115个百分点。日本的M2与GDP的比率也比较高，2003年达到1.35，但比我国同期水平还是低40个百分点，增长速度更是低于我国，比1990年仅增长24%。 　　货币供应量由流动型转为稳定型。在我国货币供应量M2中，可分为现金、活期存款、准货币三种，其中增长最快的是准货币。1990—2004年，现金(M0)增长7.12倍，平均每年增长16.49%；活期存款增长11.12倍，年均增长19.86%；准货币增长23.45倍，年均增长26.36%。结果使准货币占M2的比重不断上升，从1990年的42.5%上升到2004年的62.8%，占据主导地位，且仍在

5、不断上升。M0、M1主要用于交易手段和支付手段，流动性强，而准货币是一种定期存款，主要用于满足投资动机和预防动机，相对稳定。可以说，我国货币供应量已从流动型转为稳定型，货币政策对其调控难度更大。 　　通过回归模型我们可以计算出，M2／GDP的增长速度为每年8.37%，M1／GDP的增长速度为每年2.65%，而QM(准货币)／GDP的增长速度为每年5.72%，QM／GDP的增长速度是M1／GDP的2.16倍。由此可见，M2／GDP的快速增长主要是由QM／GDP的快速增长引起的。另外，从M2／GDP、M1／GDP、QM／GDP的增长趋势图也可以看出，M1／GDP增长比较平缓，M2／GDP的

6、快速上升主要是由QM／GDP的拉动造成的。    　　单位货币供应量形成的即期购买力趋于下降。M0、M1主要用于商品和劳务的交易和支付，形成即期购买力。随着M0、M1增长速度远远低于准货币的增长速度，M0、Mm占M2的比重不断下降，1990年分别占17.3%、57.5%，2004年分别下降到8.5%、37.9%。这种下降在1986—1998年特别明显，1986年Mi占M2的63%，以后每年以4.5%的速度下降，1998年仅占38.1%，12年下降25个百分点。1999年以后有所回升，目前基本上徘徊在38%左右。M1占M2的比重下降，说明每增加1个单位货币供应量形成的即期购买力在下降，1

7、986年形成0.63个单位即期购买力，现在只有0.38个单位。这就是为什么货币供应量大量增加，但国内需求仍然不旺的原因所在。 　　货币对经济增长推动力趋于弱化。我国2004年末M2达到25万亿元，比1990年增长15.56倍，年均增长22.41%。而同期名义GDP仅增长6.39倍，年均增长9.61%，比M2年均增长速度低12.8个百分点。这是导致M2与GDP比率下降的直接原因。M2与GDP比率下降，实际上表明每个单位货币供应量创造的GDP在减少