化工行业碳酸二甲酯行业专题：供需格局向好，DMC蓄势待发

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1、目录投资聚焦1投资逻辑1投资策略1风险因素1DMC：性能佳用途广，行业快速发展2DMC性能简介2DMC合成工艺比较2供给端：有效产能有限，长期无新建产能5国外产能配套下游产品，外销较少5国内老产能逐步退出，未来增量亦有限5需求端：下游领域多点开花，DMC需求稳中向好7PC非光气法工艺产能扩张带动DMC需求放量7新能源发展强势，DMC作为锂电池电解液溶剂潜在需求巨大9涂料行业运行平稳，是DMC需求稳定保障9DMC反应位点丰富，可替代多种有毒试剂10供需向好，DMC价格蓄势待发11风险因素12投资建议12行业观

2、点12投资策略12重点公司13石大胜华：电解液溶剂龙头，DMC高景气度助力公司业绩13奥克股份：深耕环氧乙烷精深加工，DMC项目进入试生产14插图目录图1：DMC产业链梳理2图2：光气甲醇法工艺流程3图3：酯交换法工艺流程3图4：液相甲醇氧化羰基化法工艺流程4图5：气相甲醇氧化羰基化法工艺流程4图6：DMC历年产能产量6图7：DMC行业开工率走势7图8：DMC产量走势7图9：PC历年产能产量走势7图10：PC进口依存度走势7图11：历年新能源汽车产量9图12：锂离子电池产业规模走势9图13：历年涂料（油漆）

3、产量走势10图14：涂料（油漆）产销量走势10图15：DMC价格走势12表格目录表1：不同工艺比较4表2：DMC主要生产厂商产能统计5表3：DMC装置状况一览6表4：PC主要生产厂家产能统计8表5：PC新建产能状况一览8表6：非光气法PC的DMC需求测算8表7：电解液的DMC需求量测算9表8：DMC用于多种化工品的生产11表9：DMC供需平衡表11表10：石大胜华财务状况13▍投资聚焦投资逻辑目前DMC行业总产能69.2万吨，有效产能60万吨左右。行业平均开工率仅61%，多家企业装置停产或进入检修，DMC产

4、量同步萎缩，11月产量3.271万吨，同比下降6.5%，环比下降2.9%。考虑近年无拟在建DMC项目，产能后期增长乏力，供给收缩的局面恐难以改善。需求方面，DMC下游需求持续向好。1）非光气法生产PC符合未来绿色化工理念，相关产能持续扩张，据统计，未来三年内超过50%新建PC产能将采用非光气法工艺，届时将带动DMC需求放量。2）新能源发展态势迅猛，锂离子电池借势飞速成长，2017年锂离子电池的产业总规模已达到1589亿，同比增速达24.1%，近五年年均复合增长率高达19.6%。其关键组分电解液用量占比80%

5、，DMC作为锂电池电解液的优良溶剂消耗量巨大，是未来需求增长点之一。3）涂料油漆市场是DMC主要下游领域，占比超过50%。结合历年产量来看，涂料油漆行业呈现稳定发展的态势，近年来产销率维持在1附近，行业供需同步增长，维持紧平衡，是DMC需求的长期保障。4）DMC因其无毒性，可作为有机合成中间体参与医用药物、农药等多种有机化学品的生产，应用前景广阔，有望打造一片新蓝海。根据我们的测算，随着非光气法PC的需求放量和电解液需求的增长，2018、2019年DMC供需紧平衡，预计供给余量分别为0.73万吨、0.34万

6、吨；至2020年，随着非光气法PC产能的逐步落地，DMC料将面临供不应求的格局，供需缺口达到近17万吨。DMC价格有望维持高位并可能上行，利好行业内公司。投资策略把握行业供需格局变化趋势，布局DMC板块，建议关注相关受益标的石大胜华、奥克股份。风险因素DMC价格涨幅不及预期，DMC新投产进度超预期，PC新建产能不及预期，环保整治力度缓和等。▍DMC：性能佳用途广，行业快速发展DMC性能简介碳酸二甲酯（dimethylcarbonate，缩写DMC）是一种无色透明的液体，略带香味，无腐蚀性，微溶于水，但能以任

7、意比例与醇、酮、酯等有机溶剂混溶，是一种优良的有机溶剂。DMC毒性很低，环保性能优异，是一种新的基础化学绿色原料，因其化学结构中含有羰基、甲基、甲氧基等官能团，具有多种反应性能，被誉为21世纪有机合成的“新基块”。基于以上性能，DMC受到国内外化工界的广泛关注，我国化工部在“八五”和“九五”期间便将DMC的合成技术列为重点项目。DMC熔点、沸点范围窄、表面张力大、粘度低、介质介电常数小，是理想的有机溶剂，被广泛用作锂离子电解液及油漆涂料的溶剂，其中油漆涂料需求占比超过50%；同时，DMC由于其特殊的分子结构

8、，具备多个反应位点，可替代多种有毒试剂参与有机合成中间体的制备，其应用主要集中在医药合成、化工品制备等领域，非光气法制备聚碳酸酯（PC）就是一个典型例子。图1：DMC产业链梳理资料来源：《煤基合成化学品》（卫应勇），DMC合成工艺比较DMC的工业化合成方法主要有光气甲醇法、酯交换法及甲醇氧化羰基化法几类（包括液相法和气相法）。（1）光气甲醇法光气甲醇法是DMC最为传统的生产方法，由HoodMurdoc在1918年