资金管理特别报道》范·k·萨普

《资金管理特别报道》范·k·萨普》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、模型八：投资组合热度限制你的持仓组合的总风险暴露水平也是非常重要的。这个值被EdSeykota和DaveDruz称为投资组合热度。大多数伟大的交易者会坚决主张20-25%就是你的投资组合热度的最大值。不过，投资组合热度也应该基于你使用的系统有多么好。比如说，一个有着60%胜率并且平均每次获利是平均每次损失四倍的系统，要比一个50%胜率，2-1得失比的系统好太多了。对于确定投资组合热度，成功的经验之谈是计算你的系统的凯利比率（后面有介绍）。凯利规则对你的系统的最大风险暴露给出一个很好的近似值。用这个

2、值的80%作为你的投资组合风险水平可能是比较好的。但如果你的系统的凯利比率近似值的80%还是超过了25%，那你是在和危险调情。一旦你的意识里对投资组合热度有了一个确定的数字，返回去重新考虑每一个头寸的独立风险。你在一般情况下愿意持有多少个头寸？用最大可能的头寸数除你刚刚用凯利规则算出来的投资组合热度值。对你假设的理论上的单个头寸的最大风险，这是一个很好的估计。然而这些指导也基于这样一个前提，你要最大化收益。投资组合热度是一枚硬币，这个硬币的一面是风险，另一面是收益。你可以结合前五个模型中的任意一个

3、，或者混合它们中的几个作为你的模型。注意随着更多模型的增加，头寸规模确定正在逐渐变得复杂和精密。模型九：多头和空头头寸很多著名的交易者，是从分组风险控制和投资组合热度的角度去考虑，划分多空头寸的。他们认为多空头寸在某种程度上能彼此抵消，所以一个多头头寸和一个空头头寸——它们的大小，由你所使用的资金管理模型，控制在你中意的市场水平上——应该匹配在一起，被视为一个单元。换句话说，一个1%风险的玉米多头应该和一个1%风险的债券空头分为一组作为1%风险的单元。这给原来的头寸规模确定模型又撮合了新的有意思的

4、内容。当然，匹配不同的多空头寸，只可以使用那些能够平衡风险暴露的模型。所以对于模型一不合适，但可以用于模型二到模型五。使用资金管理来实现你的交易目标基于这篇报道给出的资金管理模型和思想，现在你能够设计一个适合你的目标的系统了。比如你管理别人的钱，那就设计一个高报酬-风险比率的系统，或者你为自己交易，那就设计一个高回报率的系统。你仅仅是必须知道你打算实现什么，然后把注意力放在那上面。你还要认识到资金管理是你的系统中对底线影响最大的部分，底线就是你的获利，你的资金回撤，和你的报酬-风险比率。为理财经理

5、设计高报酬-风险比率的系统系统设计的第一部分应该专注于在系统中建立最高可能的期望收益率。期望收益率由下面的公式定义。期望收益率=获利的可能*平均获利-损失的可能*平均损失开发高期望收益系统的主要可变因素是要找到：1.具有最高胜率的入场技术；2.能保存资本的初始止损；3.从市场中获利尽可能多的一个出场点（或者多个）。一旦你建立了最高可能期望值，我建议你按照下面的步骤使用资金管理模型开发最佳报酬-风险比率。1.在某一给定的时间段内，同样的期望值，你完成的交易越多，就越不可能亏损。考虑开发一个高期望收益

6、的系统，能在短的时间内产生很多的交易，这样你就一定能够获利。一次交易获利的可能性是30-40%，但是相似的时段内，进行五十次这样的高期望收益交易，获利的可能性就会非常高（也就是75%或者更高）——特别是如果你的交易之间不相关。2.检测你想法背后的原则，并且决定是否有一个资金管理模型，与你开发的系统呈现出逻辑上的符合。例如，如果你使用非常紧密的止损，那么风险百分比模型就会非常危险，除非你把风险设定的非常低（比如0.1%）。因此，一个像波动百分比模型这样的模型也许更适合你。3.决定哪些方法最适合你。使

7、用上面提到的所有模型测试你的系统，使用不同的权益额百分比，不同的权益额确定方法进行测试。确定哪一个模型结合哪一种权益额百分比能给你最佳的报酬-风险比率。4.考虑使用每日头寸规模调整。这意味着限制你的整个系统和每一个头寸的风险暴露。例如，如果你每小时计算每个头寸的风险，并且保持其从不超过2%，那会如何呢？那样，你的权益资金曲线和你的心态都会趋于平和——你知道风险总是2%。5.考虑同时使用多个系统，每个系统使用不同的资金管理模型。也许保持高报酬-风险比率的最精妙的策略是使用多个不相关的交易系统。每个系

8、统使用它自己参数来计算头寸规模，参数取决于你打算用这个系统来干什么。当使用这种方法操作多个系统时，应当可以产生很多互不相关的高期望收益交易。这样的话，只要你有一个系统在某一市场上赚到了钱，那你就应该在这个月份中能够盈利。6.使用一些有创意的资金管理方法来让你的系统与众不同。上面列示出的模型都是一次线性的（译者注：此处无图。但后面两句话描述了投资组合在一次线性图中的表现）。当你的投资组合更靠上，你承担的风险也就多。如果你的投资组合更靠下，你承担的风险也就更小。考虑一下使用有创意的资金