对加权平均资金成本计算中权数确定的探讨

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1、从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果对加权平均资金成本计算中权数确定的探讨【摘要】目前，大家对于加权平均资金成本计算中权数的确定普遍关注不够，但它却关系到项目投资和筹资决策的正确与否。笔者从小处着手，分析加权平均资金成本计算过程中存在的问题及导致的影响，并给出了解决的措施。　　【关键词】加权平均资金成本；权数；探讨　　　　从企业或项目投资的全部资金来源看，不可能是采用单一的筹资方式取得的，而是各种筹资方式的组合。不同的筹资方式有不同的资本成本，

2、在这种情况下，应计算企业或项目的加权平均资本成本。加权平均资金成本往往是判断项目投资和筹资方案可行性的依据。所以正确计算加权平均资金成本关系重大。但是，笔者认为在现今有关加权平均资金成本的计算公式中，关于权数的确定存在一定的问题，可能导致项目投资和筹资决策的失误。下面笔者拟就此问题进行探讨。　　　　一、现有的加权平均资金成本计算公式　　课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出

3、新见解，特别是博士生必须有创新性的成果　　加权平均资本成本又称为综合资本成本，是以各种不同筹资方式的资本成本为基数，以各种不同筹资方式占资本总额的比重为权数计算的加权平均数。　　加权平均资金成本的计算公式为：　　　　其中：Kw——加权平均资金成本率；　　Wj——第j种资金来源占全部资金来源的比重；　　Kj——第j种资金来源的资金成本率；　　n——筹资方式的种类。　　关于加权平均资金成本的权数的确定，有三种方法：账面价值权数法、市场价值权数法和目标价值权数法。　　　　二、现有加权平均资金成本计算公式中权数确定存在的问题及解决措施　　　　权数确

4、定和个别资金成本计算的口径不一致及解决措施　　我们知道，个别资金成本的计算公式不论是否考虑货币的时间价值，总是将筹资费用从筹资总额中扣除，以筹资净额为基础来计算的，并且项目投资使用的资金也只是筹资净额，但是，我们在计算加权平均资金成本的权数时，却是各种资金来源占全部资金来源的比重，计算口径不一致，可能导致决策失误。课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必

5、须有创新性的成果　　例1，某公司拟为某项目进行筹资，其中长期借款200万元，年利息20万元，手续费忽略不计，企业发行总面值为100万元的3年期债券，票面利率为12%，溢价10%出售，发行费率5％。此外，公司发行普通股500万元，预计第一年的股息率为15%，以后每年增长1%，筹资费率为2%；发行优先股150万元，股息率固定为20％，筹资费率也为2％。从留存收益中使用40万元。该公司所得税税率为40％。公司将筹资所得全部投资于某新建项目。　　个别资金成本计算如下：　　长期借款资金成本Ki=I/[L]=20/200=6%　　长期债券资本成本Kb＝

6、I/[B0]=100×12％×/[100×]＝％　　普通股资本成本Ks＝D1/[V0]+g=500×15％/500＋1％＝％　　优先股资本成本Kp＝D/[P0]　　＝150×20％/150×＝％　　留存收益资本成本Ke＝D1/V0+g　　=40×15％/40＋1％＝16％　　计算加权平均资金成本：　　Kw=6%×+％×+％×+％　　×+16%×=6%×20%　　+％×11%+％×50%+％课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实

7、用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果　　×15%+16%×4%=%　　当项目投资的收益率大于%时项目可行。但是我们发现在上例中由于筹资过程中要花费一定的筹资费用，所以实际的筹资净额要小于1000万元，而应该等于万元[200+100+500+150+40=万元]，那么个别资金来源占总资金的比重就发生了变化，加权平均的资金成本应该采用如下的公式来计算：　　Kw=6%×+％×[110/]+％×[500/]+％×[150×/]+16%×=6%×%+％×%+％×%+％　　×%+16%×%=%　　

8、在本例中两次计算的结果虽然差异不是很大，但是计算的公式和原理上还是有较大的区别。特别地，当我们计算项目的投资收益率时，也应该用扣除筹资费用后的净额。因为不论筹资的渠道和方式怎样，