电气设备行业：市场出清聚焦风光龙头，中国制造支撑工控需求

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1、内容目录1回顾与展望：破而后立51.1市场情况：连续三年市场表现排序靠后51.2估值情况：趋近历史底部，相对仍然偏高61.3财务情况：业绩压力显现，流动性偏好加强，商誉风险可控81.3.1收入及利润增速下移81.3.2整体现金流改善，持币意愿加强101.3.3资本开支维持扩张趋势，增速下移121.3.4商誉占总资产比例较低，风险整体可控121.3.5年报业绩前瞻132光伏及风电：后补贴时代，龙头胜出142.1补贴驱动转向配额驱动，后补贴时代加速到来142.2光伏：产业链价格下探，平价曙光初现222.2.1补贴政策

2、调整，光伏产业价格承压222.2.2海外市场显竞争力，国内市场平价曙光初现242.3风电：需求端持续改善，成本端压力缓解272.3.1弃风率持续降低，装机量增速回升272.3.2招标量见好，原材料价格下降282.4关注标的：市场出清阶段，聚焦头部企业313工控及低压：对接经济基石，长期需求不减333.1人口结构变化支撑长期需求，预期改善培育新一轮增长333.2下游需求平稳，进口替代正当时363.3关注标的：制造业为经济根基，专注专业方得始终38图表目录图1：行业涨跌幅排序5图2：电气设备指数相对收益情况（对标上证

3、综指）6图3：电气设备指数相对收益情况（对标沪深300）6图4：电气设备指数相对收益情况（对标深证成指）6图5：电气设备指数相对收益情况（对标创业板指）6图6：行业估值排序（市盈率）7图7：行业估值排序（市净率）7图8：历史估值情况（绝对估值、相对估值溢价）8图9：行业整体营收及利润增速（单季度）9图10：新能源、工控板块现金流情况（单季度）10图11：行业经营现金净流量影响项目拆分（单季度）12图12：各类能源的平均上网电价14图13：年均补贴资金需求测算（光伏）15图14：年均补贴资金需求测算（风电）15图1

4、5：可再生能源电价附加收入测算16图16：风电平准化度电成本区间（陆上风电）17图17：光伏平准化度电成本区间（集中式光伏）17图18：光伏平准化度电成本区间（分布式光伏）18图19：全球可再生能源成本区间（2017）18图20：全球可再生能源成本区间（2018）18图21：全球可再生能源成本区间（2019）18图22：单季度光伏装机量及增幅23图23：光伏装机结构23图24：硅料价格走势24图25：硅片价格走势24图26：电池片价格走势24图27：组件价格走势24图28：全球光伏累计装机量25图29：全球光伏年

5、度新增装机量25图30：光伏组件出口量26图31：第二批领跑者基地申报电价（2016年）26图32：第三批领跑者基地申报电价（2017年，应用领跑者）27图33：年度弃风率及弃风电量27图34：单季度弃风率及弃风电量28图35：全国风电平均利用小时数28图36：风电年度新增装机量29图37：风电月度累计新增装机量29图38：风电季度招标量30图39：风机招标价格走势30图40：中厚板价格走势31图41：齿轮钢价格走势31图42：各类工业企业利润增速（季度）34图43：社会消费品零售总额同比增速（月度）34图44：

6、PMI数据34图45：PMI数据（分项）34图46：PPI与CPI的传导34图47：固定资产开支需求34图48：房地产新开工及在建面积35图49：通讯基站产量35图50：新能源汽车产量（月度）36图51：新能源汽车销量（月度）36图52：新能源汽车产量（累计值）36图53：新能源汽车销量（累计值）36图54：工控设备整体市场规模37图55：几类主要工控设备市场规模37图56：低压变频器市场结构37图57：通用伺服器市场结构38图58：小型PLC市场结构38表1：各板块收入及增速情况（单位：亿元）9表2：各板块利润

7、及增速情况（单位：亿元）9表3：各板块毛利率（整体法，单季度）10表4：各板块净利率（整体法，单季度）10表5：各板块经营现金流及增速情况（单位：亿元）11表6：行业经营现金净流量影响项目拆分（整体法，单位：亿元）11表7：各板块资本开支及增速情况（单位：亿元）12表8：各板块商誉及占比情况（单位：亿元）13表9：业绩预报情况对比13表10：光伏补贴调整（分布式）16表11：光伏补贴调整（集中式）17表12：风电补贴调整（陆上风电）17表13：可再生能源配额测算（2018约束性指标）18表14：可再生能源配额测算

8、（2020约束性指标）19表15：可再生能源配额测算（2018激励性指标）20表16：可再生能源配额测算（2020激励性指标）211回顾与展望：破而后立2018是充满波动的一年。政策的快变量敲击市场节奏：531新政触发了新能源的深度调整；特高压重启扰动新的预期；面对扩大的补贴缺口，配额制三征求意见稿求解收支两端如何平衡的难题。产业的慢变量反映问题所在：中小型企业PMI波动