哈药股份 申银万国

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1、上市公司医药生物2010年08月31日公司研究哈药股份(600664)报告原因：有业绩公布需要点评经营业绩平稳增长，有资产注入预期/点评报告增持盈利预测:单位：百万元、元、%、倍维持主营增长率净利润增长率每股收主营利净资产市盈率EV/收入益润率收益率EBITDA市场数据：2010年08月30日2008969517862460.6931.414.92919.5收盘价（元）20.482009106771093280.7531.315.62717.3一年内最高/最低（元）23.5/15.022010E12316

2、151119200.9031.217.52315.5上证指数/深证成指2653/113032011E14171151290151.0431.018.82013.4市净率4.072012E16377161484151.2030.820.11711.6息率（分红/股价）0.49%注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩流通A股市值（百万元）16595注：“息率”以最近一年已公布分红计算投资要点：基础数据:2010年03月31日每股净资产（元）5.03ò中期业绩稳定增长，符合预期。上半年实现收入65.6亿元，同比

3、增长21%，资产负债率%41.15净利润5.6亿元，同比增长21%，每股收益0.45元，符合我们预期。二季度总股本/流通A股(百万)1238/810单季实现收入31亿元，同比增长22%，净利润3亿元，同比增长23%，每股收流通B股/H股（百万）0/0益0.24元。工商业均保持较好发展态势促进收入利润双双稳定增长。一年内股价与大盘对比走势：60%ò工业板块增长平稳，医药商业快速增长。①医药工业：母公司整体收入37亿哈药股份沪深30040%元，同比增长10%。其中，母公司的西药收入27亿元，同比增长6%，新医

4、改20%招投标政策实施和激烈竞争使得普药价格持续下跌，西药业务以量补价，获得0%小幅增长。母公司中药和保健品收入分别为4.1亿元和4亿元，同比增长17%8-79-71-72-73-74-75-76-77-78-7-20%10-711-712-7和36%，保持较好水平。从分地区来看，上半年公司出口3.87亿元，同比增-40%长52%。②医药商业：预计上半年医药商业收入约29亿元，同比增长40%左右，主要因为医药公司稳定增长和世一堂百川医药等开始并表。ò营销和研发投入加大，盈利能力持平。上半年产品价格同比略有

5、上涨和产品结构有所调整，促使综合毛利率提高1个百分点至31.9%。期间费用率21.4%，同比提高1.6个百分点。其中，销售费用增长31%，上半年公司营销力度加大，分析师世一堂百川医药商贸有限公司开始并表；管理费用增长35%，主要因为加大了叶飞A0230208050446研发力度和增加季节性修理费；财务费用减少1862万，同比下降151%，得益yefei@swsresearch.com于对外借款金额下降。上半年公司净利润率8.6%，同比持平。三精药业上半罗鶄A0230208100457年稳定增长，贡献投资收

6、益4944万元，同比增长29%。luojing@swsresearch.comò经营质量良好。上半年应收款项周转天数和存货周转天数分别为53天和76联系人天，保持正常水平。经营活动现金流10亿元，同比下降9%，每股经营活动现叶飞金0.81元，高于每股收益，经营质量良好。(8621)23297818×7430yefei@swsresearch.comò未来有资产注入预期，维持增持评级。公司是我国普药龙头，未来两年有望受益基本药物基层放量。维持公司2010-2012年每股收益0.9元、1.04元、地址：上海市

7、南京东路99号1.2元，同比增长20%、15%、15%，对应市盈率23倍、20倍、17倍。公司整电话：（8621）23297818体经营平稳，大股东股改时承诺30个月内注入26亿优质资产和现金，截止时上海申银万国证券研究所有限公司http://www.swsresearch.com间为明年3月初。当前估值水平较低，股价安全，未来有资产注入预期，维持增持评级。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券

8、或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。2010年8月点评报告表1：公司季度财务数据百万元1Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q10主营业务收入2,7592,4452,3472,1452,8652,5372,6302,