2018年年度策略报告：穿透迷雾，寻找未来

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1、目录1、2018年市场回顾52、市场关心的三只靴子62.1经济增速下滑62.2中美贸易摩擦172.3全球流动性拐点到来213、市场正在发生的三个积极变化273.1股票市场基础制度不断完善273.2投资者结构发生改变293.3股票市场的机会成本下降314、穿透迷雾，寻找未来324.1A股历史上的大底部324.2A股历史底部特征的启示374.32019年市场走势展望395、2019年市场热点与行业配置展望405.1科技成长行情有望贯穿全年415.2金融板块战略配置价值显现445.3消费板块有望继续获得外资

2、青睐455.4周期性板块存在预期差纠偏的机会46图表1：2018年主要经济体股票市场表现5图表2：2018年A股主要指数走势图5图表3：申万一级行业涨跌幅6图表4：GDP增速（）7图表5：工业增加值（）7图表6：中采PMI7图表7：社融规模增速（）7图表8：三大需求对GDP增长贡献率（）8图表9：制造业投资增速（）8图表10：房地产开发投资增速（）8图表11：制造业中创新科技行业投资增速（）9图表12：制造业中上游行业投资增速（）9图表13：房地产投资增速与销售增速（）9图表14：2017年固定资产投

3、资各分项占比9图表15：基建投资增速（）10图表16：固定资产投资增速（）10图表17：出口同比（）10图表18：新出口订单指数10图表19：2018年6月份以来人民币快速贬值11图表20：汽车消费增速（）11图表21：拼多多活跃用户数大幅增长11图表22：城镇居民人均可支配收入放缓（）12图表23：全体居民消费水平增速放缓（）12图表24：社消增速（）12图表25：wind经济增速一致性预期（）13图表26：GDP增速与上证指数走势图13图表27：1974年-1984年日本经济和日经225指数表现背

4、离14图表28：日本服务业占GDP比重（）14图表29：日本出口占GDP比重（）14图表30：日本制造业部分行业产值占比（）15图表31：企业贷款利率上行16图表32：我国财政赤字率仍有上行空间（）16图表33：政府部门杠杆率处于较低水平（）16图表34：社融增速与GDP增速关系图17图表35：美国ISM制造业PMI18图表36：美国Sentix投资信心指数18图表37：美国ECRI领先指数18图表38：美国消费者信心指数18图表39：中美贸易摩擦升级后美国贸易逆差扩大19图表40：2018年中美贸易

5、摩擦历程20图表41：美联储4次QE政策22图表42：美联储资产负债表主要负债22图表43：美国十年期国债收益率（）23图表44：美元指数23图表45：人民币汇率指数23图表46：日本央行3次量化宽松政策24图表47：日本十年期国债收益率（）24图表48：欧洲央行量化宽松政策25图表49：欧元区十年期公债收益率25图表50：中美基准利率变化情况27图表51：标普500指数和沪深300指数市盈率对比图27图表52：2018年股票市场基础制度重大变化28图表53：私募基金管理规模30图表54：公募基金股票

6、管理规模（股票型和混合型）30图表55：保险资金股票持仓31图表56：陆股通累计净流入金额31图表57：2018年二季度主要机构投资者持仓占比31图表58：十年期国债收益率（）32图表59：余额宝收益率（）32图表60：上证综指同期市盈率33图表61：上证综指同期市净率33图表62：全部A股（剔除银行石油石化）历史TTM市盈率33图表63：股改后4次底部市场指标特征33图表64：GDP增速与上证综指表现34图表65：工业增加值与上证综指表现34图表66：PMI指数与上证综指表现34图表67：M1增速与

7、上证综指走势34图表68：社融增速与上证综指走势34图表69：经济数据与市场的见底时间比较35图表70：股市见底与十年期国债收益率的关系35图表71：上证综指与股权风险溢价36图表72：市场见底与股权风险溢价关系36图表73：人民币存贷款基准利率（）36图表74：存款准备金率（）36图表75：A股在底部时政策面情况37图表76：2018年并购重组政策不断放松41图表77：2018年10月以来证监会并购重组审核加速43图表78：创业板商誉规模及增速43图表79：商誉减值对创业板净利润影响43图表80：创

8、业板外延并购规模增速与业绩增速高度相关43图表81：创业板指成分股行业市值占比（）44图表82：创业板50成分股行业市值占比（）44图表83：各行业陆股通持仓情况44图表84：金融行业历史市盈率45图表85：金融行业历史市净率45图表86：消费行业历史市盈率46图表87：消费行业历史市净率461、2018年市场回顾2018年A股市场整体呈现出震荡下跌的走势，个股呈现普跌的格局。如图表1所示，截止2018年11月20日，上证指数下跌20；创业板下跌22.6