高速公路行业深度分析：从绝对估值角度看高速公路投资框架

《高速公路行业深度分析：从绝对估值角度看高速公路投资框架》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、目录索引一、复盘：高速个股在弱势市场中的ALPHA属性明显5二、从绝对估值角度看高速公路核心投资要素：再投资能力、盈利稳定性、股利支付率.62.1公司价值的决定因素：G、ROIC和WACC62.2高速公路核心投资要素：再投资能力、盈利稳定性和股利支付率6三、高速公司路产主业：区位优势是关键因素83.1盈利稳定性源于车流需求景气度，发达地区路产车流波动较小83.1.1道路网络化：高速主干路网格局落定，路网变化影响逐步趋弱83.1.2经济物流化：工业发展带动货车运输需求，未来向上弹性或将有所弱化113.1.3出行升级化：客车保有量及自驾出行频次提高，推动客车流量稳步增长143

2、.1.4区位头部化：区域经济良性增长及人口虹吸效应保障路产车流预期乐观163.2再投资能力取决于需求密度及政府财力，发达地区新路盈利预期更好17四、高速公司辅业经营：审慎参股、获取稳定收益是当前更迎合投资者偏好的扩张方式204.1为应对主业经营压力，高速公司此前普遍积极寻求跨界转型204.2路企跨界经营的管理劣势逐渐暴露，参股获得投资收益是风险较低的理性选择21五、投资逻辑：推荐兼具区位优势、稳定溢价及高股息率的发达地区路产龙头23图表索引图1：高速公路行业beta弹性相对较小5图2：公路行业个股涨跌幅分位数与市场涨跌幅比较5图3：高速公路投资逻辑7图4：2000年京沪线

3、贯通，沪宁高速车流加速增长10图5：2003年沈海线福建段贯通，福泉车流快速增长10图6：我国高速公路密度明显上升10图7：上市路产受路网变化带来的车流影响逐渐趋弱10图8：公路货运量增速与工业增加值趋势基本吻合11图9：公路货运量增速与发电量增速趋势基本吻合11图10：路产货车流量vs工业增加值累计同比(MA)12图11：路产货车流量vs工业增加值累计同比(MA)12图12：我国公路货运量占整体运量比重在75%上下13图13：美国公路货运量占整体运量比重约为65%13图14：2013-17年高附加值工业产业增速普遍较快13图15：单位工业GDP所产生的货运量逐渐下降13

4、图16：我国民用轿车保有量保持稳定较快增长14图17：从自驾游趋势看居民自驾出行频次提升14图18：沪宁高速客车流量增速优于货车15图19：合宁高速客车流量增速优于货车15图20：沪宁高速客车占比提升，收入增长稳定性增强15图21：合宁高速客车占比提升，收入增长稳定性增强15图22：珠三角（以广东为例）GDP增长好于全国16图23：珠三角（以广东为例）人口增长好于全国16图24：东部地区车流表现优于中西部16图25：东部地区客运密度明显高于中西部16图26：深高速旗下路产权益车流内生增速好于全国17图27：宁沪高速旗下路产权益车流内生增速好于全国17图28：主要高速公司的

5、毛利加权平均剩余收费年限17图29：剩余收费年限较长的公司倾向于获得更高估值17图30：高速公路单公里造价持续攀升18图31：高速公路累积单公里造价持续攀升18图32：各省高速公路里程19图33：从人均密度看，东部地区路网仍存增长空间19图34：2013-2015年上市公司涉足辅业数量有所增多20图35：2013-2015年上市公司辅业收入占比多有上升20图36：转型领域估值20图37：转型领域ROE20图38：2015-2018H1上市公司涉足辅业数量有所减少21图39：2015-2018H1上市公司辅业收入占比多有下滑21图40：高速公司主业收入增长保持稳定22图41

6、：高速公司辅业经营收入波动较大22图42：2017年高速公司主业毛利率约60%22图43：2017年高速辅业毛利率约15%22图44：高速公路行业关注点及投资逻辑23图45：发达地区高速公司路产盈利能力相对更强23图46：龙头路企股息率较高23表1：2003-2018年共16年中，高速公路行业个股涨跌幅分位数与市场涨跌幅对比5表2：90年代以来，我国公路网络干道建设规划8表3：7918高速公路网规划及建设情况9表4：部分新建、改扩建路产上市公司出资单公里价格对比19表5：部分高速公司逐步剥离多元化业务21表6：龙头路企跨界布局相对更为审慎22表7：推荐标的估值24一、复盘

7、：高速个股在弱势市场中的alpha属性明显复盘行业过去涨跌幅可以发现：1、高速公路行业整体走势与大盘相近，涨跌幅度相对弱于大盘，说明行业beta弹性相对较小。2、从个股收益来看，将每年高速公路行业个股涨跌幅分位数与大盘涨跌幅进行比较，可以发现在过去16年高速公路个股涨跌幅分布相对右偏，行业个股多具备较好的alpha收益。图1：高速公路行业beta弹性相对较小图2：公路行业个股涨跌幅分位数与市场涨跌幅比较360%320%280%240%200%160%120%80%40%0%200320042005200620072008200