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1、壳概念降温未熄火◎策划：《红周刊》编辑部编者按：作为A股市场最重要的守门人,证监会历次发声都会引起市场的巨大反应。这不，今年以来红得发紫的壳资源概念，因5月6日证监会对〃中概股回归A股以及壳资源炒作现象表示关注〃而集体跳水。而壳资源股的暴挫，还成为A股失守2900点关口的导火索。证监会对中概股的〃关注〃,引来各种解读，〃我不欢迎壳资源〃、冲概股将暂缓回归A股〃、“壳资源炒作暂告一段落〃等等。那么，已经进入回归大潮的中概股何去何从呢？壳资源会真的因为传闻中〃中概股回归受限"而被市场抛弃么？信号收紧中概股回归进入差别审核期《红周刊》作者李壮去年5月，上交所发布支持战略新兴
2、产业A股上市的报告后，中概股回归迅速成为学界和资本市场热议的焦点。当时的主流观点认为，中概股会带回国际规则、进而提升A股整体质量,甚至会倒逼监管革新。同时，一批具有极好成长性和投资价值的公司”将为投资者创造投资机会。但在利好以外,市场也担心，中概股中的跨市套利者也会乘风而起，浑水摸鱼。市场的担心最终得到印证。据记者不完全统计，去年以来在280多家中概股公司中有约40家宣布私有化其中私有化完成或获得股东大会通过的有15家——这是2010年至2012年长达三年的中概股回归热时的总和。但在这些大举回归的中概股中，大多数公司业绩不佳。伴随中概股回潮,壳资源炒作进入疯狂时刻，"
3、一天涨1亿〃的传说开始流传。中国政法大学资本金融研究院副教授、研究生导师武长海向记者表示："监管层欢迎优质的中概股。为什么证监会专门提到近3年回归的5家中概股公司？说明在海外市场表现不好的，也跑回来借壳上市，套取巨额利润，却要国内投资者买单，这肯定不是监管层希望看到的。〃他强调，监管层希望A股市场稳定,不能大起大落，〃因此中概股回归弓I发的壳资源爆炒现象引起了监管层的特别注意〃O中概股〃返乡〃诱因多A股建立20多年来，沪深两市仅有2823只股票,退市公司寥寥。一般而言,一个公司要主板上市,从递交公开发行申请到完成上市需等待数年，而且还有连续盈利的硬指标。在国内〃等不起
4、"或不符合上市标准的公司就会选择海外上市。至今，累计在美上市的中概股有数百家。不过，在美上市的中资公司不得不面对"不信任〃甚至〃歧视〃。据记者了解,中概股的市盈率长期偏低于美国本土公司市盈率。在现有169只（5月12日数据）中概股中,只有5只市盈率在100倍以上，占比为2.96%;134只市盈率在20倍以下，占比为79.29%,比如阿里巴巴和奇虎360市盈率分别为17倍和30倍。在4995只美股（含中概股）中，293只市盈率在100倍以上，占比为5.87%2935只市盈率在20倍以下占比为58.76%。美股市盈率在100倍以上的股票比中概股占比多出近一倍，市盈率在20
5、倍以下股票比中概股占比贝吵了20多个百分点。因此不少中概股公司老板抱怨股票价值被严重低估，这是中概股回流的一个主要理由。对比而言，我国中小创股票的市盈率表现又是另一番景象。在近800只中小板股票中,200多只股票动态盈率在100倍以上，占比44.09%。中小创百倍以上市盈率股票占比不仅比美股高出几倍,比中概股高出更多。一面〃低估"，一面"高估",中概股自然选择后者。而在估值差距以外，A股市场和美国股市的监管环境差别或许也是中概股回流的另一重要原因。美国股市监管透明，对违规处罚格外严厉，财务造假、内部交易的违法成本极高。2011年以来，数家中概股公司因被指责财务造假而惨
6、遭停牌或退市，中概股的声誉受损,且时常被美国做空机构狙击。有位在美上市中资企业承担财务审核的会计师抱怨,其工作量是服务于国内上市公司的数倍,”压力很大"。同时一旦中概股成功回归A股，获得的回报惊人其中,最负盛名的是去年初暴风科技回归A股后，借壳复牌后拉岀30多个涨停板，股价从9.43元上探至327元,总市值从10多亿元翻上330多亿元。至今，暴风科技市值170亿元，动态市盈率1000倍以上。这样的示范效应让不少中概股加速私有化，这也导致其股价开涨，私有化成本抬升。而在成功私有化后,为尽快上市以缓解融资压力冲概股借壳回归成了首选。炒壳资本也正是认准了这一点，"一天涨1亿
7、"的壳，张口就要1000万信息费的中介，各种怪象迭出。可以预见的是，一旦借壳成功，所有成本将由二级市场投资者消化。守门人剑指中概股圈钱回归经过上叙现象可见，中概股回归越来越变为一场圈钱游戏，市场担心这将与现有市场争夺流动性，对〃脆弱不堪"的A股市场形成新的压力。据海外媒体报道，去年12月18日，奇虎360宣布达成私有化交易协议，交易估值约93亿美元。比较而言,分众传媒美股退市前市值约165亿元，A股上市估值450亿元，现在的市值1250多亿元。若以此计算，奇虎360回归A股后估值约1653亿元，市值至少站在4000亿元以上。只360一家就可锁定165
