私募股权投资的风险控制

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1、·私募股权投资的风险控制核心提示：  私募股权投资（PE）是指，具有融资意向的企业向具有投资意向的机构定向发行股票，投资者获得企业股票，企业获得资金的行为。私募股权投资一般是在企业上市之前进行的，而私募投资者实现退出的渠道可能正是通过企业上市。　　私募股权投资（PE）是指，具有融资意向的企业向具有投资意向的机构定向发行股票，投资者获得企业股票，企业获得资金的行为。私募股权投资一般是在企业上市之前进行的，而私募投资者实现退出的渠道可能正是通过企业上市。一般而言，一旦企业上市，过了一定的锁定期（大多为1年）之后，私募投资者就可以在股票市场上变现退出。　　一 私募股权投资

2、与风险投资的区别　　一般而言，风险投资（VentureCapital，简称VC）是在企业创立初期投入的，这时企业还没有发展壮大，可能仅有核心技术或者一个新颖的商业模式，风险投资者进入之后将会承担较大风险，因此也会要求相当高的回报。风险投资有时也被称为天使基金（AngelFund）。私募股权投资一般是在企业已经发展壮大之后进入的，此时企业的经营模式和管理团队已经比较成熟，而且已经开始获利，有的甚至已经开始寻求上市。由于私募股权投资进入较晚，因此可能成为风险投资者的接盘人。私募股权投资者和风险投资者之间具有广阔的合作空间。在很多时候，私募股权投资也被称为战略投资（Str

3、ategicInvestment）。　　风险投资，多数是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。风险投资是在市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要手段，其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。我们通常所说的风险投资，是专指那些与高新技术产业化相联系的投资活动，即高科技风险投资的简称。　　由于我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模才能公开上市发行股票融资，因此对大

4、多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营中小企业进行股权融资的主要方式，企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业进行融资，通过这样的方式来盘活企业的现有资源和开发新的利润增长点。　　目前中国的VC和PE处在一个更不确定的投资环境中，风险较过去已有所加大。国内的投资界普遍认为，现在对行业或企业进行选择的时候需要更加谨慎。　　二 私募股权投资面临的风险　　中国的VC和PE在过去五年发展非常快，而且很成功，现在PE资本数量已接近日本。中国宏观经济发展很快，长远前景非常乐观，但是这其中还有很多不确定因素，目前私募的风险较过去在加剧。　　据中国鼎晖投

5、资有限公司（简称“鼎晖创投”）董事长吴尚志分析，从2002年到2004年的成功案例来看，PE的回报主要是两个方面，一是投资的企业高速度增长，一是上市以后资本市场提供的高溢价，尤其是在股权分置解决解决以后，资本市场的溢价水平是很高的。但是现在全球经济放缓，国际资本市场回调，国内的资本市场虽然还有溢价，但是审批的不确定性非常大。因此目前中国的私募面临很大的挑战。　　首先，企业利润的增长可能会放慢，中国的宏观经济也面临放缓的状态，通货膨胀、人民币升值、能源涨价等都会使制造业面临原材料成本、能源成本、劳动力成本增加。因此需对投资企业的利润增长和将来企业利润增长的可持续性进行

6、认真的分析和比较。　　其次，还要考虑行业的周期性，行业周期发展不可避免，目前资本市场回调后，行业风险更是越来越大。但周期性的出现也同样是机会，因此PE要设法跟最好的企业家做合伙人，保持很好的心态，同时对行业和企业的选择要更加谨慎。　　第三，要考虑中国的各种生态环境。金融生态环境方面，PE投资的企业要想在A股上市，需要与各级监管层进行沟通，这与国外是不同的。政府环节也很重要，PE需理解政府思路找出共盈方案。融资生态方面，人民币基金已经从法律大的框架上和主要投资人的动向上有了突破，但是法律、工商、税务、监管制度、投资人的成熟和融资的法律框架还都有待完善。　　最后，私募股

7、权投资在退出机制的选择上也要做好评估成本收益率，降低退出时机选择错误的风险。目前，私募股权投资基金的退出通道有三：一是被投资企业公开上市；二是向其他投资者转让股权；三是由被投资企业回购股权。在这几种方式中选择退出，需要充分考虑到市场当时面临的宏观环境和企业发展的微观环境，让投资发挥最大的效益。　　三 私募股权投资风险控制的设计　　由于被投资企业实施IPO是私募股权基金最重要的退出通道，因此私募股权基金最为关注的风险有两类，第一类是被投资企业是否能够按照预订计划成功上市，因为企业上市时间越晚，私募股权基金的投资期限就越长，这一方面将会拉低平均收益率，另一方面将会面