交通运输行业交运防守板块深度复盘及投资策略：公路高分红凸显防守优势，铁路受益政策发展，港口关注个股行情

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1、投资案件结论和投资建议高速：推荐长三角、珠三角高分红高速标的；铁路：货运推荐低估值高股息大秦铁路，客运建议关注高铁发展；港口：建议关注北方铁路资源丰富的干散货港口。原因及逻辑高速：长三角、珠三角地区经济相对稳健，高速车流量增长及业绩增速相对稳定，同时现金流良好带来高分红能力，高股息在大盘下行期带来估值支撑。铁路：“公转铁”将持续推进，未来两年将带来铁路货运繁荣发展，大秦铁路运量及业绩高位维稳，但基于低估值及相对稳定的高分红，可做绝对收益防守配置。港口：受去年高基数及经济放缓影响，港口吞吐量增速整体减缓，但“公转铁”以港口为切入点，推动港

2、口集疏运向铁路转移，利好铁路资源丰富的北方港口。有别于大众的认识市场认为：铁路公路板块弹性相对较小，成长空间不大。我们认为：铁路公路板块依托业绩的稳定性，以及良好现金流带来的高分红，具有相对稳定的高股息，在大盘上行期弹性的确相对较小，但在大盘下行期仍有绝对收益，在当前市场环境下，具有极强防守配置价值。市场认为：港口板块整体估值偏高，且贸易不确定性因素带来投资风险。我们认为：港口板块整体PE在20倍左右，的确偏高，但干散港口个股行情可以关注。“公转铁”政策大力推进，推动港口集疏运向铁路转移，后方铁路资源相对丰富的港口将受益份额的提升脱离行

3、业周期，整体表现出成长性。目录0.大盘下行，高分红能力板块逆势防守61.高速：收入利润相对稳健，高分红凸显现金优势61.1高速公路板块整体业绩相对稳定，以长、珠三角最优61.2现金流稳定具有高分红能力，高股息支撑下行期股价81.3高速收费政策逐步合理化，推动行业发展102.铁路：货运受益政策推进，客运进入高铁新时代122.1货运：“承运制”清算及“公转铁”两大政策利好铁路货运发展122.2客运：十年发展，铁路客运进入高铁新时代162.3未来：铁总混改推进，多式联运进一步发展，同时进一步资产证券化可期193.港口：整体吞吐增速回落，个股行

4、情可期213.1港口需求增速18年整体下行，业绩增速趋缓213.2“公转铁”以港口切入，个股业绩有望突出234.重点公司推荐254.1大秦铁路：“西煤东运”干线，高需求稳定分红高股息254.2宁沪高速：高速公路龙头，高分红高股息彰显长期价值264.3深高速：项目回收带来18年高利润，新路通车扣非利润将稳增294.4日照港：吞吐量确定性增长，业绩有翻倍预期30图表目录图1：铁路高速板块在大盘下行期具有防守特性6图2：全国汽车保有量持续上涨7图3：高速公路车流量稳步增长7图4：高速公路板块利润整体相对稳定8图5：宁沪高速、粤高速、中原高速经

5、营性现金流与归母净利润倍数8图6：大盘以及宁沪高速股价走势10图7：新货运结算条款运行规则13图8：“公转铁”政策整体利好铁路货运及铁路集疏港港口13图9：到2020年铁路货运增运11亿吨14图10：铁路货运以大宗为主（下图为2017年铁路货运量占比）14图11：铁路货运开始稳步增长15图12：铁路快运与公路货运模式费用对比图15图13：年初以来铁路货运平均运距上升16图14：16年以来铁路货运运距整体呈上升趋势16图15：高铁开通十年发展历程17图16：2017年高铁里程达2.52万公里17图17：2017年高铁密度达26.21公里/

6、万平方米17图18：动车组保有量逐年增加18图19：高铁旅客发送量占比近60%18图20：2017年京沪高铁客运量达1.8亿人次21图21：京沪高铁日均客流量达49.3万人21图22：港口吞吐量与经济及贸易高度相关22图23：前10月份货物吞吐量累计同比+2.7%22图24：前10月份集装箱吞吐量累计同比+5.1%22图25：经济及外贸增速趋缓23图26：港口板块收入利润增速趋缓23图27：瓦日线上量规划24图28：蒙冀线上量规划24图29：前11月运量累计同比增长4.78%25图30：大秦线11月份日均运量128.23万吨25图31：

7、公司与多条西煤外运干线关系紧密26图32：宁沪高速主要路产情况27图33：公司主要路产车流量稳步增长28图34：深高速深圳地区路产示意图29图35：深高速珠三角地区路产示意图29图36：日照港吞吐量将稳步增长30图37：日照港干散货物以铁矿石、煤炭为主30图38：日照港单季铁矿石吞吐量情况(万吨)30图39：全国铁矿石单季到港情况(万吨)30图40：日照港单季煤炭吞吐量高速增长31图41：北方七港单季煤炭吞吐量稳步增长31表1：高速公路企业以路产收入业务主要收入利润来源6表2：高速企业经营性现金流良好9表3：高速企业具有高现金分红能力9

8、表4：高速板块收费政策变动11表5：高铁定价逐步市场化18表6：对标航空，高铁仍有空间19表7：民资开始参与铁总混改20表8：政策推动铁路集装箱运输发展20表9：京沪高铁相关数据21表10：北方港口后方铁路