个股期权系统关键业务与技术

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1、本期热点Focus个股期权系统关键业务与技术谢毅，陈治纲，徐广斌上海证券交易所技术规划与服务部，上海200120E-mail：yxie@sse.com.cn摘要：2012年以来，期权成为中国证券市场的热点话题，个股期权、股指期权等期权产品仿真测试全面铺开。本文在简要介绍了期权的一般性基础知识，对个股期权所涉及的一些关键业务及技术实现，交易所内部及市场参与者各业务参与主体的合作与分工进行了简单的分析，关键词：交易所；个股期权；关键业务；技术实现；市场角色分工1期权基础其为购买权利而支付的权利金。而承约方（期权卖方）所谓期权，是指在未来一定时期可以买卖的

2、权力。收取权利金后，必须响应买方的行权要求。这在未来当买方向卖方支付一定数量的金额（权利金）后，拥市场情况不利时可能造成相当的损失——理论上个股有在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定看涨期权卖方的损失可以是无穷大。下图简单描述了日期（指欧式期权）以事先规定好的价格(指履约价格）四种基本股票期权的到期日盈亏。向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。从以上定义可以看出，理论上任何可以买卖的产品都可以作为标的物推出对应的期权产品。这样，所谓个股（ETF）期权，就是一种能在未来特定时间以特

3、定价格买进或卖出一定数量个股（ETF）的权利。期权有两种基本类型，看涨与看跌。（1）看涨期权。又称为“认购期权”、“多头期权”、“买方期权”、“Calloption”、，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的某资产的权利，但不同时负有必须买进的义务。（2）看跌期权。又称为“认沽期权”、“空头期权”、图1基本股票期权的到期日盈亏。“卖方期权”、“Putoption”，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定2个股期权关键业务与风险控制数量的某资产的权利，但不同时负有必须卖出的义务。2.1个

4、股期权关键业务期权与一般证券品种的一个重大区别在于买方与对特定标的物（如180ETF），依据其看涨/看跌卖方的风险不对称性。由于期权本质上是一种权利，权类型、到期日、行权价格三大要素的不同组合，交易所利持有方（期权买方）在未来市场发展后，行权已经可以推出多个不同的期权产品。从市场参与者角度看，变得不经济时，可以选择放弃行权，这样其最多损失期权产品市场是一个不断滚动发展的市场。所有产品4Focus本期热点在推出时就确定了自己的到期日，到期后市场上又会交收，并释放被冻结的保证金，相关证券T+2可卖。出现新的产品予以替代。同时，根据业务规则，在标2.2风险

5、控制的物证券价格出现显著变化时，交易所可以推出新的如前所述，期权作为一种衍生品，具有一定的市同到期日不同行权价的期权产品以反映市场变化。场风险。因此，建立健全有效的风险控制制度十分必要。对市场参与者而言，最重要的业务有两类：日常对个股期权而言，最重要的风险控制手段主要有以下交易与结算，行权及其后的资金交收与证券交割。几类：保证金制度、强制平仓制度、强行减仓制度及1、日常交易与结算其他风险控制制度。期权产品存续期间，其正常交易与一般个股产品1、保证金制度基本相同，可以通过交易所市场进行。类似期货交易，保证金制度(MarginSystem)，也称押金制度

6、，指期权的基本交易指令可以分为四种：买入开仓、卖出清算所规定的达成期权交易的卖方应交纳履约保证金平仓、卖出开仓、买入平仓，同时支持市价订单、限的制度。在期权交易中，任何合约卖方必须按照其所价订单多种订单类型。交易系统按价格优先、平仓优买卖期权合约价格的一定比例缴纳资金，作为其履行先（涨跌停板时）、时间优先的次序进行配对。期权合约的财力担保，然后才能参与期权合约的买卖。需要注意的是，由于期权产品固有的风险不对称特这种制度就是保证金制度，所交的资金就是保证金。征，使得只有卖出开仓订单才具有风险不确定性。这保证金一般以现金形式收取。但对于认购期权的就意味着

7、对卖出开仓订单需要引入交易保证金等各种卖出方，可以采用相应标的证券进行担保（备兑开仓）。风险控制措施。这在后面风险控制一节详细描述。保证金的收取是分级进行的，因此保证金又可分对于个股期权交易结算，实行CCP（central为会员保证金和客户保证金。会员保证金是交易所向counterparty，共同对手方）净额结算，并于交易当日会员收取的，收取标准由结算机构（或交易所结算部门）完成期权份额的记增记减及权利金及维持保证金的计规定，属于会员所有，用于会员的交易结算。客户保算。证金是经纪公司向客户收取的，收取比例由经纪公司2、行权及资金交收与证券交割规定，但

8、要高于结算机构（或交易所结算部门）对会一般地，买入期权者，或者选择持有期权到期，或员收取保证金的水平，属于客