《戴维斯王朝书摘》word版

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1、《戴维斯王朝》书摘戴维斯对周期股、科技股、银行股、保险股做了很好的见解。我比较好奇，戴维斯后来还持有AIG吗?1950年，保险公司股票卖出只有4倍收益；10年后，已达到15至20倍收益，实现了3倍增长。假设戴维斯用4000美元从"美国保险"那里购得1000股，(此例为虚构)，公司从每股股票中赚取1美元，直到公司从每股股票中赚取8美元时一群追随者猛扑过来。戴维斯用1美元的4倍买来的股票，他们必须用8美元的18倍去购买。最初的4000美元在市场先生的眼里，已经抬高了身价，成了14.4万美元。利润方面，他使支出成本扩大为36倍加之等待过程中的股息收入。戴维斯把这种有利可图的转化过程叫做"戴维斯

2、式双杀"。公司收益提高，股票首次上涨；接着，投资者给收益贴上高价标签，股票会再次上涨。戴维斯从他的保证金贷款中赢得第三次上涨。戴维斯以低价格为入手点，在他的最初投资组合中，有很多都是小本经营的保险商；当这些小公司被大公司并购，戴维斯就可以坐享其成。他还抓住了二战过后房屋、汽车和人寿保险的高峰期。他并没有选择那些始终未能发挥潜力的公司，比如安泰公司，股东的忠诚在那里往往得不到回报。他寻找那些富有冒险精神而又低成本运营的复利机器，例如日本的保险公司、伯克希尔哈撒韦公司和美国国际集团，它们都能几十年如一日地使股东获得满足感、信任感。一家经营得当的科技公司常会被聪明的对手或尖端的发明击倒；但一家

3、同样经营得当的保险公司却能够在竞争中以计取胜，且永远不用担心产品过时。道琼斯指数由重工业巨头所主宰，尽是斯尔必的研究对象橡胶、汽车、水泥和铝业公司(如今它们中的大多数已不如当年)。这些行业中的公司都被吹捧为高质量、低风险、适于任何投资组中的长期投资。尽管当时罗尔兹金属公司和美国铝业公司已经开始站不稳脚跟，但大多数分析师都没有预测到，废弃的精炼厂和关闭的厂房将会闲置破败；更没有分析出，这些本是坚忍不拔的工业怎么会陷入亏损的泥潭而一蹶不振，又怎么能在时间里让投资者始终摇头叹息。快餐店、购物中心和连锁专卖店将会红遍全国，但谁又料到麦当劳、唐金甜麦圈和肯德基能够有朝一日比无所不能的美国钢铁公司还

4、要更有价值，给予股东更为丰厚的回报?他也忘不了罗尔兹铝业公司。事情过去40年，斯尔必仍然后悔在1960年的一篇报告中推荐它。罗尔兹铝业是四大铝业公司之一，其余三个是美国铝业公司、加拿大铝业公司和恺撒铝业公司，四家公司主导世界铝市场。二战前，美国铝业公司享受垄断特权，为了重新引入竞争机制，政府建造铝厂，并出售给罗尔兹和恺撒公司。为了加大企业存活几率，政府提供零利息贷款，让这两家公司买下工厂，贷款被称作"需求证明书"。同时，这一反托拉斯行动迫使美国铝业公司新建了其加拿大子公司，即加拿大铝业公司，成为四强之一。市场对铝的需求很高，所以四家公司的生意都是源源不断。工人们加班生产，在朝鲜战争期间拼

5、命完成订单。公司声称从汽车到家具、机车到桥梁，几乎每件东西都能用这种轻质金属制造，还向飞机制造商承诺了巨大的潜在销售量。金属铝的新用途确实让人兴奋，但市场供给却远远大于需求。价格下降、利润全无，股价演绎蹦极。40年后，罗尔兹和其他金属公司股票要比艾森豪威尔总统时期、强尼马塞斯还是童星的时候还要廉价。斯尔必亲眼目睹了购买高价成长股的后果，也终于了解到公司经营者一般都会尽量地报喜不报忧。他的儿子偶尔也会来访，随便聊聊自己的工作，但戴维斯对铝、橡胶、汽车或混凝土公司丝毫不感兴趣。诸如此类的生产商都需要造价很高的厂房，修理和不断革新会让他们的现金所剩无几。他们会在经济萧条期赔钱，因此股票收益也不

6、牢靠。他们总要引进新工序或新发明，这会使他们面临破产危机。纵观整个生产制造业的历史，没有几个公司能够长寿，只有那些不断革新改造的公司才能不被淘汰。一些保险公司已经度过了他们的200岁生日，而销售的产品基本上没变还是开国者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资，从中渔利；而生产商永远也得不到这样的机会。斯尔必没有研究过保险业，但在纽约银行工作让他知道银行业和父亲喜欢的保险业有很多共同点。银行和保险商都倾向于一种场外运转方式，冠冕堂皇的总部不过是一座巨型坟墓。银行业永不过时，因为金钱永不过时。斯尔必受雇的公司便是证明纽约银行早在18世纪就已经创立.除了长命百岁，银行业还惹上了俗气的名声。正因

7、为银行不会过时，所以也不能引领潮流，那么投资者就不会情愿花大力气购买银行股票。这样一来，你可以总是以较低价格买到银行股票，不用花许多钱，就能为银行的发展投资。银行是借他人之财发家致富的，但资金的配置必须谨慎才行。不计后果地发放贷款是职业劣根性，但风险可以由老练的经营者降到最低；说是老练，不如说是不让利欲熏心。银行业与他父亲所钟爱的保险业有许多共同之处。银行不制造任何产品，因此不需要昂贵的工厂、精密的机械、仓库、研究室或者高薪博士。银