从大秦铁路看合资铁路的授信风险

《从大秦铁路看合资铁路的授信风险》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、从大秦铁路看合资铁路的授信风险　铁路行业凭借其运输能力大、安全性能高、低耗环保、全天候运输等优势，在世界各国工业化发展过程中，对经济发展和社会进步发挥着重要作用。近十年来，随着我国经济社会的快速发展，全社会对铁路运输的需求不断增长，对铁路运输的能力、效率、服务和技术水平也不断提出更高的要求。根据调整后的国家铁路发展规划，“十一五”铁路将建设新线1.5万公里，既有线增建二线1.9万公里，既有线电气化2.5万公里。预计总资金需求1.2万亿-1.5万亿，为银行信贷业务提供巨大的市场空间。铁路网的建设是国家经济社会发展的重大基础设施项目，商业银行应该积极支持

2、，也是项目现金流稳定的优质信贷资产。由于我国铁路投资的主体长期以来是以铁道部为垄断地位，有稳定的现金流和国家信用的支撑下，商业银行对铁路项目授信积极介入，全力支持。近年来，在加快实施“十一五”铁路建设规划的过程中，铁路投资主体开始多元化，既有线增建二线和电气化改造仍然以铁道部投资为主，高速铁路客运专线和综合性铁路等基本是多主体介入，特别是铁道部与地方的合资铁路项目增多。合资公司往往是项目公司、经营的线路单一，合资铁路项目是否仍然享有国家信用支撑的待遇存在不确定性。据历史经验，上世纪90年代的地方投资铁路项目，经营效益普遍不佳，银行的贷款大多数成为不良

3、。据媒体披露，在营运的29家合资铁路公司，运营线路32条，营业里程占全国铁路营业里程的10.6%，亏损面超过50%，这不得不提醒我们对合资铁路授信风险的关注。在国家现行铁路运输管理体制下，独立的铁路项目和公司公开的经营信息十分有限，难以对合资铁路项目的授信风险进行详细分析。大秦铁路股份有限公司（下简称大秦铁路）是目前我国最大的经营铁路及铁路运输的上市公司，公开信息相对充分，本文依据大秦铁路的公开信息和现行合资铁路建设的条件，进行假设性重估分析，看合资铁路（高速铁路客运专线和城际铁路尚无完整的经营信息，本文不包含）的授信风险。一、大秦铁路的经营概况及优

4、势大秦铁路是由原北京铁路局作为主发起人，与大唐国际、中国华能集团、大同煤矿集团、中煤能源集团、秦皇岛港务集团和同方投资等共同出资，对原大同铁路分局资产重组、运输主业整体改组创建，于2004年10月创立的铁路及铁路运输企业，是中国第一家以路网核心主干线为公司主体的股份公司。公司管辖京包、丰沙大、北同蒲、大秦四条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线。衔接神朔、大准、宁静、蓟港四条地方铁路，区跨山西、河北、北京、天津两省两市，共有装车站（点）147个，线路总营业里程1157.3KM，总延展长度3185.87KM。公司运输的货物以煤炭为主，兼运焦炭、水泥

5、、非金属矿及钢铁、木材、金属矿石等货物。公司管内大秦铁路是中国第一条单元电气化重载运煤专线，是山西、陕西、内蒙古西部煤炭外运的主通道，承担着全国四大电网、十大钢铁公司和6000多家工矿企业的生产用煤和出口煤炭运输任务，煤运量占全国铁路总煤炭运量的近1/7。2005年1月，公司收购了丰沙大、北同蒲等资产和大秦铁路专用货车，相应增加旅客运输业务，并扩大了非煤炭货物运输业务量。公司成立以来，业务快速发展，经营效益逐年大幅上升，营运状况和效益极佳。截止2009年9月，大秦铁路实现业务收入162.48亿元，净利润61.38亿元。大秦铁路的良好表现，除铁道部的呵

6、护之外，具有如下优势：1.企业资产优良，单位投资成本低，负债率低依据大秦铁路招股说明书公布的信息，大秦铁路是将原铁道部北京局的资产以2003年12月31日为基准日进行资产评估，以重估价值入股投入，并以2003年12月31日为基准日进行资产评估的重置价值收购丰沙大、北同蒲等线路资产和大秦铁路专用货车，三项资产评估价值比原资产增值了127.9亿元。尽管大秦铁路的资产是经过重置价值而增值的资产，但都是在实际营运使用的资产，资产状况优良；同时，其他股东和上市公开发行的股本全部是优质的现金资产。如果大致将非流动资产作为项目总投资，以大秦铁路营运的全线正线长11

7、57公里计，上市之初单位投资2727万元/公里；经过近几年的重载改造后，把忽略车辆装备不计，把非流动资产全部作为路线改造投资，2009年9月末的正线单位投资仅为5672万元/公里，大大低于现新建铁路项目的单位投资；按2亿吨运力计，单位运力造价189元/吨（2005年）和333.5元/吨（2009年）。同时，上市之初的所有者权益占总资产的48.17%，资产负债率仅为51.80%，几乎没有银行借款负债。表1.大秦铁路主要资产、生产及财务指标（单位：亿元，万吨）总资产其中现金其中非流动资产总负债资产负债率（%）所有权益货物运输量2005年末378.4857

8、.73315.48196.1251.80182.35288662009年9月6676.49656.26256