A股市场投资策略报告：改革锚定增值税，业绩有望获提振

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1、目录1增值税改革不断，并档降率可期41.1减税降费引重视，增值税成主力军41.2增值税改革不断，并档降率尚有空间62减税规模测算方法72.1教育费附加&投入产出表72.2并档的三种情景：保守、乐观、反哺83减税或近四千亿，利好建筑房产板块9图目录图1：我国2017年税收结构5图2：我国增值税改革历程6图3：国际上增值税税率结构分布7图4：亚太地区增值税税率水平分布7图5：测算增值税减税规模的方法8图6：证监会二级行业的销项税率划分9图7：增值税并档在不同情景下对上市公司净利润的影响9表目录表1：今年以来有关减税降费的政策梳理4表2：乐观情景下各

2、行业增值税并档后的受益情况101增值税改革不断，并档降率可期1.1减税降费引重视，增值税成主力军今年以来，从政策层对经济工作的一系列部署来看，减税降费作为深化改革的重要举措之一受到高度重视。李克强总理在年初的政府工作报告中确定全年1.1万亿规模的减税降费目标，其中为企业和个人减税8000亿元，同时清理政府性基金、行政事业性收费、经营服务性收费，降费3000亿元。而10月财政部部长刘昆再次表示，预计全年减税规模提高2000亿至1.3万亿，并表示“还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”。由此可见，通过为企业减轻税收负担，让企业轻装上阵、聚力发

3、展来激发市场活力，是本轮经济下行周期中对冲下行压力的重要手段之一。表1：今年以来有关减税降费的政策梳理日期会议及讲话减税降费具体内容3月5日《2018年政府工作报告》3月7日财政部前部长肖捷3月28日国常会4月4日国常会4月25日国常会5月16日国常会7月23日国常会8月30日国常会财政部、国家税务总局联合2018年将减税降费1.1万亿，并指出按照三档并两档方向调整增值税税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率今年还将继续改革和完善增值税制度，实施个人所得税改革，加大对中小微企业的支持力度，全年减税预计将超过8000亿元，同时进一步清理规

4、范政府性基金、行政事业性收费和经营服务性收费等，预计全年减负3000多亿元确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场税负。通过实施降低增值税税率等三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元进一步清理规范涉企收费，减轻市场主体负担。通过实施清理规范物流，能源等收费五项措施，金额减轻企业负担3000多亿元采取7项措施，支持创业创新和小微企业发展；部署对银行普惠金融服务实施监管考核，确保今年实体经济融资成本下降预计全年将再为企业减轻税负600多亿元6月30日起，采取多项措施，进一步促进物流降本增效，预计全年降低物流成本120多亿元将企业研发费用加

5、计扣除比例提高到75的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元再推新举措支持实体经济发展，预计全年再减轻企业税负超过450亿元为完善出口退税政策，对机电、文化等产品提高增值税出口退9月5日发布通知税率9月6日国常会确定10月1日起落实新修订的个人所得税法的配套措施，为9月18日国常会财政部部长刘昆10月8日国常会12月12日国常会广大群众减负；专项附加扣除范围和标准在向社会公开征求意见后依法于明年1月1日起实施要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定除年初确定的全年减税降费1.1万亿元的政策措施

6、外，又出台了促进实体经济发展、支持科技创新等的一系列措施，预计全年减税降费规模超过1.3万亿元；正在研究更大规模减税、更加明显的降费措施确定完善出口退税政策加快退税进度的措施。从11月1日起，将现行货物出口退税率为15％和部分13％的提至16％；9％的提至10％，其中部分提至13％；5％的提至6％，部分提至10％。进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档从明年1月1日起，对依法备案的创投企业，可选择按单一投资基金核算，其个人合伙人从该基金取得的股权转让和股息红利所得，按20税率缴纳个人所得税；或选择按创投企业年度所得整体核算，其个人合伙人从

7、企业所得，按5—35超额累进税率计算个人所得税资料来源：中国政府网&财政部，渤海证券而从企业角度来看，今年有利于企业减税降费的财政政策可大致划分为增值税减负、企业所得税优惠、市场资源的优化配置三类。从2017年我国税收结构来看，当年全年税收收入共计14.4万亿，其中增值税占比为39.1%，是我国税收收入的首要来源，远超过第二来源企业所得税7.1%的占比，因而三类减税降费财政政策中，增值税减负是本轮减税降费的重要突破口。图1：我国2017年税收结构12.3%8.3%39.1%22.2%7.1%11.1%增值税企业所得税非税收入个人所得税消费税

8、其他资料来源：Wind，渤海证券1.1增值税改革不断，并档降率尚有空间我国在1984年以“国营企业第二步利改税”为核心的税制改革中建立了增值税制度；在