有色金属行业专题研究：加息并不等同于金价必然下跌

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1、目录1.联储加息起始于通胀抬头，终止于经济走弱，最新1轮或已接近尾声41.1.前5轮加息均起始于通胀抬头，终止于经济走弱41.2.联储加息到降息的转换周期更短，看到经济衰退便可选择停止加息71.3.最新一轮加息行进至今，美国经济已呈现边际走弱迹象，加息或已进入尾声72.加息不等同于美元指数必然走强及金价必然走弱102.1.第一轮加息（1983/3/31-1984/8/9），美元走强，金价下跌122.2.第二轮加息（1988/3/30-1989/02/01）：美元震荡（整体上扬），金价下跌132.3.第三轮加息（1994/2/4-1995/7/5）

2、:美元下行，金价震荡152.4.第四轮加息（1999/6/30-2000/5/16）：美元震荡(先下行后上行)，金价震荡162.5.第五轮加息（2004/6/30-2006/6/29）:美元指数震荡（整体走弱），金价上行182.6.第六轮加息周期（2015/12/17至今）：美元震荡（先下行后上行），金价与美元负相关明显193.加息落地对金价短期影响有限，长期更应关注影响金价的因素及内在逻辑204.推荐黄金板块：推荐山东黄金、银泰资源、紫金矿业等标的225.风险提示22图表目录图1：1983至今美联储总计6轮加息周期，最新一轮起始于2015年12

3、月.......................4图2：美联储加息动机与降息背景：加息主要为控制通胀，降息主要为应对经济衰退等...........5图3：1983年4月起美国通胀明显抬头.....................................................5图4：1984Q1起美国GDP见顶回落，8月停止加息第一轮加息.................................5图5：1987年股灾救市致使1988年通胀走高........................................

4、........5图6：1988Q3美国GDP增速触底，89年2月停止第二轮加息..................................5图7：1994Q1美国CPI快速抬升...........................................................6图8：1995Q2美国GDP增速触底，7月停止第三轮加息.......................................6图9：1999年3月起美国CPI快速抬升...................................

5、..................6图10：2000年Q2美国经济高点回落，5月停止第四轮加息...................................6图11：2004年3月起美国CPI快速抬升....................................................6图12：2005年Q1期美国经济高点回落，2006年6月停止第四轮加息..........................6图13：1983至今美联储降息和失业率向上拐点基本同步.............................

6、.........8图14：新增非农就业人数拐点领先失业率拐点..............................................8图15：1988-1990年5年-3年利差领先10年-2年利差倒挂...................................9图16：1998-2000年5年-3年利差领先10年-2年利差倒挂...................................9图17：1985至今每轮10年期-2年期美债长短利差倒挂可被视作GDP增速下滑触底的先行指标...10图18：第一轮加息

7、（1983/3/31-1984/8/9）美元指数走强，金价下跌.........................12图19：美国CPI在80年代初达到峰值，随后逐步下降，1983年4月出现明显抬头..............13图20：1983/3-1984/8加息期间美国经济较80年代初已明显复苏，呈现高增长态势.............13图21：第一轮加息（1983-1984）期间美国GDP增长远强于欧元区............................13图22：第二轮加息（1988/3/30-1989/2/1）美元指数震荡，金价

8、下行.........................14图23：1987年股灾后美联储降息救市，致使1988年通胀加剧........