钢铁行业2018年11月钢铁产量点评：钢铁日均产量环比小幅下降2.8％，限产效果低于预期

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1、国投瑞银目录1、粗钢日均产量环比降3%，高炉产能利用率同比增4个百分点32、取暖季限产放松打击信心，钢价单月跌去全年涨幅43、地产基建保持稳定，钢铁PMI新订单创三年新低64、投资建议75、风险分析81、粗钢日均产量环比降3%，高炉产能利用率同比增4个百分点根据国家统计局发布的2018年11月数据显示，全国生铁产量6373万吨，同比增长9.9%；粗钢产量7762万吨，同比增长10.8%；钢材产量9424万吨，同比增长11.3%。2018年11月，全国生铁日均产量212.43万吨，环比减少6.09万吨，降幅2.79

2、%；粗钢日均产量258.73万吨，环比减少7.56万吨，降幅2.84%,与我们之前在月报中的测算值（260万吨）仅相差约1万吨，符合预期；钢材日均产量314.13万吨，环比减少2.06万吨，降幅0.65%。2018年11月产量环比降幅较2017年11月明显减少，说明今年取暖季限产的执行力度弱于去年。图1：全国粗钢月度日均产量（万吨）图2：全国钢材月度日均产量（万吨）2803502603302403102202902002701801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017

3、年2018年2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，根据Mysteel调研的全国163座高炉数据显示，2018年11月平均产能利用率（剔除淘汰）为84.12%，环比下降1.1个百分点，同比增加3.74个百分点。截至2018年12月14日，高炉产能利用率为81.86%。图3：高炉产能利用率（月度，截至2018年11月）图4：高炉产能利用率（周度，截至2018/12/14）95%95%90%90%85%85%

4、80%80%75%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年75%第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周2016年2017年2018年资料来源：Mysteel，资料来源：Mysteel，2、取暖季限产放松打击信心，钢价单月跌去全年涨幅2018年11月，螺纹钢价格从4700元/吨下跌至3870元/吨，跌幅17.66%，近期呈震荡走势；热轧板卷价格从4190元/吨下跌至3670元/吨，跌幅12.41%，近期稍有反弹。图5：上海螺纹钢和热轧板卷价格走

5、势（元/吨）48004600440042004000380036003400320030002018-012018-032018-052018-072018-092018-11螺纹钢（上海）热轧板卷（上海）资料来源：wind，随着钢价的快速下跌，钢厂利润也大幅缩水，根据Mysteel调研，2018年11月螺纹钢毛利320元/吨，环比下降69%，热卷亏损35元/吨，中厚板毛利65元/吨，处于盈亏平衡线附近。表1：全国钢厂主要品种钢毛利摸底（元/吨）项目螺纹钢热卷中板2018年1月5805133862018年2月76

6、65175882018年3月4273535292018年4月6085495652018年5月7087327852018年6月6937167312018年7月8477178112018年8月10007398462018年9月9415936622018年10月10294696032018年11月320-35652018Q15914615012018Q26706666942018Q3929683773资料来源：Mysteel，一般来说，一旦唐山空气质量恶化，全国的高炉产能利用率将会出现明显的下行，但是2018年11月唐

7、山空气相比去年明显恶化，而高炉产能利用率相比去年却明显高企，两者的背离说明了限产执行弱化，直接打击了产业链上的信心，是钢价下跌的重要原因。图6：唐山空气质量（月度）20018016014012010080601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年资料来源：生态环境部，3、高炉添加废钢的经济效益开始变差统计每个月生铁产量与粗钢产量的比值情况，发现自2017年9月以来，铁/钢产量比值均处于0.83以下，而2008年以来的平均值为0.9左右，铁/钢产量比

8、值的下降主要是由于高炉中添加废钢所致。图7：生铁与粗钢产量比值1.00生铁/粗钢0.980.960.940.920.900.880.860.840.820.802008-012010-012012-012014-012016-012018-01资料来源：国家统计局，截至2018年12月14日，“唐山生铁-废钢-300”的值为-174元/吨，高低品位矿比值（卡粉/超特粉）为