机械设备行业点评报告：起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长

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1、起重机高基数下维持增长，推土机装载机环比同比均小幅增长增持（维持）事件：2018年10月汽车起重机销售2351台，同比+43，环比-4，1-10月累计同比+65；推土机销售455台，同比+18，环比+22，1-10月累计同比+27；装载机销售8987台，同比+20，环比+7，1-10月累计同比+28；压路机销售984台，同比-10，环比-23，1-10月累计同比+9。投资要点n汽车起重机单月同比+43%，1-10月工程机械排产情况良好：10月汽车起重机销售2351台，同比+43%高基数下维持增长，环比-4%。1-10月汽车起重机累计销售24691台，同比+65%。从品牌来看，龙头徐州

2、重型本月汽车起重机销量988台，环比-12%，同比+23%增速持续减缓，单月市占率42%略有下降；中联、三一紧随其后，分别以601台、579台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。根据之前的草根调研，Q3工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。近期国家政策放松，Q4基建投资有望迎来反弹，全年来看，预计基建投资同比增长8%，利好工程机械。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充

3、分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。n推土机销量同比+18%，山推市占率第一：10月推土机销量455台，同比+18%，环比+22%。1-10月推土机累计销量6202台，累计同比+27%。本月推土机出口135台，同比基本持平，环比-4%，占比下降至30%。重点企业中，山推以销量266台位列第一，单月市占率反弹至58%；柳工、宣工分别实现销售44台、27台，以10%、6%的市占率紧随其后。从销售区域来看，江苏、安徽是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为27%、28%、15%，市占率均小幅回升。n装载

4、机销量同比增速放缓，出口占比小幅下滑至18%：10月份装载机销量8987台（不含小装），同比+20%，环比+7%。1-10月装载机累计销量95029台，累计同比+28%。本月装载机出口1586台，同比+3%增速放缓，出口销量占比18%小幅下降。分地区看，山东、河北、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2799、2183、2419台，市占率分别为31%、24%、27%，各部市占率均小幅上涨。n压路机销量同比下滑，出口同比+46%：10月压路机销量984台，同比-10%，环比-23%，1-10月压路机累计销售16106台，累计同比+9%。10月压路机出口294台，同比+

5、46%，占比27%持续小幅提升。重点企业中，龙头徐工压路机销量277台，同比+5%，单月市占率28%稳居首位；其次是柳工、三一，分别实现销售107台、85台。从销售区域看，江苏、山东、河南是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为29%、20%、24%，东部地区市占率小幅上涨，中西部地区市占率均小幅下降。n投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产

6、和房地产投资低于预期附录一：推土机数据分析图1：单月同比+18%回弹明显图2：累计同比+27%维持增长数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所图3：山推同比+25%，同比销量上涨图4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先2000150010005000900700500300100-100100806040200山推推土机单月销量山推推土机单月销量同比宣工山推中联数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所4003002001000-100图5：重点企业单月增速和行业基本一致图6：10月各地市占率均小幅回升5

7、0.040.030.020.010.00.0山推宣工中联行业东部市占率中部市占率西部市占率数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所东吴证券研究所2/11附录二：起重机数据分析图7：单月同比+43%，销量维持高位图8：累计同比+65%，销量持续高增长800060004000200030020010000-100汽车起重机行业月销量汽车起重机行业月销量同比数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所数据来源：工程机械协会，东