范-k-萨普《资金管理特别报道》word文档

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1、也许，投机和投资最重大的“秘密”就是合适的资金管理了。我把资金管理称作“秘密”，是因为看上去很少有人理解它，甚至是那些以此为题目出版了著作的人。有人管它叫做风险控制，有人管它叫做分散化，还有人管它叫做如何“智慧”地投资。然而，资金管理之所以是投机和投资成功的关键，是基于这样一个简单的原因：它是算法——那个告诉你某个特定的头寸“该有多大”的算法。有很多心理上的偏见妨碍了人们建立资金管理方法。除此之外还有一些更实际的因素，比如还不曾了解资金管理，或者没有足够大的资金规模来实践资金管理。这篇特别报道将对资金管理这一主题做全盘介绍，并且展示各种各样的资金管理模型。这篇报道可能会是你从未有过

2、的最大的收获，希望你喜欢。文中所使用的资料错综复杂，我并没有试图对其简单化。然而，你会发现所有的示例都值得仔细体会，直到你掌握了它们。范·K·萨普博士第一部分约翰患上了轻微的弹震症（一种战争综合症），那是因为在过去三天里，他赔掉了账户上70%的钱。他已经吓懵了，但还坚信可以把输掉的钱赢回来，毕竟在这次惨败之前他赚过几乎200%，现在账户上还有4500美元。你能给约翰什么建议吗？你的建议应该是，“马上离开市场，你已经没有足够的钱来投机了。”然而，普罗大众往往试图在市场上来一次大屠杀，把5000或者10000美元在一年之内变成100万美元。奇迹发生的可能性很小，反过来，爆仓则几乎是确定

3、的。拉尔夫·文斯（RalphVince）对四十位博士做过一次试验。他排除了统计学学位和与交易相关的学位，未对其他学位做限制。这四十个博士学位获得者各自坐在一台电脑钱玩模拟赌局，初始资金是10000美元，有100次交易机会，每次的胜率是60%。赢了就获得投注金额，输了就失去投注金额。在拉斯维加斯你可找不到这么好的赌局，那么你猜猜有多少博士在100次投注之后赢了钱？当结果被列示出来时，只有两个人赚了，其他38个人赔了。想象一下，在一个拉斯维加斯从未曾有过的获胜几率如此之高的游戏中，95%的人赔了钱。为什么？因为他们相信赌徒谬论，导致糟糕的资金管理。假设你开始的时候投注1000美元，很倒

4、霉，下注三次连输三次——这很有可能。现在你还剩7000美元了，你在想，“我已经连输三次了，所以下一次一定能赢。”这就是赌徒谬论，因为你下次赢的几率还是60%。但你还是决定这一次下注3000美元，因为你笃信这次能赢。糟糕，这次又输了，现在你还剩4000美元了。就整个游戏而言，你赢钱的几率大大下滑了，接下来要获取150%的收益率才能扭亏为盈。连输四次的几率很小——0.0256——但在100次投注的赌局中很可能发生。还有另一种爆仓的方式。假如每次投注2500美元，连输三次之后还剩2500美元，接下来要赚300%才能回本，所以他们很可能做不到回本而是爆仓。在这两个例子中，如此具有优势的赌局

5、都没能赚到钱，是因为承担的投注风险太大了。过大的风险承担有心理上的原因——贪婪，不懂得概率，甚至是自毁倾向。然而，纯粹从数学上讲，他们的损失是因为投入了太多的风险资金。对于进入投资市场的大众，典型的普遍情况是资金不足。50000美元以下的资金量已经很小了，但他们平均的资金量只有5000到10000美元。结果就是资金规模太小导致了糟糕的资金管理，账户规模决定了失败的数学概率非常高。资金回撤幅度返本所需收益5%5.3%10%11.1%15%17.6%20%25%1825%33%30%42.9%40%66.7%50%100%60%150%75%300%90%900%表格1：资金回撤之后再

6、要返本所需的收益表格1列示了在各种幅度的资金回撤之后（Drawdown）回本需要实现的收益率。资金回撤20%以内，不需要太多的相应收益率就能将资金返本。40%的资金回撤就需要66.7%的收益率来返本，50%的损失需要100%的收益率，超过50%的损失就需要实现一个巨大的、很难实现的收益率才能返本了。如你所见，投注太重并且输掉之后，再要返本的几率是渺茫的。管理他人的钱在期货交易界，当交易账户规模缩水，被叫做资金回撤。假设你在8月15日开设了一个50000美元的账户，一个半月之内，收益直线上升，到了9月30日，达到了80000美元，也就是60%的收益率。这个过程中，你可能一直保持同样的

7、持仓。按照业内专业做法，你的头寸的“市值”被标记在月末报表上，呈送给了客户，表明他们的账户现在价值几何。现在我们假设你的头寸从10月6号开始出现损失，到了10月14号你结清了头寸，账户上现在还有60000美元。我们假设到了10月底，仍然是60000美元，虽然这有点让人难受。那么我们可以说，你有了一个峰谷资金回撤（Peak-to-troughDrawdown）（波峰是80000美元，波谷是60000美元），回撤幅度是20000美元或者说25%。虽然发生了资金回撤，但总体