华融证券股份有限公司场研究部

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1、公司报告：2010年12月10日行业报告华融证券股份有限公司市场研究部2010年12月10日央行再次上调准备金率点评投资评级：推荐市场表现截至2010.11.21银行业市场数据截至2010.12.10流通A股市值总市值银行30418.960074.5全部A股188069.7301263.36沪深300129219.98199662.1占沪深A股比例16%20%占沪深300比例24%30%分析师：王泽军执业证书号：s1490209080023电话：010-58568297邮箱：wangzejun@hrsec.com.cn分析师：李珂执业证书号：电话：010-

2、58568282邮箱：like@hrsec.com.cn事件：中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。请务必阅读正文之后的免责声明部分6公司报告：2010年12月10日一、此次准备金率调整的目的这是今年以来央行第六次上调存款准备金率（10月11日还有一次单独上调6家银行的存款准备金率0.5%）。我们认为，这次存款准备金的上调应该是有预兆的。本周央行公开市场操作继续净投放,周二发行一年期央票10亿元,周四发行三月期央票50亿元,但是三年期央票却暂停发放。原因就在于，最新一次三年期央票发行利率是3%,而

3、目前三年期央票市场价在3.7%—3.75%,这意味着认购1个亿,马上亏200万。所以,3年期央票发行困难，只有10亿。本周二,已经停止7个月之久的28天期正回购重启,这些都说明央行正在积极寻找代替央票的流动性回收手段。在目前，信贷投放已经超标，年底财政存款投放力度加大，外汇占款仍在增加，贷款需求仍然强劲的情况下，要想回升流动性，只有加息和提高存款准备金。通过加息可以可以提高一级市场的央票发行的利率水平，加大公开市场的资金回笼力度。但是，加息很快会对实体经济产生影响，所以是决策者最不愿意做的事情。因此，提高准备金就成为当然的选择。央行调整存款准备金的另一个目

4、标就是信贷增量。最新公布的数据显示，11月的贷款增量为5640亿元，全年新增已经达到7.44万亿，超过全年的目标已成定局。在存款会大幅增加的情况下，为了稳定最后一个月的新增贷款，提高存款准备金是一个办法。另外，美元近日的走弱导致美元的流出，进出口总量创年内新高等因素，都可能造成外汇占款的增加，因此提高准备金率也是意在控制这些充足的流动性。2010年下半年公开操作市场货币投放回笼情况2006年以来同业拆借市场（Shibor）利率走势图请务必阅读正文之后的免责声明部分6公司报告：2010年12月10日二、历次调整存款准备金的情况时间调整方案调整原因2007.1

5、.15由9%上调为9.5%宏观调控成效的基础并不牢固。由于国际收支持续顺差，银行体系过剩流动性又有新的增加，贷款扩张压力较大。2007.2.25由9.5%上调为10%国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效2007.4.16由10%上调为10.5%继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构2007.5.15由10.5%上调为11%加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长2007.6.5由11%上

6、调为11.5%加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定2007.8.15由11.5%上调为12%为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，2007.9.25由12%上调为12.5%加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长2007.10.25由12.5%上调为13%加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长2007.11.26由13%上调为13.5%为贯彻中央经济工作会议确定的从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长2007.12.25由13.5%上调为14.5%贯彻中央经济工作会议确定的从紧

7、的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长2008.1.25由14.5%上调为15%落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长2008.3.25由15%上调为15.5%落实从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。2008.4.25由15.5%上调为16%落实从紧货币政策要求，加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。2008.5.12由16%上调为16.5%加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。2008.6.15/25由16.5%上调为17.5%；分6月15日和25日分

8、别执行0.5个百分点加强银行体系流动性管理2008.9.15部分下