机械设备行业点评报告：起重机高基数下维持增长，推土机装载机压路机出口占比均小幅上升

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1、证券研究报告·行业研究·机械设备机械设备行业点评报告起重机高基数下维持增长，推土机装载机压路机出口占比均小幅上升增持（维持）事件：2018年11月汽车起重机销售2653台，同比+29，环比+13，1-11月累计同比+61；推土机销售692台，同比+35，环比+52，1-11月累计同比+28；装载机销售9257台，同比+25，环比+3，1-11月累计同比+27；压路机销售1051台，同比-16，环比+7，1-11月累计同比+7。投资要点n汽车起重机单月同比+29%，高基数下继续高增长：11月汽车起重机销售2653

2、台，同比+29%高基数下维持增长，环比+13%。1-11月汽车起重机累计销售29695台，同比+61%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1101台，环比+11%，同比+22%增速持续减缓，单月市占率42%继续维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以742台、606台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。Q4工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘

3、机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续到2019年。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。n推土机销量同比+35%，山推市占率第一：11月推土机销量692台，同比+35%，环比+52%。1-11月推土机累计销量6894台，累计同比+28%。本月推土机出口218台，同比+68%、环比+61%均大幅增长，占比略微上升至32%。重点企业中，山推以销量458台位列第一，单月市占率上升至66%

4、；山工、宣工分别实现销售58台、53台，以8.4%、7.7%的市占率紧随其后。从销售区域来看，江苏、安徽是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为25%、22%、13%，市占率均小幅下降。n装载机销量同比增速加快，出口占比小幅回升至19%：11月份装载机销量9257台（不含小装），同比+25%，环比+3%。1-11月装载机累计销量104286台，累计同比+27%。本月装载机出口1776台，同比+9%增速略有回升，出口销量占比19%略有回升。分地区看，山东、河北、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销

5、量分别为2915、2174、2392台，市占率分别为31%、23%、26%，东部市占率小幅上涨，中西部市占率小幅下降。n压路机销量同比持续下滑，出口同比+11%略有回升：11月压路机销量1051台，同比-16%，环比+7%，1-11月压路机累计销售17157台，累计同比+7%。11月压路机出口225台，同比+11%，占比21%均小幅回升。重点企业中，龙头徐工压路机销量236台，同比-29%，单月市占率22%依然稳居首位；其次是三一、柳工，分别实现销售101台、99台。从销售区域看，山东、广西、四川是需求大省；东

6、部、中部、西部地区市占率分别为30%、20%、29%，西部地区市占率小幅上涨，东中部地区市占率均小幅下降。n投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。n风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。证券分析师陈显帆执业证号：S0600515090001chenxf@dwzq.com.cn证券分析师周尔

7、双执业证号：S060051511000213915521100zhouersh@dwzq.com.cn2018年12月22日重型机械指数沪深30010.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%相关研究1、《11月挖掘机同比+15%环比+4%，1-11月累计销量已破历史最高年销量》-2018-12-92、《起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长》-2018-11-223、《10月挖掘机同比+44.9%，1-10月累计销量创历史新高，全年销量或超20万台》-2018-

8、11-74、《起重机高基数下维持增长，Q3工程机械排产情况良好》-2018-10-205、《工程机械：9月挖掘机同比+28%，前三季度累计销量创历史新高》-2018-10-136、《工程机械：起重机销量同比持续高增长，推土机、压路机销量同比略下滑》-2018-09-257、《工程机械：8月挖掘机同比+33%，出口数据持续超预期，全年挖机销量或达20万台》2018-9-078、《机械设备