申银万国_调研报告_600395(盘江股份)

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1、上市公司采掘2010年12月22日盘江股份(600395)公司研究——超高成长性区域焦煤龙头上调评级至买入目标价36.2元/调研报告报告原因：上市公司调研买入盈利预测:单位：百万元、元、%、倍上调营业增长率净利润增长率每股收毛利率净资产市盈率EV/收入益收益率EBITDA市场数据：2010年12月20日2009454611987550.894118.53122收盘价（元）27.252010Q34015191024500.934516.9一年内最高/最低（元）30.8/16.42010E5,59123.01,37639.31.2

2、541.023.522.716.7上证指数/深证成指2904/128722011E7,31030.81,81532.01.6541.126.017.113.1市净率5.02012E9,63031.72,46535.82.2341.828.212.710.0息率（分红/股价）1.65注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩流通A股市值（百万元）7257注：“息率”以最近一年已公布分红计算投资要点：基础数据:2010年09月30日每股净资产（元）5.49公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨：本部六矿井当前核资产负

3、债率%23.79定产能1000万吨左右，通过后续2-3年的改扩建，合计产能可以扩充到1500总股本/流通A股(百万)1103/266流通B股/H股（百万）-/-万吨左右。公司控股及参股矿井（发耳二期、马依煤矿、松河煤矿及首黔公司）合计产能1640万吨，权益产能接近1000万吨，为公司现有产能的一倍，未来一年内股价与大盘对比走势：5年逐步释放。集团承诺未来注入响水矿，集团持股36%股权，现有产能400万吨，未来打算扩展到1000万吨规模，若考虑现金收购可增厚11年业绩10%。贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业

4、集团，公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势，资源整合首当其冲。贵州省10年预计原相关研究煤产量在1.44亿吨左右，国有重点矿产量占比仅23%，地方性小矿占比较高，《申万财务模型2.1版-盘江股份在未来安全生产水平及产业集中度日渐提升的趋势下，贵州省的产量结构决定（600395）》2009/12/31了未来省内整合空间是十分巨大的。公司作为区域的龙头企业且具备上市融资《申万财务模型2.1版-盘江股份平台的优势，无论是大企业兼并重组还是整合小矿井都具备了“天时、地利、（600395）》2009/04/10人和”的优势。《20

5、01-05-29_600395_新股分析》2001/05/29钢价及国际焦煤价格上涨为焦煤合同价上调打开空间，公司作为西南焦煤龙头受益明显。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在分析师100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤合同价上涨幅度也将在80-150元左詹凌燕A0230210010492zhanly@swsresearch.com右，公司目前焦精煤含税价1400元/吨，如果山西、安徽、河北等地提价预期刘晓宁明朗，预计公司也将相应上调8%-10%的幅度。(8621)23297415liuxn@swsre

6、search.com预计公司10年业绩1.25元/股，11年业绩1.65元/股，11年估值17倍（低联系人于行业平均19倍），如果考虑响水矿注入，公司11年业绩将提升为1.81元李洁(8621)23297818×7425/股，估值仅为15倍。12年-14年业绩分别为：2.23元/股、2.84元/股、3.55lijie@swsresearch.com元/股。且鉴于公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大，给予公司11年地址：上海市南京东路99号电话：（8621）2329781820倍估值，对应目标价36.2元，上调评级至“买入”

7、。上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com本研究报告仅通过邮件提供给南京证券有限责任公司南京证券有限责任公司(yjfb@njzq.com.cn)使用。1本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsres

8、earch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2010年12月调研报告投资案件投资评级与估值预计公司10年业绩1.25元/股，11年业绩1.65元/股，12年-14年业绩分别为：2.2