企业价值评估的实物期权法应用研究

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1、天津商业大学硕士学位论文企业价值评估的实物期权法应用研究姓名：张晓红申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：傅建设20080501摘要在经济金融化、全球化和以信息技术为核心的高新技术迅速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，同时，传统的企业价值评估技术也受到了严峻的挑战。实物期权理论的产生和发展为具有高成长性、高度不确定性的企业准确地进行价值评估开创了一种全新的思路，从一定程度上弥补了传统方法的缺陷，同时迎合了时代变化的需求。本文全面、细腻地分析了实物期权法在挖掘企业潜在价值方面的优势，论述了实物期权法评估不确定性价值时的适用情景和限制条件。研究中全方位透视实物期权，具

2、体体现在跨学科、多角度横向拓展，多层次、纵向层层深入，聚焦于研究实物期权方法如何利用不确定性来提高企业价值。在此基础上，尝试应用Schwartz&Moon(2000，2001)实物期权定价模型来评估不确定性情况下企业的价值。在应用过程中，运用蒙特卡罗数值方法来模拟企业未来的现金流量，以动态随机过程涵盖企业面临的不确定性，为提高模拟的效率而引入准蒙特卡罗模拟法。本文根据案例公司的具体情况对Schwartz和Moon模型进行了简化，在模型参数估计方面做了必要的改进。研究结论认为，实物期权理论为企业价值评估提供了一种新的系统化的思维方式。但是，将实物期权定价法运用于企业价值的评估，强调的仍然

3、是估值观念上的更新及特定对象的适用性，而非在技术层面上探讨如何精确地进行定价。关键词：实物期权企业价值评估蒙特卡罗模拟AbstractWiththemixtureofeconomyandfinance，globalizationandundertherapiddevelopmentofhigh-newtechnologyfocusingoninformationtechnology,enterprisevaluationisexpandedextremelyinitsapplication．Atthesametime，thetraditionalmethodsofenterprisev

4、aluationarechallengedseverely．Theemergenceanddevelopmentofrealoptionstheoryprovidesanover-newwaytovaluetherapidgrowthenterprisewithhighuncertainty,whichnotonlyremedythedeficiencyofthetraditionalmethods，butalsocatertotheneedoftheage．Thispaperanalysestheadvantagesofrealoptionintheinsightintothepot

5、entialvalueanddiscussestheapplicationofrealoptioninevaluatingthevalueofenterprisesunderuncertainty．Inthestudy,realoptionisseenthroughfromall-roundpositions，whichshowsinacross—subjecthorizontalstudy、verticalthoroughinvestigationandconvergenceonitscontributiontoimprovethevaluefinally．Onthebasis，th

6、epapertriestoapplySchwartz&Moonrealoptionpricingmodeltoevaluatethevalueofenterprisesunderuncertainty．Intheapplyingprocess，weuseMonteCarlonumericalmethodtosimulatethefuturecashflowanddynamicstochasticprocesstodenotetheuncertaintyoftheenterprises．Besides，weintroducequasi-MonteCarlomethodtoimprovet

7、heefficiencywhenapplyingMonteCarlomethod．Inthispaper,wesimplifySchwartz&Moonpricingmodelaccordingtothecasecompanyandrevisetheestimationofparameters．Bycomprehensiveanalysis，realoptiontheoryofferedanewsystematicthinkingmannerf