偏光片行业深度研究报告：好风凭借力，扬帆正当时

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1、目录一、偏光片：液晶面板重要原材料，亟待国产替代5（一）偏光片是显示面板产业链中的重要上游环节5（二）偏光片产业发展现状：产业集中在日韩，大陆占比逐年提升8（三）产业历史复盘：偏光片产业与本土面板发展历程紧密相关9二、短期驱动力：19年供应偏紧，偏光片价格有望回升10（一）面板价格脱离液晶周期小幅波动，19年有望企稳11（二）2019年偏光片扩产慢于面板，偏光片供应偏紧12三、长期成长动力：小尺寸迈向大尺寸，逐鹿百亿赛道13（一）偏光片的需求来源：存量和增量均以大尺寸面板需求为主13（二）我国大陆偏光片成长动力：匹配大尺寸市场，逐鹿百亿赛道1

2、41、我国大陆面板厂积极扩建高世代产线，偏光片严重依赖进口142、产业政策大力扶持，为偏光片本土化创造良好环境163、偏光片原材料依赖进口，不会制约本土偏光片发展17（三）国产偏光片企业迎来黄金期，未来几年有望飞速发展18四、国内偏光片相关企业梳理19（一）三利谱：国产偏光片龙头，有望优先配套面板厂产能19（二）深纺织A：国内传统偏光片厂商，与日企合作投产宽幅产线22五、风险提示24图表目录图表1偏光片控制光束偏振方向的原理图5图表2偏光片产业链分布示意图5图表3液晶和OLED面板中的偏光片结构6图表4偏光片在液晶和OLED面板中用途各不相同

3、6图表5偏光片基本结构是TAC-PVA-TAC6图表6原材料成本占总成本的70%以上7图表7TAC膜、PVA膜是偏光片重要的成本部分7图表8不同上游原材料的性状和作用7图表9偏光片主要性能指标包括光学特性、机械性能和可靠性8图表10全球偏光片产能规模和增速8图表11全球偏光片供需情况8图表12全球偏光片产地分布（百万平米）9图表13我国大陆偏光片产能占比逐年上升9图表14全球偏光片企业竞争格局稳定9图表15偏光片占面板成本比重较高10图表16面板行业利润率较低，对成本比较敏感10图表17偏光片价格受面板需求和面板价格的影响11图表18偏光片企

4、业18Q3整体营收情况改善11图表19偏光片企业18Q3整体盈利情况改善11图表20面板价格周期缩短，贴近成本线，19年有望企稳（32寸为例）12图表21全球LCD产能CAGR，大陆为主要增长动能12图表22未来五年大陆面板年新增产能12图表23偏光片19年新增产能不足13图表24偏光片的需求以大尺寸液晶为主13图表25全球液晶电视的平均尺寸持续增大14图表26偏光片未来增量主要源于大尺寸液晶业务14图表27电视面板出货量占比变化（按品牌）14图表28电视面板出货量占比变化（按国家和地区）14图表29我国大陆大尺寸液晶面板产能供给面积升至全球

5、第一15图表30大陆液晶面板产线和年偏光片需求量统计15图表31国产偏光片需求缺口较大，严重依赖进口16图表32偏光片行业受到国家政策的大力扶持17图表33全球TAC产能被日韩垄断（2017年）17图表34全球PVA产能被可乐丽垄断（2017年）17图表35剔除汇率影响，三利谱近年原材料采购价格呈下降趋势18图表36100日元对人民币汇率18图表37国内投产与规划液晶偏光片项目汇总19图表38三利谱在偏光片领域的积淀深厚20图表39三利谱主营产品为TFT和黑白偏光片20图表40三利谱TFT偏光片的营收占比达80%以上20图表41三利谱近年来营

6、收净利润表现21图表42三利谱近年来毛利率净利率表现21图表43三利谱现有液晶偏光片产能及扩产计划21图表44盛波光电公司发展历程22图表45深纺织各项业务营收占比23图表46深纺织近年偏光片业务营收及增速情况23图表47深纺织偏光片业务毛利润和毛利率23图表48深纺织现有TFT偏光片产能及扩产计划24一、偏光片：液晶面板重要原材料，亟待国产替代（一）偏光片是显示面板产业链中的重要上游环节偏光片是用来控制特定光束的偏振方向的光学膜材料。其原理是自然光在通过偏光片时，振动方向与偏光片透过轴垂直的光会被吸收，只剩下振动方向与偏光片透过轴平行的偏振

7、光透过，从而实现对光束偏振方向的控制。图表1偏光片控制光束偏振方向的原理图资料来源：Wikipedia，偏光片根据用途可以分为黑白偏光片和TFT-LCD偏光片，行业的上游为PVA、TAC等原材料供应商，根据下游需求不同，原材料也会相应改动；下游为基于手机、电脑、电视等终端设备的液晶显示面板，以及3D眼镜、防炫目镜等基于光学特性的用途。图表2偏光片产业链分布示意图资料来源：三利谱招股说明书，偏光片是面板显示产业的重要原材料，在液晶中需要使用两张线性偏光片。第一块偏光片将背光模组中的散射光变为线性偏振光，光经过液晶层扭转偏振方向，再通过第二块线性

8、偏光片就可以使像素点产生有明有暗的效果；在OLED中需要使用一张圆偏光片，主要用来阻隔ITO电极在强光下的反射光，由一块结合1/4波片的偏光片组成。图表3液晶和OL